貴金屬一周回顧報告- 嘉盛集團官網

黃金和白銀：已消除一個利空因素？

黃金與白銀在上周五的急速上升勢頭延續到本周一，其中黃金價格切實脫離其10天均线。從8月中旬到11月初，該均线一直非常接近於金價，而金價圍繞着一個非常狹窄的下跌趨勢徘徊。兩個交易時段的波動之迅速給人感覺金價好像突破了束縛，但事實並非如此。金價反而在逼近2個月高點1825時進入了超买區域，10天均线現落在1797，構成支撐。

白銀也緊隨黃金之後。白銀自己的下跌趨勢比黃金的下跌趨勢陡峭（但整體上也是較爲狹窄），黃金/白銀比率也有所擴大 – 至少在9月末之前一直在擴大。數周前我們討論過，當黃金沒有方向時，黃金/白銀的比率通常擴大。而當趨勢的改變迫在眉睫時，白銀率先轉向也並非罕見。這次兩種金屬的推動浪整體上相一致，在黃金逼近兩個月高點時白銀同樣逼近兩個月高點（24.40）。白銀只在10月底時爆發過一次，最高摸至24.83，不過因爲看起來時機不對而再度回落。白銀的波動性高於黃金的波動性，所以意味着兩者之間的比率收縮，目前報在73，比9月末創下的近期峯值80（當時黃金報在1756、白銀報在20.17）下跌近10%。白銀也正逼近近期交投區間的上軌，但同樣超买。所以，兩種金屬可能都需要一段休整期。

從經濟新聞與金融市場相互作用的角度看，上周五的動態值得關注。當時發布的非農就業報告整體好於預期，理論上應可提振美元和債券收益率，但事實與理論相左。黃金與白銀开始上漲（得到兩天前，即FOMC聲明發布日20天均线上穿50天均线的支持）。這看起來就像是經典的“聽傳聞买進、見事實沽出”的行情，只是這次反過來，稱爲“聽傳聞沽出，見事實买入”。這裏的“事實”，在我們看來是美聯儲公开市場委員會上周會議的結果，當時FOMC勾勒了縮表計劃並確認其應當於11月底啓動。FOMC也指出，利率的調整會在晚些時候 – FOMC一直以來的立場。

市場數月裏一直熱切關注着FOMC，而且夏季以來有關整個縮表的預期廣泛升溫。即使如此，FOMC今年每次發表聲明都會引起市場應激式反應，而且幾乎每次的反應方向都是向下。落實到黃金，原因在於對美聯儲不再是國債市場的障礙（至少阻力大大減少）後金融條件收緊、利率上升的預期。而當這次真正宣布开始縮表了，市場卻沒有出現類似的回應。所以，我們或許可以下結論說，市場現已安全地攻克這些不利因素 – 當然，前提是沒有發生任何意外情況。

所以我們可以這樣說，有關通脹力量與“暫時現象”或不得不讓位於“持續的”可能性這樣揮之不去的言論得到了強於預期的非農就業報告的加持。這樣的言論暫時沒有定論，但大部分央行立場溫和，這點同樣利多黃金。我們還是那樣的觀點，即黃金與通脹之間的關系只有當通脹本身構成經濟威脅而非經濟利好時才會變得醒目；更重要的是通脹對真實收益率的影響。工業國家的真實收益率爲負值且可能繼續保持爲負值的事實繼續利多黃金，而黃金面臨的一個利空因素，即情緒，至少現在已消失。

黃金和白銀要進入新的上擡區間可能仍需努力，但前景正在改善，COMEX黃金和白銀湧現弱多頭，雖然白銀在10月底上破25失敗後確實吸引了一些新的空頭介入。我們懷疑近期行情可能催生部分空頭回補。實物市場再度恢復生機，但不足以獨力推高價格，而是需要機構投資者參與的配合。

黃金、白銀和各自的相對強弱指標，兩者短线雙雙超买

來源: Bloomberg, StoneX

黃金和倒置美元的相關性正在減弱

來源: Bloomberg, StoneX

來源: Bloomberg, StoneX