全面解析Visa（V.US）是一只好股票嗎？
一些投資者將他們對公司的了解僅限於其股價行爲。然而，這是一種從根本上有缺陷的投資方式，因爲：“從短期來看，市場是一個投票機。從長遠來看，它是一臺稱重機。”– 本傑明格雷厄姆
相對優越的投資方法是：
1、尋找優質企業；
2、當它們具有吸引力/公允價值時投資它們；
3、長期持有。
這種策略的壓力和耗時要小得多。以Visa（V.US）爲例，Visa的價值得到了22%以上的平均年總回報。換句話說，當年投入10萬美元的投資者只要長期持有，在沒有任何“努力”的情況下已經增長到1547000美元。
不過無論Visa的歷史投資回報如何優秀，也與從未投資過該公司的人無關，現在我們更需要關心的是它未來的總投資回報潛力。由於Visa公司正面臨一些利空因素，這導致其股價最近出現回調。
注意:我在這篇文章中提到的很多東西也適用於萬事達(MA.US)。兩家公司都是高質量的企業，有着光明的未來，如果無法下定決心做出選擇，建議可以同時持有。雖然說Visa和MasterCard之間還是有一些的區別。
Visa - 概述
Visa是全球數字支付領域的領導者之一。它通過創新技術在200多個國家和地區爲全球消費者、商家、金融機構、企業、战略夥伴和政府實體之間的全球商務和資金流動提供便利。
Visa - 風險分析
了解該公司的第一個重要信息來源是其2021財年10-K中的第1項。第1A項涉及主要風險，內容如下:
美國司法部正在調查Visa與大型金融科技公司的關系，作爲其對這家銀行卡巨頭的反壟斷調查的一部分。反壟斷調查人員正在調查Visa給Square Inc.、Stripe Inc.和Paypal Holdings Inc.的財務獎勵。
Visa公司拒絕就此事發表評論。但在2021年3月，該公司表示美國司法部正在調查它的借貸行爲，以確定它是否在借記卡市場上有不正當競爭的做法。
但是此項風險有先例可以參考，早在2010年，美國司法部就對信用卡支付行業進行了調查，最終的結果是Visa和萬事達與美國司法部達成和解，當時他們同意允許商家向消費者提供激勵措施以使用低成本的信用卡。
另外Visa正在涉及多項法律事務。有興趣的投資者可以詳情見2021財政年度10-K報告中的注20（第99-105頁），限於篇幅長度這裏就不多做介紹。
亞馬遜(AMZN)與Visa的爭端
最近，亞馬遜表示它將從2022年1月19日开始停止接受在英國發行的Visa信用卡；亞馬遜在Visa的英國信用卡數量中佔不到1%。亞馬遜表示此舉的原因是由於Visa的信用卡交易費用過高；但是Visa借記卡仍將被接受。
盡管最終亞馬遜可能會在英國方面做出一些讓步，但這場糾紛對整個信用卡行業來說是個壞兆頭。一些分析人士說，這可能預示着未來將在更大的美國市場上會發生爭鬥。
同時亞馬遜還表示，它正在考慮放棄Visa公司作爲其亞馬遜Prime Rewards信用卡的合作夥伴；同時正在考慮用美國運通(AXP)或萬事達公司的Prime信用卡代替。
雖然Visa對亞馬遜的決定感到失望，但Visa公司的收費結構無疑已經是一個討論了很久的話題，Visa很大可能一直堅守自己的立場並不會做出任何讓步。最近，Visa的CEO表示：”很明顯，我們正處於一個具有挑战性的談判中。但不同的是，亞馬遜決定將我們遇到的談判挑战公之於衆，並奇怪地選擇威脅要懲罰消費者。”
盡管目前與亞馬遜的合作面臨諸多挑战，但Visa的首席執行官和首席財務官希望雙方能夠解決他們在美國和英國的爭端。11月19日，Visa公司的首席財務官表示：我們過去已經解決了這些問題，我相信我們將來會解決這些問題。分析師認爲亞馬遜正在使用類似於其他零售商成功使用的談判策略。
先买後付”(BNPL)
2020年，信用卡佔據了北美電子商務支出的三分之一。然而，像Venmo和 "先买後付"（BNPL）融資計劃這樣的移動支付方式正在蠶食市場份額。根據Worldpay（被收購並入Fidelity National Information Services（FIS））的數據，2020年信用卡在北美電子商務支出中的份額下降了約7%。相反的是，BNPL的份額增加了78%，從而使其成爲增長最快的支付形式。
雖然替代性支付方式多年來一直在增長，但疫情加速了信用卡應用的下降趨勢；BNPL融資的受歡迎程度尤其在年輕消費者中迅速增長。爲了應對電子商務支出的侵蝕，Visa公司於2021年10月27日宣布，將有越來越多的發卡行、收單行和金融技術公司正在利用其技術爲其客戶帶來BNPL選項。
Visa公司最近的一項研究發現，在全球所有消費者中，約有42%的人表示對其現有信用卡提供的分期付款融資或他們可以申請的分期付款融資感興趣。爲了幫助合作夥伴滿足這一需求，Visa分期付款解決方案正在全球範圍內部署，以使發卡行提供的BNPL選項在商店和電子商務渠道中可用。通過這個基於網絡的解決方案，金融機構可以在已經批準的信貸額度上爲信用卡持有人增加BNPL的定制功能。網絡上的收單機構也可以激活其接受Visa的任何零售商的分期付款能力。
在第四季度的收益電話會議上，Visa表示，雖然分期付款正在快速增長，但它們只是整個行業支付量的一小部分。
通過雙管齊下的战略爲顛覆者帶來規模，Visa將提供一個網絡解決方案以及爲其BNPL金融技術合作夥伴提供解決方案；網絡解決方案爲發行人提供將分期付款擴展到其現有信貸客戶的能力，並爲商家提供一個具有靈活條款的無縫分期付款選項給其客戶。
通過與金融科技公司的合作，Visa公司在客戶通過虛擬Visa卡進行B2B或消費支付以及通過增值服務支付分期付款時產生收入。現在大部分分期付款都是用信用卡支付的。例如，去年在加拿大，用於分期還款的Visa卡數量增長了300%以上。
收購Tink
2021年6月24日，Visa公司宣布，也就是在宣布放棄收購Tink的美國競爭對手Plaid的計劃幾個月後，它已經籤署了收購瑞典金融技術公司Tink的最終協議；主要是由於在美國政府以反壟斷爲由阻止交易後，Visa公司於2021年1月終止了與美國數據共享平臺Plaid的53億美元的交易計劃。
Tink是一個歐洲开放式銀行平臺，使金融機構、金融科技公司和商戶能夠根據歐洲消費者和企業的財務數據，爲他們建立量身定制的財務管理工具、產品和服務。收購條款是18億歐元（約合22億美元），包括現金和保留獎勵。
該交易需得到監管部門的批準和其他慣例的成交條件。Visa公司將用手頭的現金來資助這項交易。這項交易將不會對Visa公司之前宣布的股票回購計劃或股息政策產生影響。
收購Currencycloud
2021年7月22日，Visa公司宣布有意以7億英鎊（約9.62億美元）的估值收購英國跨境支付供應商Currencycloud。
Currencycloud於2012年推出，爲近500家銀行和技術公司提供跨境支付便利，包括歐洲知名的金融技術公司Klarna、Monzo、Starling和Revolut。自推出以來，它已經向180多個國家轉移了超過750億美元的付款。Visa公司自2020年以來一直是Currencycloud的股東；財務對價將減去Visa公司在該初創公司已經擁有的股權。該交易也需要得到監管部門的批準和其他常規的成交條件。
Visa公司將用手頭的現金來資助這項交易。這項交易將不會對Visa之前宣布的股票回購計劃或股息政策產生影響。
Cybersource
Visa的解決方案CyberSource Payments在全球和多個渠道處理借記卡、信用卡和閉環禮品卡，具有無可比擬的可擴展性和安全性。它支持大量的支付卡和循環計費選項，跨越多種網關和收單銀行的選擇，全部通過一個連接。
使用CyberSource解決方案，商家可以在190多個國家接受支付（卡、數字支付服務、替代支付），以20多種貨幣進行融資，並保護客戶免受欺詐損失。支付安全和標記化解決方案可以通過網絡、手機和呼叫中心/IVR接受支付。
在2021財政年度，CyberSource增加了28個新的收單夥伴和45,000個商戶，使支付量的增長速度是Visa更廣泛的客戶羣的兩倍。此外，Visa在CyberSource上的風險解決方案，稱爲Decision Manager，增長超過30%。
在過去的一年裏，Visa公司的代幣數量翻了一番，達到26億，並通過Visa雲代幣增強了管理代幣的能力。在超過8600家發卡機構和80萬家商戶中，代幣使批準率提高了2.5%，欺詐率降低了28%。
Visa高級授權和Visa風險管理人使用人工智能和機器學習功能。2021年比2020年多篩選了30%的交易，幫助減少了260億美元的欺詐。
Visa在認證、風險、身份和授權優化方面的努力，使跨境無卡支付的批準率在過去一年增加了近2%。第四季度，增值服務（VAS）收入增長了25%，也推動了額外的交易量。自COVID大流行开始以來，Visa的增值服務收入平均每季度增長十幾倍，在2021財政年度達到約50億美元。
Visa - 財務概覽
再看看Visa的第四季度和2021財年的業績。在經濟不確定性和COVID-19的影響揮之不去的背景下，Visa的堅實業績顯示了其業務的彈性。這進一步驗證了該公司的增長战略，因爲該公司繼續快速發展數字支付，並通過創新的方式在全球轉移資金。
該公司9月30日的財政年度結束意味着2021財年的業績包括兩個非常不同的部分。在上半年，淨收入下降了4%，非美國通用會計準則的每股收益下降了2%。這是因爲2020財年的業績包括2個COVID前的季度。在下半年，復蘇正在順利進行，2021財年的業績與2020財年的2個季度相比，其中COVID-19的負面影響最大。因此，下半年的淨收入增長了28%，非GAAP的EPS增長了43%。
第四季度業績好於預期，淨收入增長29%。這是由強勁的美國國內趨勢、強勁的增值服務增長以及旅遊復蘇速度超過預期的跨境業務量所推動的。
自由現金流（FCF）
Visa公司2011-2021財年的年度FCF（以十億計）爲3.52美元、4.63美元、2.55美元、6.65美元、6.17美元、5.05美元、8.61美元、12.22美元、12.03美元、9.70美元和8.71美元。盡管面臨着各種不利因素，但Visa持續產生強大的FCF的能力可能會在未來繼續下去。
Visa--財務指導
在10月的前三周，美國的支付量比2019年增長了32%，借記卡比2019年增長了44%，信用卡比2019年增長了22%。處理的交易比2019年高出26%。按不變美元計算，不包括歐洲境內交易的跨境交易量是2019年的94%，比第四季度增長8個百分點，比2021年9月增長2個百分點。
與旅行相關的支出與2019年相比，比9月提高了4個百分點，是2019年水平的65%。不帶卡的非旅行比2019年高出49%，比第四季度上升6個百分點，比9月下降2個百分點。在第四季度的收益電話會議上，管理層表示，過去3至4個季度的業務一直在恢復。然而，在全球範圍內，業務還沒有恢復到正常水平。
雖然跨境旅行正在恢復，但這一領域的業務仍然遠遠低於COVID前的水平；恢復的速度取決於邊境的开放。假設目前的趨勢持續到12月，Visa預計2022年第一季度的淨收入增長將達到十幾倍。客戶激勵佔總收入的比例可能爲26%至27%，與2021年第四季度持平。
Visa -股息及股份回購
10月22日，Visa的董事會授權將0.32美元/股的季度股息增加到0.375美元/股，增幅爲17%。Visa已經連續13年提高股息，使該股成爲股息競爭者。在過去十年中，該股的股息增長率達到了兩位數，在過去五年中達到了20%，在過去三年中達到了21%。
股票回購
2020年1月，Visa的董事會授權了一個95億美元的股票回購計劃。2021年1月，它又授權了一個80億美元的股票回購計劃。這些授權沒有過期日期。截至2021年9月30日，Visa公司有47億美元的剩余授權用於股票回購。
稀釋後的流通股加權平均數已從2011財年的28.8億股減少到第四季度的21.7億股，2021財年爲21.9億。在第四季度，Visa公司以平均價格231.33美元購买了1320萬股A類普通股，價值30.53億美元。在2021財年，Visa公司以219.34美元的平均價格回購了3970萬股A類普通股。
Visa --目前的估值
從Visa近10年的估值來看，2011財年至2020財年的攤薄PE水平爲28.44、42.11、29.34、30.42、30.06、31.46、40.72、29.85、35.32和44.73。2021財年調整後的攤薄EPS爲5.91美元，從而可以算出調整後攤薄PE爲36左右，接近2019年的估值。
Visa--投資資本回報率（ROIC %)
ROIC%指標衡量的是一家公司相對於其業務投資的資本而言，產生現金流的程度。根據傳統觀點，每年的投資回報率約爲7%或更高，被認爲是股權投資的良好表現，這也是標準普爾500指數扣除通脹因素後的平均年回報率。
在截至2021年9月的季度，Visa公司的年化ROIC%是22.49%。根據過去12個月利潤表數據，截至2021年11月25日，Visa的加權平均資本成本爲6.89%，ROIC %爲19.34%;也就是說，Visa產生的投資回報遠高於籌集該投資所需資本的成本。
Visa--是一只好股票嗎的最後思考
在這篇文章的开頭，我表示我的偏好是投資於有吸引力/估值合理的高質量公司，並長期持有股票。在我看來，Visa和萬事達符合所有的條件。明年的美股市場如果出現大幅回調，我不會感到絲毫驚訝。在我看來，投資者採取 "抵御風險 "的投資立場將是明智的。
如前所述，我認爲新的COVID-19變異病毒將導致美國國內和國際旅行進行一些限制。這可能會導致在可預見的未來，Visa公司和萬事達的股價受到壓力，我認爲這種疲軟的走勢可以視爲一個逢低建倉的機會。
盡管Visa目前面臨着一些逆風，但它有充足的增長機會。首先，隨着用Visa購买的商品和服務的價格上漲，它也會受益。第二，它正在積極採取措施，在BNPL領域進行競爭。第三，投資者可以參與加密貨幣的增長，而不直接投資於加密貨幣。第四，全球經濟正在復蘇，作爲受益股的Visa和萬事達目前估值仍接近於2019年。最後，投資於這兩家公司，即便如果Visa的業務輸給萬事達，你就會受益，反之亦然。