國金證券：港股互聯網長期配置價值凸顯 建議關注美團(03690)、騰訊(00700)等

國金證券發布傳媒互聯網產業行業研究報告，建議長线布局優質資產，關注元宇宙技術的持續迭代。個股方面，建議關注組織架構調整，聚焦零售的美團(03690);遊戲板塊，出海迎來機遇，建議關注成立天美F1工作室、加快海外布局的騰訊控股(00700)，推出全球性IP手遊哈利波特的網易(09999)，以及P&S模式走通、後續SLG產品迭代加速出海業績承載的三七互娛(002555.SZ);A股絕對收益標的：建議關注具備長視頻內容優勢、推出虛擬主持人小漾和YAOYAO、布局芒果元宇宙的芒果超媒(300413.SZ)。

國金證券主要觀點如下：

港股互聯網對投資者的吸引力有望提升，港股市場或將成爲長期配置互聯網的重要場景。

受當前國際局勢等因素影響，相關股將面臨一定不確定性，或將增強投資者配置資金於港股互聯網的意愿。此外，港交所降低二次上市的門檻，新規從2022年1月1日起實施，進一步加強了港股市場的吸引力，預計有望推動未來港股市場成交額增厚。

從員工和組織架構看，未來互聯網公司更聚焦主業，重視精細化、高質量發展。

1)美團組織架構調整：2021年公司調整組織架構，成立零售特別小組，人員聚焦零售。

2)薪資結構和薪資成本拆分：互聯網公司的薪資結構多爲“現金+股權”的結構，其中，非現金股權支出多隨業務規模波動，佔比較現金部分穩定;拆分薪資成本發現，人均薪酬增速較緩，員工規模是拉升薪資成本的主要驅動因素;

3)人員變動：互聯網公司大多根據業績表現調整人員規模，業績增速與當年年底的人員規模增速走勢基本一致，預計未來互聯網公司人員和組織架構調整會更聚焦主業。

遊戲板塊：遊戲出海是未來趨勢，關注騰訊網易出海。

1)遊戲出海迎來機遇：2021年中國自研遊戲海外銷售收入180.13億美元，同比+16.6%;據AppAnnie，21H1，中國已成爲海外Top2000手遊發行商中佔比最大的發行國，達到23.4%。

2)騰訊：公司成立天美F1工作室並招兵买馬，加速海外市場布局，同時英雄聯盟手遊受益於端遊龐大的潛在IP用戶規模，硬核玩法下其穩態DAU或將爲王者榮耀的0.2-0.3倍，ARPPU值和付費率向上空間有望驅動商業化提升，預計穩態月流水約爲王者榮耀的0.18-0.27倍;

3)網易：全球性IP哈利波特核心用戶趨穩，長期穩態ARPU預計達到陰陽師的2倍，靜待其持續變現;

4)三七互娛：熱門遊戲P&S美國iOS排名趨穩，逐步進入變現期，P&S模式走通，後續的SLG迭代產品有望持續推動海外業績提升，同時關注遊戲品類的突破：

5)吉比特(603444.SH)：具有超長线運營能力，《問道》等主力遊戲運營多年，DAU穩定，關注公司放置、Rouguelike+等賽道遊戲布局的出圈。

風險提示：元宇宙技術迭代和應用不及預期風險、政策風險等。

本文來自國金證券行業研究報告，作者爲分析師：楊曉峯;智通財經編輯：王嶽川。