逆行的芒格，可否成就逆襲的阿裏？

隨着年味越來越濃，股市也接連傳出消息。美股方面，除道指震蕩收漲外，納指標普高开低走震蕩收跌；大型科技股普遍收跌，截至1月5日，蘋果跌1.27%、微軟跌1.71%、谷歌跌0.41%、亞馬遜跌1.69%、特斯拉收跌4.18%；中概股多數收跌，阿裏巴巴跌0.68%、京東跌6.04%、拼多多跌11.19%、理想跌6.22%、蔚來跌5.65%、小鵬跌5.31%。

再來回顧一下全球其他市場的行情，A股方面，2022年第一個交易日开門黑，滬指收跌0.2%，深成指跌0.44%，創業板指跌2.18%；港股方面，新年第二個交易日，恆指收漲0.06%，國指跌0.11%，恆生科技指數跌1.04%。總的來看，股市整體是在下行階段。

但其中有一則消息讓市場頗感意外，1 月 4 日美股盤中，據查理芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布的第四季度13-F文件顯示，阿裏巴巴股價已較高點跌超60%，而Daily Journal將阿裏巴巴的持倉數量增加了99%。

在別人拋售的情況下，芒格卻反其道而行之，其行爲確實值得深究，這背後又釋放出什么信號？而阿裏又是否會借此機會突出重圍呢？

流年不利的阿裏

自進入2021年以來，阿裏、京東、拼多多在內的巨頭們進擊之路並不順遂，據相關數據顯示，2021年年初至年末，阿裏巴巴累計下跌51%，京東累計下跌超24%。股價的下跌使互聯網圈迎來短暫寒冬。在大環境疲軟的狀態下，阿裏更顯得命運多舛。

在2021年這個“監管大年”，“反壟斷”成爲最顯眼的一個注腳。而在這樣背景下，被監管罰款確實不是稀奇事，因爲去年近80%的反壟斷發生在互聯網領域，據新京報報道，在公布的89起關於互聯網企業反壟斷處罰案例中，罰款累計超200億元；其中，騰訊、京東等互聯網公司也被頂格處罰50萬元，美團被罰34.42億元。盡管大家都受到監管，但相比之下，阿裏的巨額罰款仍是超出大家的預期。

而這樣的懲罰力度也對其財報造成直接衝擊，根據阿裏2022財年第一季度財報顯示，歸母淨利451億元，同比下降5%；現金流206.83億元，同比減少43%，其中，主要是由於91.14億元人民幣用於繳納部分反壟斷罰款，以及對關鍵策略領域及增長業務的投入導致盈利下降。

而阿裏2022財年第二季度財報顯示，調整後淨利潤285.2億元，同比下降39%。對此，阿裏方面稱由於對關鍵策略領域投入的增加，主要包括淘特、本地生活服務、社區商業平臺及Lazada等，以及支持商家的舉措導致，但其中也不排除罰款的影響。

另一方面，阿裏所面臨的競爭壓力也在日益增；在互聯網企業中，大家都在开疆拓土，以求覆蓋更多的業務領域，而往往大家在業務上有所交織，就會形成競爭關系。如今阿裏的業務涉獵範圍之廣，囊括電商、物流、金融、本地生活等等。

在電商領域，競爭局勢逐漸呈現白熱化趨勢，一邊是京東、拼多多等老對手的不斷襲擾，另一邊抖音、快手等短視頻平臺不斷加碼，而且從相關數據來看，阿裏的情況並不樂觀，據相關媒體報道，在今年雙11的時候京東的新品銷售量創下了349億元的銷售額，同比增長了29%，這讓他們的銷售額達到了一個歷史新高度，同時也超過了阿裏。本地生活領域，阿裏與美團的競爭一直在持續，不能有片刻分神。老對手窮追不舍，新對手層出不窮，這都讓阿裏切切實實感受到了前所未有的危機。

總的來看，如今的阿裏，正在經歷水逆期。流年不利的阿裏，自去年10月底以來，股價便進入下跌通道，截至8月3日，港股已經跌超37%。截止2022年1月4日，美股阿裏巴巴股價報119.56美元/股，港股互聯網股票大跌阿裏股價相比最高點跌超60%。

內憂外患的阿裏，該如何挽回局面？或許是“天無絕人之路”，市場一片唱衰聲中，芒格的再度加倉爲事件帶來了轉機。

芒格逆行的“三重奏”

本來在一路下行的股市行情中，投資者都是避恐不及，但芒格卻偏偏在這時候再度加持，其中“再度”值得關注。

復盤Daily Journal的持倉歷史數據不難發現，在芒格的掌舵之下，已經多次投資阿裏。2021年4月5日提交給美國證監會的文件顯示，該公司在去年（2021年）第一季度建倉阿裏巴巴，在去年3月底的持股數爲165320股，以當時的股價計算持倉市值約3748.3萬美元，持倉價格約爲226.73美元/股，且該股在其投資組合中的佔比高達19%。

據去年二季度Daily Journal公开披露的資料顯示，截至去年6月30日，每日期刊公司持倉市值爲2.13億美元，其繼續持有同樣股數的阿裏巴巴ADR。而到了第三季度，芒格又大手筆买入，根據Daily Journal的13F文件，截止9月底，其累計持有阿裏巴巴302060股，以當時股價計算，持有的市值約爲4500萬美元。這是繼一季度之後，芒格第二次加倉阿裏股票，其將阿裏的持倉數量增加了82.7%。加上最近這次，芒格已經三次加倉阿裏股票，可見芒格還是較爲看好阿裏的。

但促使芒格一而再，再而三的加倉原因究竟是什么呢？總體看來，原因有三。

1、認可阿裏的長期價值；盡管2020年阿裏受到監管重壓，但是並未傷及阿裏根基。從最近幾個季度的財報中可以窺見一二。根據阿裏發布的2021財年四季度及全年財報顯示，阿裏季度收入1873.95億元，若不考慮合並高鑫零售的影響，同比增速爲40%；2021全財年收入7172.89億元，同比增速32%。而阿裏2022財年第一季度財報顯示，第一財季營收爲2057.40億元，同比增長34%，中國商業零售業務的收入爲1358.06億元，同比增長34%。

而根據最新的2022財年第二季度財報顯示，截至2021年9月30日，阿裏巴巴實現營業收入2006.9億元，同比增長29%。綜合多季度營收來看，阿裏每年的盈利水平依舊保持在千億以上，僅從盈利上就少有公司能與之相比，足見其是具有長期價值的。雖然出現增速放緩的情況，但也不排除受制於大環境的原因，京東2021年第三季度業績報告顯示，淨收入達2187億元，同比增長25.5%；騰訊第三季度總收入爲人民幣1424億元，同比增長13%，相比之下，大家增長情況不相上下。

2、認可當前的安全邊際；通俗點說，就是芒格認爲阿裏股價已經跌到底了。阿裏很有可能會觸底反彈，此時加倉將有可能收割增長後的紅利，而DJCO在三季度對阿裏巴巴的加倉，也被市場解讀爲查理芒格的抄底。

上文中提到，阿裏的股價跌幅很大。但參考市場發展趨勢，會發現當股價跌到一定階段，接下來都會迎來上漲。以歌爾股份爲例，作爲全球聲學零部件龍頭、蘋果鏈龍頭之一的歌爾股份，曾面臨多種市場質疑和業績利空，股價幾乎腰斬，一度跌入低谷。不過，市場風向瞬息萬變，歌爾股價2021年3月26日觸底後反彈。另外，根據2021年上半年數據顯示，該公司的智能硬件營收增長超過了260%。

3、看好中國的發展前景；除了阿裏自身價值以及市場發展趨向外，另外一大吸引芒格加倉的原因還和中國的經濟環境有很大關聯。在2020年12月的一次訪談中，芒格曾表示：中國有30年的實際經濟增長率，這是世界歷史上任何大國都沒有過的……我投資了一部分美國公司，它們在中國做生意，包括可口可樂。當然，我對中國頭部公司(的認知方面)也有非常成功的經驗，這也可能會持續下去。

而在一次股東會上他也表示，中國政府在經濟管理方面是相當高明的，世界上沒有任何一個國家可以像中國這樣在很短的時間內讓8億人脫貧，中國取得的成就着實令人欽佩，今天的中國已經迅速躋身於現代國家行列，中國企業的經營管理日臻完善。由此可見，芒格买入阿裏或許是在下注中國經濟的未來。

多重因素共同作用下，芒格選擇了逆行。在阿裏如此困境下，依舊堅定站在阿裏身後，又是否能夠讓阿裏突出重圍？

阿裏逆襲有望？

衆所周知，阿裏目前的情況並不樂觀，芒格能夠此時加倉阿裏股份，對阿裏而言無異於是雪中送炭。

查理芒格作爲美國投資家，是股神巴菲特的黃金搭檔，有“幕後智囊”和“最後的祕密武器”之稱。在過去的46年裏，他和巴菲特聯手創造了有史以來最優秀的投資紀錄——伯克希爾公司股票账面價值以年均20.3%的復合收益率創造投資神話，每股股票價格從19美元升至84487美元。巴菲特這樣評價芒格：“當他在商業上越來越有經驗的時候，他發現運用小卻實用的方法來規避風險。”

而在芒格的投資生涯中，他都以“买入優秀公司”聞名於世。作爲Daily Journal董事長以及伯克希爾副董事長的查理芒格，重倉的上市公司少之又少，僅爲個位數字，從其歷史重倉來看，其重倉風格歸納爲：高度集中，籌碼集中於五家公司，五家公司分別爲美國銀行、富國銀行、美國合衆銀行和浦項鋼鐵ADR。

投資大佬多次重倉阿裏，對於阿裏來說無疑會產生提振作用。受此影響，阿裏股價出現拉升現象，截至1月7日，阿裏股價上漲4.63%，股價爲126.6港元/股。

另外，此前或許外界對於阿裏的處境過於悲觀了，雖然阿裏很多業務處於下行階段，但其仍然有較爲強勢的業務在堅挺。其中阿裏雲就是一個代表，對比歷史數據，2015財年阿裏首次披露雲計算營收，當年阿裏雲全年收入爲12.71億元，到2021財年營收601.2億元，7年間增長46倍。

而2022財年第二季度財報顯示，阿裏雲計算業務實現營業收入200.07億元，同比增長33%，超過此前市場預期的190.86億元；淨利潤方面，阿裏雲實現經調整EBITA 3.96億元，這是阿裏雲連續第四個季度實現盈利。

同時，阿裏雲業務也取得了不錯的市場成績。近期，國際研究機構gartner發布報告顯示，阿裏雲在雲laaS基礎設施服務能力上，位於全球第一，而且在計算、安全、存儲、網絡4大核心技術方面，成爲全球第一，超過了國外知名的科技公司，谷歌，亞馬遜，微軟等。

反觀在國內的市場表現，也同樣出色，據IDC數據顯示，阿裏雲在工業雲市場、數字政府市場、金融雲市場均排名第一。Canalys發布中國雲計算市場2021年第三季度報告顯示，阿裏雲、華爲雲、騰訊雲和百度雲佔據第一梯隊，其中阿裏雲市場份額排名第一，份額爲38.3%。

但值得注意的是，近期，工信部對阿裏雲進行了點名通報，不僅如此，阿裏雲還被暫停工信部網絡安全威脅信息共享平臺合作單位6個月。原因是阿裏雲團隊發現漏洞後，並未及時上報給工信部，這讓工信部的信息出現滯後，其中隱藏着巨大的國家安全風險。對此，阿裏雲也正面回應了此事，稱早期並未意識到事情的嚴重性。希望借此機會，阿裏可以痛定思痛，同時這次事件也爲其他企業敲響數據安全的警钟。

回到最初的問題上，芒格卻反其道而行之，其中有着他作爲資深投資人的一番道理，而他的一舉一動確實爲市場釋放了阿裏即將利好的信號，鼓舞了資本市場的信心。而阿裏何時能逆襲成功、擺脫陰影，其實還不能太早下定論。但值得肯定的是，阿裏是有望逆襲的，期待阿裏能夠涅槃重生，邁入增長新階段。

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