港股科技股起飛了!

2022-01-20 21:00:25

01

陽光下的魔法師

本次港股估值修復的主线,是互聯網爲代表的科技公司。

遊戲行業:供給決定需求,格局相對穩定,技術進步有望帶動體驗提升 遊戲行業是長坡厚雪的賽道,市場空間由優質供給驅動。遊戲行業由供給創造需求的特性,優質產品或新興品類的出現、平臺端的突破,都有可能驅動行業產生爆發式的增長。

我們判斷,遊戲引擎、設備性能、廠商研發實力的提升,有望帶動產品體驗的不斷提升,刺激遊戲市場進入下一個爆發期。高品質手遊《原神》成爲全球最快達成10億美元流水的手遊,證實了該路线的可行性。目前,TX、WY等頭部廠商都在加大人才和技術的投入,在研產品大多具有大IP、高品質的特點,或將在產品上线後迎來業績爆發。

互聯網廣告:剛需性行業,算法基礎上新一輪賽點在內容 互聯網廣告是剛需,短期經濟下行壓力下增速放緩。2020年中國互聯網廣告收入4972億元,同比增長13.9%。

一方面,廣告行業整體依附於實體經濟,受宏觀經濟周期波動的影響,近年來中國廣告行業經營額佔GDP比重維持在0.88%左右。經濟新常態下,廣告收入增速整體下行符合經濟規律。另一方面,互聯網技術不斷迭代發展持續吸引廣告主投放,互聯網廣告逐步成爲廣告主投放首選,其在整體廣告收入佔比2016年爲35.5%,2020年達52.8% 。

社區團購:互聯網巨頭競爭進入半決賽 2021年下半年行業洗牌,競爭進入半決賽。2020年以來,疫情爲社區團購帶來了用戶,也同樣帶來了巨頭。2021年下半年,多家公司業務收縮,DD的橙心優選、JD的京喜拼拼、AL系的十薈團地區業務裁減。目前,MT的美團優選、PDD的多多买菜居第一梯隊。

ALBB進入局稍晚,3月成立MMC社區團購事業羣,9月整合旗下“盒馬集市”與“淘寶买菜”爲“淘菜菜”,力爭行業前三。率先摸索出社區團購商業模式的興盛優選(TX、JD系)仍在在長沙等部分地區保持優勢。在市場容量方面,根據各家在2021年初定下的目標以及各家目前發展情況,2021年GMV可達3000-5000億元,預計2023年GMV達1.5萬億元。

短視頻:擁有龐大用戶基數與時長的高景氣賽道 用戶數增長放緩,時長依舊高景氣。從趨勢上來看,短視頻MAU及DAU增長已經开始放緩。截止2021Q2,行業MAU約9.05億。時長上,根據極光數據,2021Q2短視頻行業用戶時長佔比繼續提升,達29.8%,全行業中保持排名第一,與去年同期相比提升6.2%。用戶人均日時長達90.7小時,同比增量爲10.2分钟。

目前市場上主要玩家爲抖音、KS和微信視頻號,“北快南抖”差距拉开,視頻號是最大變量。公司公开數據顯示,2020年K3战役後,KS DAU達3億左右;抖音目前DAU突破6億。微信視頻號主要依靠好友點贊的私域爲流量入口,用戶增長迅猛,但人均時長還有待提高。數據顯示,視頻號2020年开始啓動,2020年底DAU達2.8億,人均日時長爲18分钟。2021Q2,DAU達3億。

02

愛飛翔

說說銀行降息對市場的影響。

此次降息可以說既意外也不意外。說不意外,是因爲寬松已經是央行打出去的明牌。去年7月和12月已經降準兩次,而且12月LPR也跟着下調。接下來從外圈走向內圈進一步調降MLF,也符合央行一貫循序漸進的動作方針。而說意外,是指這次調降的幅度超出市場的預期。按照之前普遍預期,只是MLF利率調降5BP且逆回購利率不動。結果央行同時調低MLF和逆回購,且調低幅度都是10BP,降息幅度和力度都比市場想象的大。

如此一來,幾乎可以確定的是,1月20日的一年期、五年LPR利率也肯定會同步調低,而且調低幅度很可能也是10BP。LPR最熟知的作用是掛鉤房貸,房貸利率下降邏輯上肯定利好房市。即便實際效用有限,發個信號也算給顆定心丸。房地產即便不說漲,那至少也是要穩。

除了利率下調,貨幣也在逐步寬松。央行最新數據顯示,廣義貨幣M2增速時隔多月再次反彈至9%,而此前幾個月都在“8”時代徘徊。去年下半年以來,M2增長提速的趨勢也很明顯。貨幣,利率同時發力,加大力度全面寬松。這就是2022年的开局。央行當前敢於超預期寬松,最大的底氣是通脹壓力不大。12月CPI和PPI雙雙下降,同時CPI-PPI剪刀差也在縮窄。PPI高點已過,CPI長期低位。

比起美帝CPI創四十年新高,我國通脹從數據上看還不錯。另外,央行還有一個安全墊是人民幣匯率走強。匯率從去年年中开始強力升值,即便是美聯儲近期一再鷹派,也沒有扭轉人民幣走升的趨勢,如今匯率已經接近2018年以來的高點。強貨幣能夠對衝外部美元緊縮,從而保證了核心資產不受美元回流出現大的衝擊。無論內部通脹還是外部匯率,央行都有足夠空間。不趁此大力寬松,更待何時?

寬松的目的,自然還是保增長。去年投資不振消費拉跨,經濟增長幾乎全靠出口。今年出口繼續延續高增長的難度非常大,訂單回流,價格上漲等利好因素都難以持續,而且去年還有低基數影響。出口壓力遠大於去年,這點對經濟是不利的。出口有壓力,那保增長只能是舊瓶裝新酒,靠投資去拉。這就是爲什么中央經濟會議要提出“基建可以超前”,“財政保證支出強度”,地方債也逐漸有了松綁趨勢。這種情況下,通過各種渠道減少銀行貸款和地方債的融資成本就非常必要。

當然,三駕馬車還有消費。要靠消費拉經濟,所以說要保增長,那就不得不寬松,不得不回到基建促經濟的老路上來。最後重溫一下經濟會議的三大壓力“需求收縮,供給衝擊,預期轉弱”。這裏面最棘手的還是預期轉弱,一旦預期全面悲觀,央行再怎么放水寬松都沒用。所以,既然提振預期是頭等大事,光寬貨幣肯定還不夠,必然還要繼續寬信用。可以預見,今年上半年房地產會進一步的托、舉、穩,宏觀經濟也肯定會繼續繁榮。

03

君哥哥

預期航空業全面復蘇,爲時尚早。

基本面:中國航空國內三大航空公司之一,具有七百多架機隊和經驗豐富、技能優秀的航空人才隊伍。去年受疫情影響,客流大幅下降,前三季度客運人數僅爲2019年64%,年底的客運周轉量也不客觀。去年前三季度營收是2019年52%,利潤虧損36億,全面形勢不樂觀!股價走勢:去年股價在6元到9元波動,今年开始明顯上漲!可能與春運有關(客運價格比去年大幅上漲,但是比2019年還有10%折價),今天小幅上漲!

君哥觀點:1、航空業是大周期行業,與疫情控制和社會生活的常態化有緊密關系。股價處於周期低位,不意味着一定是周期拐點!也可能是底部震蕩!

2、國外疫情形勢明朗(預計美國夏季可以實現羣體免疫),經濟復蘇穩定,國外航空業復蘇可期。

3、國內前期有效得動態清零措施,對待高傳染力和低致死率的奧密克戎有些喫力。未來在國外生活恢復正常的背景下,國內抗疫政策如何調整。爭議很大,優缺點突出,選擇困難!

4、奧密克戎在國內多地零散傳播,目前還沒有有效控制,多地政府強調“就地過年、非必要不出省“等,今年春運客運量難言樂觀!

5、結論,航空業春季短期炒作合理,期待行業周期整體景氣復蘇,還爲時尚早!建議以震蕩操作爲主,高拋低吸!

04

葉斯達克

春節利好豬肉消費,肉價跌無可跌的豬肉股逆勢走強。

春節臨近,家家戶戶早就开始準備起年貨了。而每家买的最多的年貨,就數各種肉類了。眼下距離過年只有兩周時間了,豬肉消費也進入了衝刺階段,明顯可見的是近日的豬肉消費需求非常旺盛。中國目前是全球最大的生豬生產國和消費國。

數據顯示,當前,我國每年生豬出欄量在7億頭左右,這意味着,每一個中國人,平均每年要消費半頭豬。隨着2021年的過去,生豬期貨如今進入了第二個年頭。自2022年1月1日起,豬肉產品關稅將從暫定稅率8%恢復至最惠國稅率12%。而稅率的及時調整,將更有利於國內豬肉價格的穩定。

近期,生豬屠宰量連續多日維持高位,反映出春節前生豬供給較爲充裕。俗話說“豬糧安天下”。1月10日-14日,全國平均豬糧比價爲5.75∶1,進入《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》設定的過度下跌三級預警區間。

當前生豬產能總體處於合理區間,建議養殖場(戶)科學安排生產經營決策,將生豬產能保持在合理水平。短期來看,目前生豬生產和供給並沒有發生實質性轉折,出欄量和豬肉供給仍將增加,同時由於當前東北豬肉的庫存量還處於較高的水平,因此2022年上半年整個豬市還會處於下行周期。在3月份—4月份豬價會跌到2022年的低點,但在5月份豬價有望迎來反彈,尤其是在今年四季度末可能豬價會出現明顯的好轉。

國家生豬預警政策是國家在生豬行業的常態化政策,主要的目的是保證國家生豬市場的平穩。當豬糧比低於6時,國家會啓動生豬市場預警機制;當豬糧比低於5時,國家一般會啓動生豬收儲機制。上一輪收儲發生在2021年的10月份,當時因爲生豬價格超預期下跌,全行業深度虧損,國家適時啓動了收儲政策。

市場生豬出欄進入春節前最後衝刺階段,生豬供應增加,加之受近期疫情影響,局部地區有恐慌出欄,豬價出現踩踏。從周期維度看,價格下行趨勢提前开啓,春節後將持續探底,新一輪產能去化有望开啓,豬價或實現企穩回升,建議逢低布局具備規模優勢的大型生豬產業上市公司。

2022年以來,豬肉板塊持續走強,該板塊整體逆市上漲僅5%,跑贏大盤(上證指數期間累計下跌2.70%) 。值得一提的是,近期北向資金开始布局豬肉概念股。有統計數據顯示,截至目前,有23只豬肉概念股獲北向資金持倉,12只概念股新年以來備受北向資金追捧,正邦科技、牧原股份、新五豐等3只概念股期間均受到千萬股以上北向資金加倉,天邦股份、新希望、龍大美食、益生股份、天康生物、羅牛山、立華股份、神農集團、京基智農等9只概念股期間也受到北向資金青睞。

近期豬肉板塊的走強主要是當下A股市場資金避險情緒高,資金湧入安全邊際較高的板塊,而股價經過較長周期和較大幅度調整以及利空得以充分釋放的豬肉板塊正好符合當下市場風格,然後疊加豬肉價格已經處於底部階段,未來隨着豬肉價格的觸底反彈,豬肉板塊存在業績改善預期,而且豬肉板塊股價的上漲會領先於豬肉價格上漲,因此雙重因素疊加,帶動了豬肉板塊的整體走強。

05

江瀚視野

北京時間1月18日晚間,一則重磅消息同時刷爆遊戲圈和美股投資圈。微軟公司宣布,將以每股95美元的價格全現金收購動視暴雪,包括動視暴雪的淨現金在內,交易價值687億美元。

據悉,這將是微軟公司史上最大規模的一筆收購。動視暴雪是《使命召喚》、《魔獸世界》和《糖果粉碎》等爆款遊戲的締造者。而微軟目前已經擁有了Xbox、《我的世界》(Minecraft)和《Halo》等遊戲平臺及爆款產品。這筆收購交易目前已獲得微軟和動視暴雪兩家公司董事會的批準,一旦通過政府審查並交易成功,微軟就將成爲僅次於騰訊、索尼的全球第三大遊戲公司。

數據顯示,美國多達三分之二的成年人和四分之三的18歲以下未成年人每周都會玩視頻遊戲。全球範圍內玩動視暴雪遊戲的用戶每個月都有約4億人,其活躍用戶已經超過了推特,也相當於臉書在2016年以190億美元收購WhatsApp的時候有着的活躍用戶(4.5億)。說實在看到微軟花大價錢收購了動視暴雪,很多人都會很奇怪,微軟這么做到底是在做什么?其核心的目的又在什么地方?

首先,我們不得不承認微軟當前的這筆收購實在是一筆非常高價的收購,畢竟這么高額的收購金額,可以說即使是如此強大的巨頭,微軟也不是一個小數字,畢竟600多億美金即使是微軟也不是可以隨便拿出來的,不過不可否認的是暴雪是有名的遊戲巨頭,所以微軟花如此大價錢收購暴雪,至少從投資的這個角度來看,不是一個虧本的买賣。

動視暴雪在全球190個國家和地區擁有近4億活躍玩家,佔比高達13.3%,直接營收每年都將近幾十億美元。大價錢收購了暴雪之後和微軟本身的遊戲體系相互結合,將有可能形成一個更加巨大的遊戲帝國,在這樣的大背景之下,微軟的這筆收購,我們可以說還是非常有道理,也非常有市場競爭力的。

其次,我們可以看到當前微軟其實不是第1次花這么多錢收購遊戲企業,近年來微軟爲了和索尼進行有效的競爭,可以說一直都在投入大力氣推動遊戲產業的發展,所以微軟之前其實已經收購了非常多的遊戲企業,可以說當前微軟的這次收購,從某種意義上就是和索尼在進行直接的競爭,而且微軟的收購實際上也有1+1>2的作用。

正如微軟自己說的那樣“收購完成後,我們將在主機和PC版Xbox遊戲通行證Xbox Game Pass和PC Game Pass中提供盡可能多的動視暴雪遊戲“,畢竟微軟擁有的是一個非常強大的遊戲平臺,而暴雪則擁有的是一個極具市場號召力的遊戲產業,如果這兩者可以有效的結合起來的話,微軟實際上將會獲得比索尼更強的市場競爭優勢。

第三,我們可以看到的是微軟還有一個更大的邏輯,這就是元宇宙的邏輯,畢竟社交和遊戲是元宇宙最有可能率先突破的兩大方向,如果微軟想要在元宇宙市場上有所作爲的話,拿下遊戲市場就顯得非常有必要,畢竟微軟本身在社交市場上雖然有MSN、Skype這樣的社交產品,但是本身微軟這些年在社交賽道上面的優勢並不是非常明顯。

而如果微軟能夠在遊戲賽道上有所作爲的話,憑借自己在操作系統領域和辦公軟件領域的優勢,以及在雲計算領域的超強市場競爭力,微軟完全可以在元宇宙的賽道上面有屬於自己的一片天地,而微軟在這方面其實不僅對手看的是索尼,更有可能是其他的市場巨頭,比如說社交巨頭臉書(Meta)。

06

奇偶派

有贊被爆大裁員,業績下滑,人員優化成今年OKR。

1月20日,市場消息稱,本月有贊啓動了第一輪裁員。首先被裁的就是產品和技術研發。與市面上“暗箱操作”式裁員相比,有贊的本次裁員被寫進了公司的2022年OKR裏。

據多位接受裁員的消息人士證實,有贊確實把“人員優化”寫入了2022年的OKR中——直營一线銷售之外的整體人數全年減少一定比例,優化目標管理和迭代機制把精力保證在核心目標上,減少協作鏈條和職能模塊,保證行動力和協作效率。此外,有贊副總裁陳錦暉已經於2021年10月離職,內部稱其離職系身體原因。

12月,陳錦暉在有贊的助理也離職了。有內部人預計,有贊這一輪裁員預計會超過1500人。前述消息人士表示,有贊人數最多的時候有4700多人,從OKR來看,職能部門和產品、技術等中臺性質的部門,會是裁員的重災區。在某社交平臺上,一位有贊的員工表示,這一輪裁員後,有贊可能就回到2019年初的水平,但其實就有贊的業務體量而言,還是有繼續裁員的空間。

一些被裁員工表示,裁員名單由直接主管提供,被裁的理由五花八門,當自己進一步追問,則被告知“每個組都有指標”。2021年以來,各互聯網公司都不約而同的走上了收縮的道路,包括百度、快手、字節、愛奇藝等公司均出現了大規模裁員的舉動,有贊此次大規模裁員或許與收入持續下滑有關。

據公开資料顯示,自從2018年借殼上市以來,有贊從未實現盈利。有贊主要爲快手、抖音以及微信等平臺上的中小型電商企業提供軟件、支付等工具包,而快手平臺曾是有贊最大的GMV來源。從2021年第二季度开始,隨着來自快手的GMV快速萎縮,有贊也呈現出衰退之勢。

有贊CFO俞韜曾表示,“有贊上半年GMV不理想,主要是來自快手渠道的GMV下滑影響,快手平臺GMV佔整體的GMV比例在2021年上半年下滑至20%”。隨着快手等平臺貢獻的GMV逐步下滑,有贊的收入增長將進一步下滑,短期內依然難以實現盈利,通過裁員節流似乎成了必然趨勢。目前,就裁員一事,有贊尚未作出回應。

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