美聯儲沒有真正的計劃，很可能很快就會在加息上退縮

美聯儲的聯邦公开市場委員會(FOMC)今天發布了一份新的聲明，旨在概述FOMC未來幾個月的計劃。根據委員會的新聞稿:

由於通脹率遠高於2%，且就業市場強勁，FOMC預計很快將適宜調高聯邦基金利率目標區間。委員會決定繼續減少每月的淨資產購买速度，並於3月初結束。從2月份开始，委員會將每月增持至少200億美元國債，每月增持至少100億美元機構抵押貸款支持證券。美聯儲正在進行的證券購买和持有將繼續促進平穩的市場運作和寬松的金融環境，從而支持信貸流向家庭和企業。

這裏給出的信息是，即使通脹率很高，勞動力市場據說很強勁，美聯儲仍然只會以最緩慢、最謹慎的方式進行縮減和緊縮。

雖然物價通脹率處於40年的高位，但美聯儲仍然不愿意承諾在3月份加息，而且它計劃在3月份之前只結束資產負債表的新資產購买。美聯儲仍然拒絕承認通貨膨脹與美聯儲在過去十年，特別是在過去兩年中扶植的令人難以置信的大量貨幣創造和信貸創造之間的任何聯系。畢竟，美聯儲在其聲明中強調，"與大流行病和經濟重新开放有關的供需不平衡繼續促成了通貨膨脹水平的升高"。

然而，所有這些，只相當於美聯儲現在愿意說的東西。這裏概述的 "計劃 "不過是FOMC的聲明和暫定計劃。至於這一切是否真的發生則是另一回事。

美聯儲準備在出現危機的第一時間變得更加鴿派

事實上，在FOMC聲明發布後，鮑威爾(Jay Powell)與記者的問答中更清楚地強調了美聯儲的恐懼和缺乏骨氣。

在記者會上，鮑威爾反復強調，美聯儲必須保持靈活性，目標政策可能隨時改變，這取決於經濟形勢。"我們需要有適應性，"他說，並設法包括典型的鴿派言論，他說，真正的資產負債表的當前目標是--在某些時候--"讓資產負債表开始運行"。雖然新聞稿中提到了資產負債表的量化緊縮運動，但鮑威爾在問答中反復淡化了這一點。

因此，雖然一些報道美聯儲今天公告的新聞報道似乎得出結論，美聯儲肯定會在3月开始加息，但這一結論仍懸而未決。除此之外，鮑威爾的講話中缺乏對資產負債表的關注，這表明美聯儲在很大程度上仍然只是處於僅僅考慮結束對美聯儲投資組合的新增加的階段。實際的削減仍然不在考慮之列。

事實上，現在看起來仍然是在重復2016年的情況，當時美聯儲聲稱要在那一年實施四次加息。實際上只進行了一次加息。基於美聯儲信號的預期加息也未能在2019年出現，當時高盛和摩根大通的美聯儲觀察家們預測該年美聯儲將加息四次。實際發生的是一次加息（從2%到2.25%），隨後在該年晚些時候降息。當鮑威爾說美聯儲必須具有適應性和靈活性時，這可能就是他所指的。它必須準備好在任何時候變得更加鴿派。

美聯儲承認物價通脹確實是個問題

無論如何，從政治角度看，很明顯，美聯儲已經感受到了價格通脹的壓力。美聯儲現在顯然放棄了自己的立場——去年秋天反復表示，通脹是“暫時的”，沒什么大不了的。鮑威爾今天承認，物價通脹“並沒有好轉”。情況可能會變得更糟……我認爲，如果形勢進一步惡化，我們的政策將不得不解決這個問題。”

鮑威爾還指出了長期以來關於價格通脹顯而易見的一點——即它傷害了人口中的最低收入人羣。鮑威爾說，“有些人確實更容易受到通脹的影響。”他指出，通脹對富人來說可能是不幸的，但“對固定收入和低收入的人來說尤其困難。”當然，這對收入較低的人來說是困難的，因爲這些人不得不在食品、汽油和其他基本必需品上花費更高比例的收入。由於寬松的貨幣政策導致資產價格上漲，許多人买不起房，因此必須跟上不斷上漲的租金。

當然，這給最近幾個月所有那些金融專欄作家的文章潑了一盆冷水，他們一再撰文說明價格通貨膨脹實際上對大多數人都有好處，因爲當出現通貨膨脹時，債務人用貶值的美元償還他們的債務。當然，這種說法是基於這樣一個神話，即從貶值的債務支付中受益的是普通人和低收入者，是一邊倒的。在現實中，通貨膨脹往往有利於擁有更多財富和更高收入的人和組織，因爲正是這些人最有能力以優惠條件獲得大量貸款。很多時候，資產少、收入低的人根本無法獲得貸款。或者他們可以以高得多的利率獲得這些貸款，這大大降低了用貶值的美元還債的好處。

這方面的一個例子是艾莉森-莫羅（Allison Morrow）上個月的一個專欄，她在其中寫道："總的來說，對於許多美國工薪階層來說，通貨膨脹實際上是一件好事，特別是那些擁有30年抵押貸款等固定利率債務的人。這是因爲工資在上漲，這不僅增強了工人的能力，也讓他們有更多的錢來償還債務。此外，在抵押貸款的情況下，你的每月付款將是相同的，但你的房子將增加價值......”

只要有通貨膨脹，"工資就會上漲 "的想法是相當虛幻的。正如我們所看到的，美國的通貨膨脹已經超過了工資，這意味着實際工資正在下降。所以絕對不能保證在價格通脹激增時工資會上升。

還請注意一個老掉牙的說法，即房價上漲通常是一個福音。當然，房地產價格上漲對租房者來說不是什么好事，但對那些被擠出市場的潛在首次購房者來說也是一大障礙。房價的上漲也意味着更高的房產稅。事實上，房價上漲只對那些計劃縮減住房面積並搬到更便宜的市場的人來說是一個無懈可擊的好事。否則，一個人的房價上漲只是幫助他跟上市場的步伐，因爲通貨膨脹並沒有爲從一個房子搬到城市另一邊價格相當的房子的人提供意外之財。這一切充其量只是一種清洗

作爲美聯儲整體立場鴿派的最後標志，我們還可以注意到今天旁聽席上的一個特別好的問題。其中一位記者問道，美聯儲是否會允許通脹率降至2%的目標值以下，以實現備受關注的 "2%的平均水平"。這個問題是指美聯儲近年來不以任何時候的 "百分之二的通貨膨脹率 "爲目標，而是以百分之二的平均數爲目標。這實際上意味着，如果通脹率曾經低於2%，美聯儲將允許通脹率超過2%，以便在2%的水平上實現平衡。然而，現在價格通脹率遠遠高於百分之二的目標，這就提出了一個合理的問題，即美聯儲是否會把目標定在低於百分之二的地方，以實現長期平均在百分之二的目標。鮑威爾表示，不，美聯儲沒有計劃在任何時候故意將通脹率推到百分之二以下。換句話說，百分之二的平均稅率只適用於當它是保持通脹率高於百分之二的借口。

總的來說，今天觀察美聯儲給人的印象是，它肯定沒有控制住局勢，希望蒙混過關。不過，美聯儲會走哪條路還不清楚。它將選擇通貨膨脹還是經濟衰退？無論哪種方式，很多人都可能會有很大的麻煩。

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