廣發證券:維持特步國際(01368)“买入”評級 目標價16.13港元

2022-01-27 15:00:15

廣發證券發布研究報告稱,維持特步國際(01368)“买入”評級,預計2021-23年歸母淨利潤8.88/11.52/14.98億元,予2022年30倍PE,對應合理價值16.13港元/股。

廣發證券主要觀點如下:

公司發布2021Q4營運公告。

2021Q4主品牌流水同增20%-25%,環比Q3流水增速提升(Q3同增中雙位數),折扣及庫銷比維持健康水平,保持在75折-8折以及4個月存貨周轉水平,基本符合該行的預期。

公司發布2021年盈利預喜。

公司預期歸母淨利潤同增不少於70%,基本符合該行的預期,源於:1)特步主品牌營收大幅增長:2021H2營收同增30%以上,電商及兒童業務分別在品牌/產品/運營方面完成重組後,收入增速加快;2)特步主品牌毛利率提升,主要源於產品組合改善及2021H1的一次性庫存回購導致基數較低。

看好公司中長期發展。

1)特步主品牌:根據五五規劃,公司2021-2025年目標營收CAGR23%。在產品方面,公司專業運動+時尚運動雙軌發展,通過高研發費用投放策略加速功能性產品創新,目前特步已完善以160X爲核心的跑鞋矩陣,並推出廠牌XDNA,有望提升中高端市場份額及提升品牌整體調性。在线下渠道方面,公司2021-2025年目標店效CAGR9%,平均面積增長超40%,店鋪數量增長約30%。根據業績會,公司2022H1訂貨會訂貨同增30%,公司指引估計2022年全年增長不低於25%。

2)新品牌:該行預計,專業運動板塊(索康尼、邁樂)將持續高速增長,公司指引2022年營收增長將超50%;該行預計時尚運動(蓋世威、帕拉丁)2022年开始持續發力中國市場,公司指引2022年營收增長將超30%。

風險提示:國內疫情反復、新品牌整合不及預期等風險。

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