逐步進入內容周期，管理層對增長目標信心滿滿（迪士尼電話會紀要）

以下爲財報增量信息，財報點評可回顧《迪士尼：漂亮的公園，飛躍的流媒體》一、管理層匯報 1、影視內容&流媒體截至昨天，我們獲得了 23 項奧斯卡提名。5 個最佳動畫片提名中，我們有 3 部（皮克斯的《Luca》、迪士尼動畫的《Raya》、《Last Dragon》）迪士尼動畫發行的《魔法滿屋（Encanto）》也收獲了 3 項提名《Summer of Soul》被認可爲最佳紀錄片《Nightmare Alley》《West Side Story》獲得最佳影片提名，《West Side Story》將於 3 月 2 日上线 Disney+ 在 1Q22 財年，漫威的《永恆族》電影上映、《鷹眼》自制劇上线 Disney+，以及星战 IP 衍生自制劇《波巴費特之書》去年行業中接近 1/4 的最佳節目內容。其中 10 部節目 1Q22 財年，在爛番茄上的評分爲滿分。例如《小學風雲（Abbott Elementary）》是自 2009 年 ABC 的《摩登家庭》以後，另一部爛番茄評分滿分的喜劇。在我們的平臺上，觀看次數最多的 TOP10 節目內容中，6 部是我們自己團隊制作的。

以下爲財報增量信息，財報點評可回顧《迪士尼：漂亮的公園，飛躍的流媒體》

一、管理層匯報

1、影視內容&流媒體

截至昨天，我們獲得了 23 項奧斯卡提名。

5 個最佳動畫片提名中，我們有 3 部（皮克斯的《Luca》、迪士尼動畫的《Raya》、《Last Dragon》）

迪士尼動畫發行的《魔法滿屋（Encanto）》也收獲了 3 項提名

《Summer of Soul》被認可爲最佳紀錄片

《Nightmare Alley》《West Side Story》獲得最佳影片提名，《West Side Story》將於 3 月 2 日上线 Disney+

在 1Q22 財年，漫威的《永恆族》電影上映、《鷹眼》自制劇上线 Disney+，以及星战 IP 衍生自制劇《波巴費特之書》

去年行業中接近 1/4 的最佳節目內容。其中 10 部節目 1Q22 財年，在爛番茄上的評分爲滿分。例如《小學風雲（Abbott Elementary）》是自 2009 年 ABC 的《摩登家庭》以後，另一部爛番茄評分滿分的喜劇。

在我們的平臺上，觀看次數最多的 TOP10 節目內容中，6 部是我們自己團隊制作的。

今年我們將發布一系列自制內容，即將到來的內容如 3 月將發布，皮克斯的《Turnning Red》和漫威的《Moon Knight》

2022 財年下半年內容會非常豐富。包括：

（1）2 部星球大战劇集《Andor》和《Obi-Wan Kenobi》（定檔 5 月 25 日），

（2）2 部漫威劇集《Ms. Marvel 》《She-Hulk》

（3）動畫短片《超級英雄 6》、《汽車總動員》

（4）《皮諾曹》真人版

（5）《Chapek Household》、《Hocus Pocus 2》

我們要重申的是，電影大片的價值仍然非常高。鑑於《蜘蛛俠 3》的出色表現，我們對今年夏天將發布的另一部漫威大片《奇異博士 2》（5.6）充滿期待。

一切是以用戶需求爲出發，未來线下影院也並不是迪士尼大作的唯一發行渠道。

《魔法滿屋》的 IP 效應，相關商品在《魔法滿屋》聖誕夜上线 Disney+ 後銷量繼續增長，加州迪士尼樂園的遊客也非常开心能夠在現實中見到 Mirabel（主角人物），這是每一部迪士尼大片發行後，能夠帶來的 IP 效應，因此我們對未來迪士尼大作上 Disney+ 發行的效果也很有信心。

長期下，我們對 2024 年 Disney+ 實現 2.3-2.4 億訂閱用戶的目標很有信心。

2、有线電視&體育內容

體育仍然是電視平臺上最吸睛的內容。最關注的 100 個直播節目中，體育內容佔了 95 個。ESPN 再次播出了美國的四大體育賽事，包括《周一晚間佩頓和伊萊足球》。我們與 Peyton Manning 以及他的奧馬哈制作公司，將 NFL 賽季的播出版權延長至 2024 年。

在未來 3 年，我們將繼續有選擇的呈現 UFC、高爾夫以及大學生足球比賽等賽事節目。隨着電視、流媒體逐步成爲體育內容的多元平臺，我們相信 Disney 的機會不僅僅在與這些頻道，例如可以延展至博彩、遊戲以及元宇宙。

3、公園與消費品

管理層對第二個強勁業績表現很滿意。新景點、新餐飲食品、新個性化產品服務 Genie+、Lightning Lane 等的投入，在收入端看到超預期的效果。本土公園遊客 1/3 要么購买了 Genie+ 或者 Lightning Lane 或者兩者都买。在假日期間，這個購买佔比甚至超過了 50%。

雖然遊客需求較高，但我們仍然战略性的調整了入園人流，實際上整體入園人流量是小於 2019 年的。等疫情恢復到一個相對政策的生活環境，我們希望能夠更大的釋放主題公園人流來滿足用戶需求，同時保持本季度的利潤率水平來經營。

當然我們對遊客體驗的投資將持續。我個人比較期待佛州迪士尼世界中的 “星球大战：星際巡航”，一個歷經 2 晚的互動景點冒險體驗。今年夏天我們將在佛州迪士尼世界 Epcot 園區推出一個新的過山車《銀河護衛隊》，以及在巴黎迪士尼樂園开放《復仇者聯盟》景點

4、內容投入

內容投資持續，預計 Q2 媒體發行服務的制作成本（內容投入）同比上一年增加。

流媒體內容支出增長 8-10 億（包括 Hulu Live 的節目版權費）；

有线電視內容投入增加 5 億，NFL 播放版權續期等。Q2 奧斯卡頒獎典禮將在 Q2 舉辦，去年是 Q3.

由於影視內容銷售業務中許多 TV 和 SVOD 的節目銷售收入被確認到 DTC 業務中了，這個因素會導致 Q2 與上一年相比會有超過 2 億的利潤減少。

二、Q&A：

Q：相對於國際產品，公司如何看待 Disney+ 在北美賽道更窄的服務範圍下的領先；如何實現其在國際市場的推廣？

A：Disney+ 大概滲透了 1/3 的美國市場，公司在每一個主要的特許經營的內容上，包括星球大战、漫威或迪士尼，仍有一些增長的空間。最大的機會是將一般娛樂添加到服務中，本季度公司正在將 Grown-ish、Black-ish 和其他一些遊戲添加到服務中。Disney+ 的消費者中有略高於 50% 還沒有孩子，公司未來傾向於將更多的一般性娛樂轉移到 Disney+。

作爲一項非常廣泛的綜合，迪士尼及其品牌的彈性比想象的大得多，Disney+ 由迪士尼品牌推動和家庭推動，在國際市場方面歐洲市場更加重要，Star 品牌是歐洲 Disney+ 產品中的第六個品牌。另一方面公司开發的本地內容佔主導地位，以吸引每個國際市場的獨特品味。公司內部近期爲此創建了一個新組織來指導該內容的开發，這樣可以最大限度地利用本地內容獲取全球熱門的機會。Disney+ 在國內和國際上的未來不僅受主要特許經營權中更多遊戲的推動。

Q：22 財年公司是否會有這 300 部本地原創一樣的作品？

A：公司認爲這是未來 1.5 到 2 年的發展趨勢，今年的百分比沒有詳細數據。公司大約在 1 年前开始這項計劃，國際範圍內开發的內容非同尋常的好。

Q：國際服務中 Disney+ 的體育運動業務可能導致虧損，公司爲何不退出體育運動更多的投資於自身內容？

A：國際上的體育主張因市場而異，在歐洲地區體育服務不是一個重要的業務組成部分，但在拉丁美洲相反。公司在各個地區的市場營銷方式取決於體育在該地區消費者生活中的功能。在拉丁美洲，很大比例的消費者是因爲體育而訂閱公司的服務。對公司而言體育是一個非常重要的战略產品，在印度市場公司會繼續嘗試延長 IPL 的版權，但即使不能獲得這個版權續期，公司也能達到先前提到的 2.3 億到 2.6 億。因此體育在印度和其他國際市場都非常重要，但不影響公司目標的實現。

Q：關於 IPL，Hotstar 大約佔公司長期指導的 40%，考慮到板球在印度的受歡迎程度和以及 Hotstar 作爲本地化服務在印度已發展很長時間的事實，如果沒有得到 IPL 版權，公司如何彌補其造成的差距？

A：IPL 顯然是 Disney+ Hotstar 內容產品的重要組成部分，但實際上是更廣泛的娛樂和體育組合的組成部分。Hotstar 確實擁有大量本地內容，而且每年增加超過 18000 小時的原創節目。如果不能贏得對 IPL 的拍賣，公司正在开發的本地內容會減輕對 IPL 的依賴影響。

Q：關於 2024 年流媒體服務的盈虧平衡指導，公司提到上個季度的內容支出至少爲 80 億至 90 億美元，考慮到全球本地娛樂內容的增長以及對體育和拉丁美洲的投資以及印度地區業務成本的增長，公司公布的內容支出預算有哪些優勢？

A：公司這次不會更新對盈虧平衡和 Disney+ 內容支出的指引，預計保持不變，Disney+ 的內容支出尚未達到穩定狀態，預計在 2023 年取得重大進展。

PS：上季度給出的指引如下

預計 2022 財年下半年隨着內容的豐富，D+ 用戶淨增將顯著高於 2022 財年上半年。

但 2022 財年流媒體虧損超過 2021 財年，因爲 2021 財年收入好於預期，內容成本因作品延遲上线攤銷成本不高。

Q：主題公園業務的盈利彈性較大，34% 的營業收入利潤率是峯值嗎？公司是否得到了自身期待的所有技術改進，包括在提高公園旅客容量的進展？目前的旅客容量和疫情暴發前相比如何？

A：公司在疫情期間已採取措施審視成本基礎和公司的辦事方法，公司多年的一些運營流程發生根本性改變，包括移動用餐和無人辦理入住手續的能力，對公園業務帶來幫助。

國際旅客數量並沒有开始回升，遊客只恢復了 18% 到 22%。但食品飲料及其他商品方面的表現引人注目，公司在公園和內容服務中具有同樣的創造力，最終在利潤率達到的水平上得以體現。

Q：公司如何考慮產品未來的定價策略，以及影響它的關鍵因素和在爲 ARPU 建模時應當考慮的其他事情。

A：過去幾年中 Disney+ 整個發布都受到 Covid 相關的生產中斷的困擾，公司認識到需要將產量增加一倍。公司確保每周都有一個新的主題的目標已經實現，但希望在 23 年達到一個高於目前水平的穩定的狀態，公司對價格上漲對考慮具有靈活性，在數量和質量上，公司都做到了持續推動自身未來內容定價能力的發展。公司進入 ARPU 業務還不到 2.5 年，仍然在發展階段，對消費者的各方面認知都會成爲影響因素，未來會持續完善商業模式。

Q：Star 發布後與分銷商合作提高了地區上的增長動力，公司能否說明該業務在歐洲和亞太地區取得了巨大成功在拉丁美洲卻並沒有？

A：回到之前被質疑的直播體育項目，考慮到體育直播的實力和不斷增長的本地原創作品賽道，公司爲自身拉美業務的發展受到鼓舞。本季度絕大多數的注冊账號是捆綁注冊的，有點類似該業務美國國內的特徵，與 Disney+ 的市場表現類似，公司預期 Star 業務會厚積薄發。公司對自身本地原創的實力和每月安排的 2000 場體育賽事直播具有信心。合作夥伴關系也是非常重要的一個部分，尤其是在拉丁美洲，目前公司正在市場上測試新促銷優惠，這些因素加上公司將客戶從线下渠道轉移到數字渠道的能力，足以讓公司看好拉丁美洲的市場。

Q：接下來的幾個季度公司是否會像第二季度一樣增加直接面向消費者的節目成本？

A：包括體育版權在內的全年內容支出總額將高達 330 億美元。公司本季度有幾部作品因爲疫情外的其他原因被延遲了，假設沒有重大的生產延誤，公司在 DTC 擴展上的支出是同比增長的。第四季度公司推出大量內容，今年將繼續增加內容方面的支出，包括節目制作和策劃，但主要是體育方面。330 億中 1/3 用於體育，剩下的用於自身內容，但部分也適用於 Hulu。

Q：公園容量和相關服務的恢復水平？

A：公園相關業務由幾種不同的動力驅動。國內需求十分強勁，但被國際市場的滯後回報抵消，目前國際旅行的預訂時間表很長，但恢復接近到疫情前的水平是可預見的。

實景娛樂方面，公司一直在提升自身的自我管理能力，爲了調節旅客對人羣密度過高的體驗，公司會恢復一些自身要求的容量下降。食品和飲料也是公司業務佔比相當大的一部分，公園 85% 的工作人員對公園吸引和留住旅客的能力給予極度肯定。此外公司打造了非常精心管理的預訂系統和按需票務系統來提升客戶體驗，體現出非常強大自行管理能力。

Q：Hulu 上，SVOD ARPU 同比有所下降，公司爲何引用了較低的每訂戶廣告收入，是否有可能從服務中去除的內容？

A：公司已能夠提供針對性的廣告，並爲所有使用廣告的企業建立了一個統一的廣告平臺。這對公司而言是一項增長業務。本季度，公司受益於一些高影響力的促銷優惠。在黑色星期五，特定的訂戶展現出很高的參與率，並具有再次轉化爲全額付費訂閱者的趨勢，公司對此非常樂觀。

Q：體育博彩和虛擬世界的軟件开發是否是公司未來核心競爭力的更重要的一部分？

A：是最重要的。公司十分擅長現實和虛擬數字體驗的融合，未來將帶來顛覆性的體驗。公司十分重視互動產品服務，將繼續提升公司產品創新能力、技能以及吸引多領域人才的能力。

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