通脹如何影響金融市場？ - 嘉盛集團官網

什么是通脹？

通脹指一段時間內經濟體的整體價格水平上升，導致貨幣的購买力下降。簡言之，價格上漲時，單位貨幣能夠購买的服務與商品減少。

伴隨着貨幣貶值與物價上漲，消費者購买的商品與服務減少，造成購买力下降的結果，影響到公衆的一般生活成本。也就是說，人們加油、購买雜貨或理發的花費增加。

一定程度的通脹整體爲經濟所接近。事實上，通脹的上升鼓勵消費者在價格快速上漲之前購买商品，可以促進短期支出。但儲戶最終發現存款價值縮水，支出或投資的能力減弱，從而勒緊褲腰帶，導致經濟增長放慢。

 

通脹的成本？

通脹的成因要么是經濟快速增長引發的旺盛需求，要么是供應端因素推升商品與服務的成本。

需求拉動型通脹通常出現在就業水平處於高位且薪資增長的時期。此時消費者开始更加相信自己的可支配收入，加大對產品與服務的購买。如果需求增長超過供應增長，物價會迅速上漲。這在短期內並不一定造成問題，但如果雙方繼續失衡，結果可能導致通脹飈升，超過正常水平。

如果企業此時同樣提價，可能惡化通脹。企業如果知道需求旺盛且消費者負擔得起更高的價格，就會決定上調價格。

成本拉動型通脹發生在商品與服務供應因產出成本而增加之時。產品的需求保持不變，但供應因爲生產线的問題發生短缺。

生產商不得不想辦法涵蓋額外的費用，比如昂貴的原材料或增加的運輸成本，正常情況下會轉嫁到消費者。

成本拉動型通脹的信號包括大宗商品價格上漲、薪資增加、政府財政政策與央行貨幣政策轉變。

 

通脹是好事還是壞事？

通脹可能是好事也可能是壞事，取決於具體情況。作爲消費者，我們通常害怕通脹的上漲，原因在於其增加生活成本。但適度的通脹利於經濟增長，提升就業率和薪資。工人收入增加後可以購买更多商品與服務，形成良性循環，使經濟不斷增長。

但如果通脹率過高或過低，會破壞經濟循環。如果放任不管，通脹可以飈升且失業率隨着經濟增長放慢而上升，形成所謂的滯脹。

各國政府與央行試圖維持一個固定的通脹率，形成平衡之勢。比如，美聯儲和英國央行目前都以2%爲通脹目標。

 

通脹如何衡量？

通脹的標準衡量指標是通脹率，即一般物價指數的年化百分比變化。最常見的物價指數是消費者物價指數，英文縮寫爲CPI。

 

什么是通脹率？

通脹率衡量一段時期內通脹的上升或下降幅度，通常爲年率。各國央行將利用從各統計機構收集的通脹數字制定利率、管理經濟中的貨幣供應。

很多政府部門也以通脹率作爲加薪與退休福利待遇的參考。

作爲主要通脹指標，通脹率可能模糊各種商品與服務的關鍵細節、掩蓋月度間的劇烈波動。編制通脹統計數字的機構因此會根據被使用情況而賦予不同的商品與服務不同的權重。

政策決策者往往更關注剔除某些商品與服務，比如食品與能源等不穩定因素的核心通脹率。

 

什么是CPI?

CPI表示家庭購买的商品與服務的價格的漲跌，是應用最廣泛的通脹指標。

CPI本質上是一個巨大的購物籃，囊括大量最受家庭歡迎的商品與服務。當籃子裏的項目價格隨着時間發生變化，籃子的總成本也隨之變化。

國家統計局對籃子裏的項目賦予百分比權重。比如，住房與家庭服務在籃子裏佔32.8%的權重，交通運輸、酒精與煙草權重分別爲10.7%和3.5%。

爲反映消費者購物行爲的變化，籃子裏的內容也將做調整。例如，在2021年4月，該籃子裏添加了17個項目，包括電動與混合動力汽車、護手霜、男士休闲打底褲和智能手表，同時刪除了10個項目。

每個國家或經濟集團都有自己獨一無二的CPI。

比如，美國勞工統計局（BLS）通過調查23,000家企業和監測80,000種消費項目的價格形成CPI。

英國國家統計局確定CPI數字的方式和公式與美國勞工統計局相似，目前每月收集約18萬份獨立的價格報價，涵蓋720多種有代表性的消費品和服務；每個月收集300,000個左右的報價用以衡量業主的住房成本。

 

通脹如何被控制？

通脹由央行與政府控制，後者運用多種多樣的方式方法提高或降低經濟增長，以下爲其中主要的三種：

• 貨幣政策：利率上調可以削減經濟中的需求並降低通脹，而當利率處於低位時，消費者支出的可能性上升，通脹隨之上漲。
• 財政政策：增稅可以削弱消費支出、減少需求、降低整體通脹水平。
• 貨幣供應：當貨幣供應的增速超過生產增速，意味着用於購买同樣數量商品的資金增加，造成需求與供應失衡，可以推高物價。防止通脹失控的關鍵是維持貨幣供應穩定。

 

通脹與股市之間的關系

有關通脹上升的報道可以作用於股市，當通脹數字超過央行目標或通脹突然“暴動”，作用尤其明顯。居高不下的通脹可以帶來利率的上升、需求的降溫，所以經常引起投資者和企業主的擔心。

當通脹處於高位時，企業盈利受到影響，分紅可能因此減少，股價繼而下跌。

央行加息則推升借貸成本、降低商品與服務需求，從而損害企業營收的增長。個股、單個板塊乃至整個股市的情緒都會受到衝擊。

爲減輕通脹上漲的影響而進行的加息導致投資者專注於其它具有潛在高回報的交易產品，比如債券、大宗商品或外匯市場。在通脹期間，這些金融資產被視爲風險較低。

當通脹下降，央行可以減息，向市場注入流動性，刺激經濟增長。減息也可以鼓勵投資者離开債券等有價證券。

 

通脹與匯率之間的關系

外匯交易者在經濟日歷上高度關注通脹報告，視其具有重大影響。經濟中通脹的漲跌消息可以直接作用於相應貨幣相對對手貨幣的價值，產生重大影響。

加息鼓勵海外資金流入，利好國內貨幣的價值。本國貨幣的需求越旺盛，其價值越高。

假設美國經濟的核心通脹率正在快速上升，外匯交易者與投資者可能相信美聯儲有空間也有動力加息，確保美國經濟不會過熱。如果交易者和投資者認爲有可能加息，則美元或隨之上漲。

 

大宗商品價格與通脹之間的關系

從歷史看，大宗商品價格與通脹之間正相關 – 通脹上漲，則原材料的成本增加、最終消費品的價格走高。這就是貴金屬、原油與天然氣和農產品往往構成多元化策略或通脹對衝策略基石的原因。

大宗商品價格也被用作通脹環境的領先指標，背後的理論是這樣的：經濟震動首先爲生產商與制造商所感知，當消費者感知到高企價格的影響時，通脹已生成於經濟中。

但兩者之間的關系並不總是那么直截了當，最近幾年變得尤其復雜。過去10年裏，主要大宗商品與消費者物價指數之間的關系一直是反向相關。大宗商品價格上漲時往往是通脹率下降時，原因是大部分制造商爲了保持銷量穩定，消化了價格的上漲部分。所以，真實大宗商品價格相比消費者面臨的成本更加不穩定。

大宗商品價格還取決於一系列和通脹關系不大的其它因素。比如全球市場上美元走強推升以外幣計價的大宗商品的價格。還有一些獨特的因素，比如採礦事故、自然災害和天氣周期。

 

債券市場與通脹之間的關系

通脹通常對債券市場構成負面影響。通脹上漲導致利率上升，固收產品的收益低於回報率更高的新產品，吸引力不夠。

短期債券的波動可能少一些，但期限較長債券可能因爲對未來通脹率的期待越高，投資者對收益的要求也越高而已計入通脹風險。我們經常看到，在通脹上升時投資者撤出長期債券轉而买進短期債券。

但債券市場是有彈性的。我們已在2022年看到，雖然通脹關切升溫，各國央行爲了支持各自的量化寬松計劃而繼續买入債券，債券收益率因此並未大幅上揚。

我們要指出的另一對關鍵關系是債券市場與股票市場之間的關系。在市場氣氛緊張時，債券市場通常更加穩定，與股價之間呈現相反關系。這也正是債券市場避險資產美譽的來由之一。

 

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