芒格家族資產“組合”出爐：“大管家”屢屢抄底翻倍！半導體榮膺頭名，拼多多被清倉

作者 | 孫建楠

編輯 | 袁暢

作爲巴菲特的好友，芒格是每年一度伯克希爾股東大會的鎮場嘉賓，在投資界也是和巴菲特齊名的投資大師。

但他的家族資產組合卻有些令人意外。

日前，承接芒格家族資產的喜馬拉雅資產管理公司（Himalaya Asset Management）披露了其的美股持倉。

組合顯示，半導體股美光科技成爲喜馬拉雅資產的頭號美股持倉，而曾經的重倉股拼多多已經徹底從組合內消失。

重倉科技股、清倉不少內資偏愛的拼多多，頂尖的價值投資機構的“審美”似乎和國內機構拉开了距離。

這背後是什么邏輯和思考呢？

01

“大管家”是華人

承接芒格家族資產管理重任的喜馬拉雅資產管理公司，成立於1997年，創始人是一位華人投資家李錄。

據披露信息:截至2021年四季度末，喜馬拉雅資產總計持有6只美國股票，對應市值爲26.65億美元，折合人民幣169.6億元。

衆所周知，芒格是巴菲特最親密的战友，二人皆是價值投資的“巨人”。

李錄恰恰站在“巨人”身旁——擔任芒格家族財產的唯一管理人，也獲得了芒格的高度評價。

芒格曾說：“（我一輩子度過的）95年裏，把芒格家族的財產交給外人管理僅此一例。結果如何呢？不用猜也知道，李錄已經本壘打直接得分了。”

李錄和芒格亦師亦友，有十余年間，兩人曾經每周都會共進早餐，

此外還有說法：巴菲特的伯克希爾之所以投資比亞迪，也是源於李錄的研究和推薦。

從2008年起，伯克希爾哈撒韋就开始建倉比亞迪，最初曾投資2.32億美元購买了2.25億股比亞迪港股，並且多數股份一直持有到現在。

從股價漲幅看，這是一個十四年三十倍的故事。

 

此一役，也充分展示了李錄挖掘長牛股的眼光，以及價值投資大佬持有長牛股的定力。

還有說法稱，李錄的买入比巴菲特更早， 2002年前後，他便以3元的價格長期持有，並一度成爲比亞迪H股的的大股東，2020年7月，李錄开始減持，套現近25億港元，他長達19年的回報達到70倍。

02

6只股票“撐場”

據喜馬拉雅資產提交的13F文件（管理資產超1億美元的機構向美國證監會提交的季度報告）：截至2021年末，該機構持有6只個股，市值規模達26.65億美元。

折合超百億元人民規模的持倉，“僅”有6家上市公司“撐場”，不僅是高集中度投資，也說明基金經理對投資標的之自信。

按照市值，喜馬拉雅資產的重倉股依次爲：美光科技、美國銀行、臉書、伯克希爾、谷歌、蘋果（如下圖）。

喜馬拉雅資產對美光科技（MICRON TECHNOLOGY）的持倉超10億美元。

美光科技是自2019年四季度末起喜馬拉雅資產持有的股票，當時持股量爲781萬，之後加至1147.7萬股，並晉升爲頭號持倉。這家公司是一家半導體制造企業。

李錄的這筆投資收效明顯。2019年四季度美光科技股價低至45元/股；2020年一季度，受疫情影響美股多次熔斷，美光科技股價跌至31元/股，當時李錄將持倉量增至1147.7萬股，可謂精準地抄底。以此計算，截至2021年末喜馬拉雅對這只成長股的投資收益翻倍。

2020年一季度，李錄還成功抄底美國銀行——這是巴菲特和芒格的“心水股”，價值投資大佬們集體長期看好的銀行類資產。

當時，美股大幅下跌之時，美國銀行的股價也一路下滑，跌至17元/股附近，之後迅速反彈。於是，李錄开始建倉美國銀行，买入1236萬股，到了2021年末增至1458.7萬股。

這筆銀行股投資也直接翻倍，恐慌時刻撿到足夠便宜的籌碼，符合價值投資“买得便宜”的邏輯。

持倉中，李錄的機構還持有美股權重股，即蘋果、谷歌、臉書等三家科技巨頭，這三只股票均是在2020年下半年开始建倉的。

03

清倉拼多多

對比發現，中概股拼多多從李錄的持倉中消失。

2020年四季度末-2021年三個季度末，喜馬拉雅資產一直持有拼多多。

2021年2月起，拼多多從212元/股的高點一路下跌，跌至去年末60元/股附近。

實際上，圍繞拼多多的投資在華人基金經理中有“爭議”。

去年，拼多多市值蒸發超1萬億元，另一位在美國的投資人段永平在年末發聲，準備風投拼多多——通過賣7000張看跌期權合約來看漲拼多多。

對比發現，李錄可能是在拼多多低點時離場。在這個股票上，他和不少國內投資人立場或許完全不同。

“意外”的是，李錄並未在拼多多斷崖式下跌時抄底，始終保持着36.3萬股的持倉量，直至清倉離場。

04

過去幾年風格“轉身”

拼多多的處置，可能代表着是一種立場和觀點。

事實上，即便是長线價值投資者，喜馬拉雅過去幾年的組合仍發生了巨大變化。

2016年-2018年，該機構的美股重倉股大部分是中概股，包括百度、新浪、微博、阿裏巴巴。

過去幾年內，這個美股組合逐步剔除了中概股，增加了許多美國本土股票。

這其中一個原因可能是中概股回歸A股、H股導致的，不排除喜馬拉雅在期間把不少資產轉移到了A股和H股來投資。

一個證據是，喜馬拉雅資產曾經在2020年12月，連續動用42億港元增持港股郵儲銀行，這批資產當然不會記入喜馬拉雅的美股披露信息中。

另外，喜馬拉雅的披露記錄中也缺少2019年前三季度的披露文件。這或許意味着當時喜馬拉雅資產的持倉未超過1億美元，可免於申報。

直至2019年四季度，該機構再次披露時，中概股集體消失，整個持倉只剩下美光科技一只股票。

此外，喜馬拉雅資產對中國股票的持有案例中，銀行股是一例。2020年12月，該機構增持郵儲銀行H股，按當時股價推算，動用資金約爲42億港元。

05

復盤選股哲學

公开資料中，喜馬拉雅對自己的投資哲學有嚴格而成體系的表述。

他們總是強調：“把自己視爲企業的所有者”。

此外，該機構還認爲：作爲一個證券投資者，你可以一直觀察各種企業的證券價格，把它們當成一些格子。在大多數時候，你什么也不用做，只要看着就好了。

“每隔一段時間，你將會發現一個速度很慢、线路又直，而且正好落在你最愛的格子中間的‘好球’。那么你就全力出擊。如此，不管你的天分如何，你都能極大地提高你的上壘率。”

他們還認爲，許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁。無論是個人投資者，還是受“機構行爲鐵律”所驅使的專業投資者，他們都有這種傾向

“然而，另外一個與揮棒太過頻繁相對立的問題也同樣有害於長期的結果：你發現一個‘好球’，卻無法用全部的資本去出擊。”

只持有6個美股的喜馬拉雅，在近年做了很大的組合調整，這個變化或許不應忽視。

本期責任編輯 倪靜