本季最強財報英偉達，盤前卻跌超 3%！只因市場 “希望越大、失望越大”？
即便痛失 “喫下” ARM 的良機，英偉達（Nvidia）仍是當之無愧的 “顯卡之王”。
2 月 16 日美股盤後，英偉達發布 2022 財年四季度財報，交出了一份意料之中的漂亮成績單。
財報顯示，這是英偉達連續第七個季度收入超預期、連續第十二個季度盈利超預期，關鍵的三大業務——遊戲、數據中心和專業可視化季度和財年收入均創新高，作爲未來增長引擎的數據中心業務更是連續四個季度收入超過 20 億美元。就連華爾街最怕它不達標的業績指引，英偉達都給出了令分析師滿意的答案。
但就算是這樣，英偉達股價仍在盤後出現震蕩，一度重挫超 5%，隨後穩定在下跌 2.64% 左右的水平。這到底是爲什么？市場想要的，又究竟是什么呢？
四季報：業績爆表，白璧微瑕
說實話，英偉達這次超預期財報很讓人驚豔，無論是主要財務數據還是分項關鍵指標，表現都是可圈可點。
具體來看：
當季營收 76.4 億美元創紀錄新高，超出分析師預期 74.2 億美元，同比增長 52.8%，環比增長 8%淨利潤 30.03 億美元，同比增長 106.1%，環比增長 22%調整後每股盈利（EPS）1.32 美元，超出預期的 1.22 美元，同比增長 69%，環比增長 13%未經調整毛利率爲 65.4%，再創歷史新高，且爲連續兩個季度保持在 65% 以上調整後毛利率爲 67%，符合公司官方指引，但略低於分析師預期的 67.1%
分業務來看：
遊戲顯卡芯片業務仍是最主要的收入來源，但佔比已從去年同期的 50% 下滑至 44.7%：營收 34.2 億美元創新高，基本符合預期，同比增長 37%（低於上季度的 42%），環比增長 6%數據中心業務佔比不斷提升，現已來到 42.7%，未來有望再次超越遊戲業務：營收 32.6 億美元創紀錄，基本符合預期，同比增長 71%（高於上季度的 55%），環比增長 11%專業可視化業務：營收 6.43 億美元創紀錄，同比增長 109%（低於上季度的 144%），環比增長 11%汽車業務表現低迷，但好在佔比不足 2%：營收 1.25 億美元，同比下滑 14%，環比下降 7%。此外，從整個財年的收入來看，英偉達也非常驚人地創下了多個紀錄：
全年營收 269.1 億美元，高於預期的 266.8 億美元，同比增長 61%，增速至少創七年來最快GAAP 下，全年 EPS 爲 3.85 美元創紀錄，同比增長 123%非 GAAP 下，全年 EPS 爲 4.44 美元，高於預期的 4.34 美元，同比增長 78%，至少創 2017 財年以來最快增速遊戲業務全年收入 124.6 億美元創新高，同比增長 61%數據中心業務全年收入 106.1 億美元創新高，同比增長 58%，不及 2021 財年的 124.5%專業可視化業務全年收入 21.1 億美元創紀錄，同比翻倍汽車業務全年收入 5.66 億美元，同比也有 6% 的增長再看華爾街最關心的業績指引：
預計 2023 財年第一季度營收 81 億美元，正負 2% 浮動，超市場預期的 72.2 億美元GAAP 下，預計 2023 財年第一季度毛利率爲 65.2%，正負 0.5% 浮動顯卡之王背負 “三座大山”
左看右看，英偉達這份財報基本全线超預期，唯一可以算得上有點瑕疵就是略不及預期的毛利率。這樣的成績，市場還不滿意？
有分析認爲，基於英偉達此前的股價和基本面表現，投資者早就對公司財報寄予了過大的希望，因此一旦只是符合或略超出預期，反而可能 “希望越大、失望越大”，令英偉達股價下跌。
當然，市場情緒只是一個方面，更重要的原因還是要從英偉達本身出發。
其實近來英偉達股價下挫，有很大一部分因素在於，因多國監管強烈反對，英偉達計劃對 ARM 進行的收購以失敗告終。
格隆匯在《業績爆表股價反跌，英偉達還是那個 “顯卡之王”？》一文中指出，英偉達宣布收購 ARM 是芯片行業有史以來規模最大和最具影響力的交易，ARM 在移動低功耗 CPU 領域所佔據的優勢和英偉達掌握的 GPU 市場大部分份額一旦結合，ARM 的 CPU+ 英偉達 GPU 的解決方案將影響整個芯片行業競爭格局。
因此，對英偉達而言，收購 ARM 失敗是一次沉重的打擊。
在業績指引中，英偉達也直言，終止 ARM 收購案的影響，將給公司在 2023 財年第一季度造成 13.6 億美元的運營費用。對於英偉達而言，雖然不至於到傷筋動骨的地步，但這終歸也是一筆損失。
與此同時，英偉達在主業務的分支——挖礦芯片方面具有不穩定性，當季銷售表現不佳。
具體來看，英偉達挖礦芯片 CMP 在四季度僅售出 2400 萬美元，全年銷售額也僅有 5.5 億美元，與公司此前的樂觀預期差得很遠。
Summit Insights Group 分析師 KinNgai Chan 也看到，加密挖礦近期需求疲軟，英偉達的這部分銷售令人擔憂。
但提及芯片，那么就不得不提及一個困擾行業多時的關鍵問題：供應鏈。
華爾街見聞文章指出，芯片短缺的供應瓶頸是該公司面臨的短期阻力之一，遊戲和數據中心業務均將受波及，英偉達依賴合同制造商來生產芯片，因此難逃宏觀經濟的影響。也有人指出，英偉達的增長可能繼續取決於供應挑战，但好消息是拖累增長的因素 “不是任何終端需求的短缺”。
針對這個問題，英偉達也給出了自己的回答。CEO 黃仁勳在一份聲明中表示，公司看到了芯片的 “異常” 的需求，尤其是來自於人工智能和其他密集型應用的需求。但根據他的預計，英偉達芯片的供應限制正在緩解，公司產品供應將在 2022 年下半年 “大幅” 增加。
英偉達的未來
面對上述 “三座大山”，英偉達股價短時間內或許都將比較低迷。
長橋海豚投研還在《英偉達：超預期業績背後的隱憂》中表示，英偉達淨利潤逐季增長趨勢可能會在下季度結束，且在美聯儲加息背景下，英偉達作爲高估值公司同樣存在一定的市場風險。
不過，早有分析師認爲，英偉達後市還有不少上漲的空間。其主要原因在於，英偉達在人工智能（AI）領域投入了大量資金和文化。
金融公司 Truist 分析師此前認爲，數據中心業務實際上是英偉達布局 AI 的落地體現——將 GPU 用於加速數據中心的 AI 計算，是目前的主流選擇。
而英偉達的 AI 創新爲公司提供了兩件重要的事情——超越對手的競爭優勢和增長機會。此外，英偉達在其他領域，尤其是圖形領域的投資，也鞏固了英偉達在遊戲和電競領域的地位。
所有這些因素都支持了該公司的結構性增長，這也證明了它的高股價是合理的。
簡單而言，以 AI 爲核心的數據中心才是英偉達真正價值所在！
回想起來，黃仁勳也曾多次在公开場合表達過，“英偉達不是一家遊戲公司，而是一家 AI 公司”。再加上目前市場也很看好元宇宙和 AI，英偉達後續還能不能行，或許真的就要看數據中心能否成功取代遊戲業務，成爲英偉達的支柱了。
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