億航智能
$億航智能(NASDAQ|EH)$
關於前期大漲後又大跌的思考：能否商業化才衡量初創企業是否完成0到1的關鍵！
摩根士丹利曾發布報告UAM市場超萬億美元，後來因適航審定太不確定發布重新報告需要時間，若是億航能首先拿到適航認可，必將重新激發市場信心。億航智能主要定位空中載人交通，這與消費無人機完全不一樣，消費無人機造出來賣就好。而且與電動車也完全不一樣，電動汽車目前政策法規都很齊全，如何獲得認證是很清晰的，或許億航跟第一輛電動車誕生時面臨的局面有點類似，但難度要超過當初。億航除了造出機器還要解決運營生態環境，解決運營邏輯，國家肯定不允許隨便亂飛。無法拿到適航證則無法开展商業運營，賣出的飛機也大多只能停在機庫，會導致售賣飛行器也變得很困難，此時價值無法釋放，實際並未完成0到1的突破。適航證無法拿到，則隨時面臨價值歸零的不確定性風險，存活都非常困難。無適航證，銷量不確定，營收不確定，所有的都不確定，邏輯未通，股價被打回到原點也正常，疊加中概股美股大環境也不樂觀，那就等待邏輯跑通之時。
民航局現在實際已經在積極推進億航審定，創新出臺了一些列政策文件，比如基於運行風險的無人機適航審定：將針對無人機特點，牢牢把握公衆安全底线，創新管理模式，提升立法定標能力，形成“四個一”，即一種風險評估方法、一個廠家適航體系、一套適航標準、一份適航證件，推動從條款審查向體系審查轉變，由廠家主要實施標準符合性驗證。同時中南局之前也有發新聞：億航更是國務院重點關注項目、重點項目等。貴港市的採購公告也是說上半年通過適航審定。
目前來看一旦適航證下來就完全解決，邏輯跑通。很多方面億航團隊確實提前思考了很多，安全方面：前期EH184的4個螺旋槳壞掉一個就完犢子了，所以才推出16個螺旋槳的EH216，壞掉1,2個螺旋槳沒問題（做過測試），多備份的思考都是爲確保安全和適航認證需要.自動駕駛統一調度：小型飛行器價格便宜易於大規模部署，但是手動駕駛的話要考飛行駕照，需要大量飛行員，只有自動駕駛才可以解決，這也是以前爲啥通用航空難以發展起來的重要原因。關於完成適航認真後價值的簡單分析：若拿到適航證則可以馬上進入大規模部署運營。隨着QS等固態電池成熟起來，電池密度提升幾倍，電池重量減少航程增加則更利於大航程部署。主要有一下幾個方向：
1、景區遊覽項目（景區易推進）：之前我覺得景區市場不足以支撐，但是經過測算發現遠超萬億規模。目前國內有30家以上的景區景點（景區觀光和城市觀光）已完成前期鋪墊，國內市場若在500-1000個以上的景點可以進行合作部署，參考張家界天門山、深圳東部華僑城等一系列索道市場，此項目預計會非常火爆，比鎖道更刺激，投資更簡單。假設平均一個景點部署20-50架，則國內具有10000-50000架（200-1000億）以上的市場規模。若是全球景區則具備幾5-25萬架（10000-5000億）以上規模。若是億航以產品參股參與運營則更具價值。（截至2019年底，全國共有A級景區12402家，其中，5A級景區280家，4A級景區3720家，3A級景區6198家，2A級景區2101家，1A級景區103家。天門山索道天門山索道長7455米，2003年开始歷時2年余共耗資2.2億元人民幣，轎廂98個，門票258元/位（包索道費） ）
2、城市內載人交通（需政府國企助力）：以前我覺得億航不太容易把這塊搞起來，但是現在通過與廣州市黃埔區交投集團和貴港市覃塘區城市建設投資集團有限公司等政府國資主體的參與推動，發現他們的思路已經成熟，由政府組建投資購买並變成類似公交、地鐵等公共出行服務是可行的。當然這塊的普及在後期單機成本降低的情況下更易大規模大範圍推進。一线城市开始估計是按照航线進行部署，像廣州這種城市設置50-100條航线，每條航线預設50臺，則規模在2500-5000臺。當然到了後期成熟後當然可以容納更多，特別是开發出一些列站點或停靠點後更不可想像。一個大型城市的市場規模在50億到100億。當然也可以類似地鐵集團由政府等多方一起參與开發。中型城市就不估算了，國內市場1000億以上肯定沒有問題。全球各大城市市場規模最起碼幾萬億。
3、Vt30（下一個爆發點）：跨城市航线會更有吸引力，則規模更大，會取代一部分高端動車客戶。既不想开車又不想做高鐵。當然vt30還需要很多年，暫不考慮，做好eh260足夠支撐市值破百億美金。
後期維護保養費用，一年怎么着也有不少吧，特別是配件培訓等。
4、單架次收入：一架飛行器一天飛行10次，每次（30KM）按照300元計算，一年按300天收入90萬。實際運營中成本主要是電費，因爲是自動駕駛，利潤應該會非常高。當然前期單次收費會比較高，目前空中遊覽定價在500-800元，前期因爲投放架次少，貴一點也足夠客戶，後期肯定會根據實際會調整。
5、EH216S本身成本和運營成本：飛行器本身的生產成本實際很低，主要是電池、電機、螺旋槳、機架，規模化後肯定也會降低成本，材料成本50萬左右（目前綜合成本在70萬左右）一架。在運營成本上主要就是人工和燃料，燃料是充電就好成本夠低，自動駕駛不需要一個人可以管理多臺，而且操作員培訓也簡單，雖然不知道一個操作員工資有多少，但是月2萬內可以解決。
6、飛行距離：目前30KM航程對景區觀光肯定綽綽有余，對市區大部分也夠用，比如深圳龍崗中心城到機場距離27KM。但是廣州這種面積更大的城市還略有不足，市內沒問題，個別遠郊區到機場需要中轉。
7、政府參與：廣州黃埔區交投集團已經成立合資公司深度參與，第一個體驗館已經在運營。賀州投入規模更大，大家可以去搜索。青島也引入生產基地，後期必須推廣啊。貴港市採購60架，1.3億，3月5日已經完成公告，等它下訂單。前面幾個城市破冰後，我想其他城市會更易加收，幾個億對政府來說就是毛毛雨，修條路都要多少錢，很多大型企業特別是旅遊交通等企業肯定也會爭先恐後的參與進來。一條地鐵线路投資不低於100億，而且國家對城市規模有限制，但是UAM是科技環保新能源投資還小。做政府和企業的生意還是雙贏，高大上又實用還有回報的項目超過任何一個面子工程。廣州這種城市投入50億可以相當成熟，中小城市5到10億也是很不錯的。
8、關於做空：關於之前做空報告等抨擊廠房簡陋，技術簡單，我認爲這些都不是主要問題，你能載人飛起來，安全送達就夠了不是嗎？波音747摔2架，特斯拉不知道發生了多安全事故了，他們的技術都是號稱最頂級。億航安全飛了幾萬次了。這些問題實際還是回歸到適航證，沒有適航證說什么都是空白無力，客戶买來也無法开展商業運營。只能怪股價啓動太早，先炒了一波概念，忽視了適航證。
9、自動駕駛：優勢是安全，低成本，更是能大規模普及的前提。飛行器的發展注定與汽車不一樣，因爲飛行器哪兒都可以去，這也是億航發展比較曲折的原因。因爲涉及安全要想大規模普及必須能夠很好的管控，不管是國內還是國外，所以自動駕駛才能解決這些問題，因爲空中沒有路，大量飛行器肯定不安全，這反而是與汽車最不一樣的地方，民航局前期也已經出了《城市低空無人駕駛航空物流航线劃設規範》，有人的航线類似即可。
這既是最大優勢看點也是有爭論的地方，很多人說地面自動駕駛都沒成熟，空中更難。這要辯證去看，地面有地面的優勢，其實就是覺得在地上覺得安全，但地面的劣勢就是地面更加復雜、非常復雜。空中反而更加可行，因爲空中是管制的，不是隨便什么東西都能上去，主要就是鳥、拍照的無人機、風箏、雨雪結冰。鳥類的話因爲216是低速，反而比大型客機更加不怕，我相信這些是做過測試的。風箏的話我還真不知道怎么解釋，不需要我們過多考慮，公司自然有測試證明。雨雪結冰天氣肯定不起飛或證明抗結冰能力。消費類的小型無人機後面反而會有規定，要求加入禁飛區域，現在包括億航都有出這個系統，比如無法靠近軍事區等。
安全很難講，你看特斯拉、波音技術夠牛逼吧，研發投入絕對夠大，事故卻很恐怖。億航運行數萬次其實也證明了安全性，民航局的決心、創新，確實夠魄力。
10、關於航程的思考：目前夠用。必須提升電池能量密度，通過電池技術的進步特別是固態電池的進步是可以逐步解決的，目前大衆投資的QuantumScape(QS.US)電池已經建立s-0生產线，已經與3家排名前十的車企合作進行車輛測試了，國內也有幾家推出。相信未來幾年隨着車企的推動電池續航裏程的增加不是問題。再就是看能否由2人版變成1人版。
11、自動駕駛：優勢是安全，低成本，更是能大規模普及的前提。飛行器的發展注定與汽車不一樣，因爲飛行器哪兒都可以去，這也是億航發展比較曲折的原因。因爲涉及安全要想大規模普及必須能夠很好的管控，不管是國內還是國外，所以自動駕駛才能解決這些問題，因爲空中沒有路，大量飛行器肯定不安全，這反而是與汽車最不一樣的地方，民航局前期也已經出了《城市低空無人駕駛航空物流航线劃設規範》，有人的航线類似即可。
這既是最大優勢看點也是有爭論的地方，很多人說地面自動駕駛都沒成熟，空中更難。這要辯證去看，地面有地面的優勢，其實就是覺得在地上覺得安全，但地面的劣勢就是地面更加復雜、非常復雜。空中反而更加可行，因爲空中是管制的，不是隨便什么東西都能上去，主要就是鳥、拍照的無人機、風箏、雨雪結冰。鳥類的話因爲216是低速，反而比大型客機更加不怕，我相信這些是做過測試的。風箏的話我還真不知道怎么解釋，不需要我們過多考慮，公司自然有測試證明。雨雪結冰天氣肯定不起飛或證明抗結冰能力。消費類的小型無人機後面反而會有規定，要求加入禁飛區域，現在包括億航都有出這個系統，比如無法靠近軍事區等。
12、領先建立護城河：目前完成載人測試的只有億航一家，而且採用的是自動駕駛。小鵬匯天採用4個螺旋槳根本過不了安全這關，連認證都無法通過。國外JOBY剛完成上市，市值30億美金，但進度遠落後於今天的法拉第未來。億航今年上半年即可完成認證，拿到適航證，其他企業想拿到適航證至少需要一年以上時間。
13、大型基金參與：億航如果適航證下來我想連ARK這種基金都回來搶籌，國內基金更不用說。適航證下來價值會完全釋放，而且一定是爆發式大爆發。此時價值一定遠超之前最高的70億美金，參考RIVN,LCID造車新勢力的千億美金作爲目標都不過份，市場獨此一家！2021年1月份起各基金大部分選擇增持加倉。
15、產量：雲浮工廠（24000平方米）已經投產具備初期年產600架，12億產值，下一步應該比較容易增加產能。廣州總部園區（在建，進度不知悉）是最大的，總建築面積24萬平方米，是雲浮工廠的10倍，年產能1萬架還是10萬架呢，1萬架的話年產值達到120-200億（後期單機價格肯定會降低）。
16、認證有多難，億航則更不容易，拿下認證則價值爆發，必須爲民航局點贊：2016年10月，Uber公司發布《城市空中交通白皮書》，提出eVTOL和城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）概念。Uber認爲，一張由eVTOL組成的網絡將在郊區與城市以及城市內部實現快速、可靠通勤，緩解地面交通擁堵。2018年12月，摩根士丹利發布首份空中交通行業研究報告，提出1.5萬億美元市場規模預期。在航空史上，還沒有哪個產業像飛行汽車這樣把技術概念與資本結合得如此緊密。轉折發生在2020年。當年12月，Uber將旗下飛行汽車項目賣給美國企業Joby，退出了這一賽道。2021年5月，摩根士丹利調整判斷，再次發布行業研究報告，認爲市場此前低估了飛行汽車適航認證阻礙，提示投資者應更加耐心。民航局加油，爲民航局領導勇於擔當點贊！陳維在講話中提出了“創新引領、標準先行、風險遞進、審運結合、確保安全”的二十字工作方針，要求審定工作組提高政治站位、勇於擔當作爲，要以創新理念支持創新項目，在現有適航審定政策、規章、標準和經驗的基礎上創造性確立制定審定標準，結合億航前期無人機試點運行數據、運行場景，以風險遞進原則推進審定工作。
17、股價走勢：結合美股大環境以及億航21年報不理想，最低點應該是發布年報時，但是拋售不會很多，現在交易量非常低迷，大部分是做空者（每日平均做空比例超過20%）和扛不住的散戶。30日內預計貴港城投60架訂單會正式籤訂，3月5日剛過的公示期，應該是30日內正式籤約，這將是一個重大影響事件。上次日本的是預訂單，市場並不感冒，個人預計適航證下來後會有一大批意向客戶轉爲正式訂單。作爲價值投資這應該是最好的標的，但是又分左側、底部、右側。
18、企業運營：億航單機利潤率太高了，毛利率達到68%（來自業績公告），這就是領先和專利優勢，未來3,5年都很難誕生下一家。21年因爲建廠認證及轉型等預計虧損預計3億，預計年銷量180架達到盈虧平衡。而適航證一旦下來，可能年銷量立馬突破數百架，適航證下來後業績肯定連續爆發。許多意向觀望客戶立即會籤訂正式訂單，前期宣傳鋪墊了一批大客戶，特別是運營景區、地產的企業如華僑城、綠地、航空營地，幾乎產多少都能立馬銷售出去，當年即可扭虧爲盈。
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