美銀復盤1970s:大通脹時代下的資產輪動
2022-03-20 21:00:24
上周,美聯儲加息落地,美股卻大幅反彈。
對此,有“華爾街最悲觀分析師”之稱的美銀策略師Michael Hartnett認爲,這場反彈不過是熊市的“暫時停火”,“衰退衝擊”即將开始。
Hartnett解釋道,歷史性的逼空在很大程度上促成了市場的大範圍融漲:
這不過是一場“熊市停火反彈”("bear market ceasefire rally" ),因爲世界繼續陷入滯脹的煉獄,真正的熊市要到衰退开始時才會开始,時間是2022年下半年的某個時候。
Hartnett認爲,2020年代利率的長期低點疊加着通脹,意味着快速且不穩定的從繁榮到蕭條的經濟和投資周期。
以史爲鑑,Hartnett復盤了上世紀七十年代大通脹時代下的資產輪動。
在這個時期的初期,市場最初是看漲實物資產、大宗商品、通貨膨脹保值債券(TIPS)、小盤價值股和新興市場。
然而,短短幾年之後,在1973/4年的大滯脹衝擊中,只有大宗商品持續堅挺。
到1974年至1981年,就到了买進小盤價值股、房地產的時候,此時大宗商品依然表現不錯。
接下來會發生什么?這將取決於美聯儲是否有勇氣像1981年沃爾克那樣,在短期內將利率提高到20%,即使這也意味着風險資產的崩潰。
對於如何對衝接下來市場可能面臨的痛苦,Hartnett也給出了建議:
最好的衰退對衝是押注“收益率曲线變陡” 最好的滯脹對衝是押注美元貶值 最好的軟着陸對衝是押注非美國股票
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