制裁越狠，俄羅斯股市反彈越猛？

來源 | 經濟學人 翻譯 | 盧安琪

 俄羅斯的情況可能比你想象得要好。

不久前，作爲俄烏衝突事件的回應，西方聯合對俄羅斯發動了一場經濟制裁。美國禁止向俄羅斯出售各種商品，隨後許多大公司選擇退出俄羅斯市場。   不同國家共計凍結了俄羅斯中央銀行60%的國際儲備。他們的計劃是，讓俄羅斯經濟像自由落體一樣垮掉。在俄烏衝突後的一周內，盧布兌美元匯率下跌了三分之一，許多俄羅斯公司的股價也出現了暴跌。   然而，西方的战略規劃還奏效嗎？目前看來，俄羅斯市場的混亂似乎已經平息不少。自三月初觸及低點以來，盧布現在已經大幅上漲，目前正逼近衝突前水平。   盡管自衝突开始時，俄羅斯股市的主要基準指數下跌了三分之一，但現在已經收復了大部分失地。政府和大多數公司都在支付外幣債券。同時，俄羅斯將大部分現金返還給民衆账戶，銀行擠兌近3萬億盧布（約310億美元）的局面也已經宣告結束。

護盤心切

俄羅斯政府出臺的一系列政策，顯然對穩定市場提供了極大幫助。其中的一些政策非常老套，比如俄羅斯央行已將利率從9.5%上調至20%，從而鼓勵人們持有俄羅斯的計息資產。   相比之下，其他政策就顯得不那么傳統了。俄羅斯政府已經頒布法令，要求出口商必須將80%的外匯收入兌換成盧布。用俄羅斯央行的委婉說法來講就是，莫斯科證券交易所的交易情況已經變成了“談判中”。股票市場开始禁止炒短线或者賣空，非俄羅斯本國居民在4月1日之前不得拋售股票。   根據富國智庫經合組織利用互聯網搜索數據得出估算，截至3月26日的一周，俄羅斯的GDP比去年同期增長了約5%。而根據《經濟學人》收集的如電力消耗和鐵路貨物裝載量這類實時數據來看，這一數字則保持不變。   根據俄羅斯最大的貸款機構，也是俄羅斯儲蓄銀行（Sberbank）提供的支出追蹤報告來看，生產及支出甚至同比略有上升。這部分反映了人們可能在價格上漲前囤積商品：家用電器的支出尤其強勁。

但是，花在服務上的支出只下降了一點點，甚至比疫情大部分時間都要健康的多。

經濟肯定衰退

宏觀層面來看，俄羅斯今年肯定會進入衰退。但是最終是否會像大多數“書呆子”經濟學家預測的那樣糟糕——預計GDP會下降10-15%——則取決於三個因素。   第一個因素是，隨着衝突的持續，俄羅斯老百姓是否會因爲开始擔心經濟從而減少支出——就像2014年克裏米亞事件時，已經發生過的那樣。   第二個因素是，隨着制裁行爲阻礙企業從西方進口，俄羅斯本土的生產制造業是否會最終陷入停頓。盡管，俄羅斯的航空業看起來尤其脆弱，汽車業也是如此。   然而，許多始於蘇聯時期的大企業已經習慣了在沒有進口的情況下運營。如果說有哪個經濟體能夠勉強應對與世界隔絕的局面，那就只能是俄羅斯了。   而第三個，也是最重要的因素，則與俄羅斯的原油燃料出口有關。

盡管受到了大量制裁，俄羅斯仍保持每月向外國买家出售價值約100億美元的石油，這相當於其衝突前出口的四分之一；天然氣和其他石油產品的銷售收入也在不斷流入。而這項業務提供了一個寶貴的外匯來源，可以用來從中立或友好國家購买一些消費品和零件。   除非目前的局面情況有所改變，否則俄羅斯經濟可能還會蹣跚前行一段時間。