中國先鋒醫藥（01345.HK）業績超預期增長，轉型帶來新空間

港股業績期結束，但業績行情依舊持續，擁有超預期業績的公司繼續獲得市場追捧。其實，今年初以來大市表現差強人意，走出獨立行情的板塊和個股明顯好過去年，市場信心在不斷修復。不過，美聯儲加息緊縮背景下，還需多留意基本面確定性更高的個股，以更好抵擋外部衝擊。中國先鋒醫藥（01345.HK）去年漲幅101%，今年以來繼續錄得逾40%漲幅，公司近期發布了2021年度業績，可一看究竟。

業績延續恢復性增長，純利大增173.5%

作爲國內最早從事進口醫藥類產品綜合營銷一站式服務供應商，中國先鋒醫藥目前的銷售網絡覆蓋3萬余家醫療機構，15萬余家零售藥店。產品組合中的藥品已擴展到30多個處方藥品，涉及眼科、鎮痛、心血管病、消化科、婦科及生殖、免疫調節和骨關節等領域；醫療器械則覆蓋眼科、傷口護理、骨科和齒科等。重要的合作品牌包括愛爾康系列、普利莫、希弗全、戴芬等。此外，公司目前還擁有十幾個在注冊產品。

2021財年，中國先鋒醫藥營業收入錄得約14.35億元人民幣（下同），按年增長7.7%；毛利約7.72億元，增長27.0%；毛利率水平53.8%，提升8.2%；純利約1.41億元，大幅增長173.5%。公司整體業績錄得超預期增長，延續2020年以來的恢復性增長，相信隨着公司產品組合不斷完善及精細化運營，能夠快速追回2017年的21.54億元收入高點，新的上升成長期值得期待。

拆分來看，公司通過：1）提供綜合性營銷、推廣及管道管理服務的藥品收入錄得約9.91億元，同比增長21.5%；毛利約6.57億元，增長22.0%。2）該服務項下的醫療器械收入約1.87億元，增長12.8%；毛利約1.00億元，增長35.4%。3）提供聯合推廣及管道管理服務銷售的愛爾康產品收入約2.57億元，同比減少9.1%；毛利約0.2億元，增長140.5%。

藥品銷售收入仍佔據了大頭，期內暢銷品之一的希弗全（抗血栓）錄得收入約4.66億元，增長22.61%；另一款戴芬（抗炎鎮痛），實現收入約2.15億元，增長12.3%。醫療器械方面在眼科手術設備耗材及齒科耗材等銷售也均取得不錯增長。

轉型加速推進，外延投資創造新空間

2019年，中國先鋒醫藥取得了相關土地使用權並开始布局重慶乾鋒榮昌生產基地，當年6月正式動工，規劃建築面積達4萬平方米以上。該項目是公司由銷售型企業向集研發、生產和銷售爲一體的綜合性醫藥企業轉型的重要战略規劃。

榮昌生產基地將在藥品、醫療器械、齒科、醫美等板塊選擇合適的產品進行產能布局，目前已確定的一部分產能將用於樸德熙齒科生產部門生產的一體冠、基臺、貼面、義齒等齒科器械產品；部分用於美國Neutro Phase傷口清潔液體敷料，設計年產能達300萬支；及將進行戴芬產品分包裝生產等。

2021年5月，榮昌生產基地的綜合樓裝修和廠房主體已大部分完工，公司最新也於基地順利完成了兩輪生產线體考，部分設備採購積極進行中。

作爲公司轉型自主生產的重要突破口，齒科項目已成爲新的焦點。中國先鋒醫藥在2019年設立了重慶樸德熙口腔，目前樸德熙有四種針對種植牙手術即將進入商業化的齒科醫療器械產品，處於批量生產前的準備階段。

另一個轉型自主生產的重點領域是眼科，即DRL角膜塑形鏡。目前DRL角膜塑形鏡項目受試者入組工作已順利完成，預計將於2022年上半年完成隨訪及臨牀實驗報告等臨牀階段工作。齒科、眼科這兩個系列產品不僅是公司轉型的重要突破口，更有機會成爲未來業績新的增長極。

外延投資方面，中國先鋒醫藥近年取得的重點投資項目主要包括美國NovaBay、澳洲Paragon、韓國DMAX等，主要是拓展了眼科藥、護理器械、齒科等領域，並很好地豐富了現有產品組合。

2022年2月，公司還新投資了湖南天童環保55%股權，將業務拓展至環保領域。天童環保保自主研發的化學鍍鎳廢液綜合回收技術具有可回收重金 屬、自動化程度高、可回圈利用的優勢；ECD電催化鋼帶無酸清理成套技術具有速度快、成本低、無污染的特點，有助在環保行業打开新的空間。

總的來說，憑借優異的基本面，中國先鋒醫藥股價取得強勢獨立行情完全有理有據。公司業績保持良好增長勢頭，代理藥品、器械業務穩健增長，產品品類不斷擴充、完善。轉型自主生產亦突破在即，及拓展外延投資，業績增長新空間打开，後面股價料也有機會登上一個新平臺。

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