電商滲透率上升，廣發：看好龍頭平臺公司

1-3 月全國實物商品網上零售額同比增長 8.8%。電商滲透率爲 23.2%，環比上升 1.2pp。廣發證券表示，電商龍頭公司已位於價值區，預計 2022 年經營基本面是逐步恢復的過程，重點關注品類競爭格局好、業績成長性好的平臺，如拼多多、京東、阿裏巴巴。

本文選自：廣發批零社服洪濤王薇

2022 年 3 月社零同比下降 3.5%

據國家統計局數據，2022 年 3 月我國社零總額 3.42 萬億元，同比增速爲-3.5%，增速較 1-2 月下降 10.2pp。

其中，除汽車以外的消費品零售額 3.06 萬億元，同比下降 3.0%。分地區，農村降幅略低於城鎮。3 月城鎮消費品零售額 2.97 萬億元，同比下降 3.6%；鄉村消費品零售額 4534 億元，同比下降 3.3%。分類型，商品零售同比略降，餐飲收入降幅較大，3 月商品零售 3.13 萬億元，同比下降 2.1%；3 月餐飲收入 2935 億元，同比下降 16.4%。

分品類，基礎消費品增速分化。糧油食品 3 月增速爲 12.5%，增速環比上升 4.6pp；飲料 3 月增速爲 12.6%，增速環比上升 1.2pp；日用品 3 月增速爲-0.8%，增速環比下降 11.5pp。可選消費增速下降，金銀珠寶 3 月增速爲-17.9%，增速環比下降 37.4pp；化妝品 3 月增速爲-6.3%，增速環比下降 13.3pp。此外，建築材料和家具 3 月增速分別爲 0.4% 和-8.8%，環比分別下降 5.8pp、下降 2.8pp。通訊器材 3 月增速爲 3.1%，環比下降 1.7pp；汽車 3 月增速爲-7.5%，環比下降 11.4pp。

3 月電商增速環比下降，滲透率環比上升

1-3 月全國實物商品網上零售額爲 2.53 萬億元，同比增長 8.8%。電商滲透率爲 23.2%，環比上升 1.2pp，同比上升 1.3pp。

分品類看，1-3 月實物電商零售額中喫類、穿類和用類商品分別增長 13.5%、0.9%、10.6%。

投資建議：

短期疫情擾動拖累 3 月社零數據，不僅是线下商業和服務業，线上消費同樣因物流快遞封控受到較大影響。上海新增病例拐點的出現，意味着抗疫曙光顯現，但全國範圍散點式的病例發現以及封控加強仍在進行中，使得商業和服務業仍然有較大的不確定性。

中期來看，疫後復蘇仍然是最爲確定的主线，優選各個細分領域的龍頭公司，重點關注餐飲（九毛九、海底撈、海倫司），酒店（華住等），免稅（中國中免）等。

電商龍頭公司已位於價值區，參考 2020 年初疫情影響，物流快遞復蘇快於线下消費，預計 2022 年經營基本面是逐步恢復的過程，重點關注品類競爭格局好、業績成長性好的平臺，如拼多多、京東、阿裏巴巴。