佳源國際2021年度業績發布：合約銷售額增長17% 三條紅线全部綠檔

受房地產環境巨大變化影響，從去年四季度至今，選擇債務展期的房地產企業不在少數。即使那些債務信用良好的企業，也存在債務飆升的壓力，短期償債能力下滑的問題。

　　3月31日發布2021年年度業績的佳源國際(HK02768)，卻讓投資者眼前一亮。後者在去年整體資金收緊的大環境下，依然敢於出手，提前償還美元債。三條紅线中的淨負債率、扣除預售款後的負債率均較2020年有所下降，現金短債比則比2020年更強。

　　業績報披露，佳源國際有非常嚴格的財務紀律，強調銷售款的及時回籠，審慎地控制負債率的擴張，確保更好的流動性和財務安全。

　三大核心指標優於2020年

　　業績報顯示，佳源國際在去年提前償還了多筆今年上半年甚至是明年上半年才到期的美元債，總金額高達2.93億美元。而在今年3月11日，佳源國際又提前兩天，歸還了一筆剩余金額1.33億元的到期美元債。在大規模提前還債之後，佳源國際2022年到期美元債總規模大幅下降，很大程度上減輕了公司的短期償債壓力。

　　數據顯示，佳源國際的現金短債比從2020年年末的1.29，上升至2021年年末的1.36。同時，扣除預售款後的資產負債率由超過64%下降至60.62%；淨負債率爲53%，也優於2020年，均保持三條紅线的綠檔水平。

　　能夠動用大量資金提前償還美元債，很大程度上要歸功於佳源國際良好的銷售。在2021年市場低迷的背景下，佳源國際取得了合約銷售額17%的增長，達到360.54億元。同時，公司2021年的毛利率依然能達到28%，繼續處於行業較高水平。

　　尤其難得的是，佳源國際所取得的上述近361億元合約銷售中，歸屬公司的權益銷售額達到81%，這就大大降低了運營中的財務風險。

　　此前，不少地產企業，受累於項目合作股東觸險，導致合作項目施工、銷售延遲，客觀造成了自身資金周轉的低效，進而拖累了整個公司的流動性。

　　相比之下，佳源國際遠超行業平均水平的權益比，能有效地規避合作夥伴觸險的風險，財務的安全性比同行更高。

　　另外，由於權益比例高，應對市場變化的決策能力和相應的手段，也會比同行更強，更有利於應對行業環境的突變。

　　除了合約銷售額保持持續高增長、強調回款重要性、嚴控負債、銷售額權益比例高的優勢外，佳源國際還抓住了資本市場有利的時機，在去年7月成功發行了於2025年到期的1億美元綠色可轉債，不僅融資成本只有7%，也是內地首個發行綠色可轉債的房地產企業。

　　從規模轉向品質發展

　　面對行業環境的巨大變化，佳源國際選擇順應國家政策，徹底從規模向品質方向轉型，更有效地設置了一面財務“防火牆”。

　　對於2022年的市場展望，佳源國際業績報中表示，佳源國際將聚焦战略重心、重點城市、優勢板塊、重點項目，开拓新業務模式、扎實做好新產品，提升管理和服務水準，實現品質增長。

　　佳源國際選擇長三角、粵港澳大灣區，作爲聚焦發展的城市羣。資料顯示，位於長三角的土儲總貨值達到1205億元，佔比51%。粵港澳和山東省，各佔25%和15%。在上述土儲中，佳源國際佔有較高的權益比例。同時，2021年新拓展的土地儲備每平方米僅5225元，相對於去年13558元/平米的售價，不僅利潤相對較高，在市場調整的大環境下，也有靈活調整價格的能力。

　　資料顯示，截至2021年年末，佳源國際的土地儲備總面積1743萬平米，總貨值高達2355億元人民幣。

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