分析師：港股目前是疫情底， 市場底或將在 3 季度

港股目前是疫情底，預計港股後續或有反彈，但反彈力度取決於內地穩增長政策和疫情防控形勢的綜合作用。港股市場的市場底或將出現在 3 季度。

本文來源：方正證券分析師黨崇鈺

2022 年 4 月 25 日，港股出現調整，恆生指數、恆生科技指數、恆生港股通指數分別下跌 3.73%、4.87%、3.95%。

此次調整的主要原因

上海等地疫情仍未結束，北京疫情出現擡頭，市場對宏觀經濟以及上市公司 Q2 盈利增速的預期轉弱。

美聯儲 5 月份議息會議臨近，加息縮表路徑尚未落地，市場擔憂其對海外流動性及經濟、美股的影響。

由於中美國債利差倒掛、我國出口預期或將轉弱，近期人民幣貶值速度較快，市場擔憂資金外流以及我國貨幣政策空間將受到制約。

後市展望

港股目前是疫情底，預計港股後續或有反彈，但反彈力度取決於內地穩增長政策和疫情防控形勢的綜合作用。港股市場的市場底或將出現在 3 季度。

第一，內地疫情仍未結束，疫情對 4 月份內地經濟已產生實質影響，盡管後續可能繼續出臺穩增長政策，但市場的宏觀預期已轉弱，微觀上對應投資者對上市公司 Q2 盈利增速預期的轉弱，而上市公司半年報將在 3 季度集中披露（尤其是 8 月份），可能引發財報季股市下跌。

第二，美聯儲加息縮表的影響並未被完全定價，需要被定價的不只是單一事件發生本身，還有一系列事件的頻率、強度以及影響。根據 CME 數據，截至 2022 年 4 月 25 日，市場預計美聯儲 5 月份加息 50bps，根據美聯儲 3 月份議息會議紀要，最早將於 5 月份議息會議後开始縮表，且將用 3 個月或更長時間達到每月 950 億美元縮表上限（600 億美元國債 +350 億美元 MBS）。

未來美聯儲加息縮表若不斷發力，對市場的衝擊或將持續。基於美國通脹的高水平，短期難以治理到合意水平，若美聯儲後續轉鴿，則是 “投鼠忌器”，說明美國經濟有衰退風險或者美股有調整幅度較大的風險，同樣是利空。若美聯儲縮表 6 月份开始，則 3 季度可能對全球金融市場產生影響。

第三，人民幣貶值壓力在中期仍然可能存在，一方面取決於中美貨幣政策的差異（年內美聯儲將繼續加息且中國無加息可能性），另一方面隨着全球疫情變化，我國出口對他國的替代效應或將減弱。

第四，2022 年爲美國中期選舉年，美國政治周期的影響導致美國政客爲吸引選票、提振選情更可能加大力度在 11 月之前影響國際局勢、炒作中國話題，港股市場風險偏好或將因相關事件受到影響，不利於估值提升。

風險提示：國際地緣政治變化超預期；全球滯漲風險超預期；我國疫情防控形勢超預期；我國宏觀經濟轉弱超預期。