10年美債收益率站上3%，還要衝高？人民幣調貶235個基點

作 者丨葉麥穗

編 輯丨曾芳

圖 源丨圖蟲

5月10日，人民幣兌美元中間價報6.7134，調貶235個基點，而上一個交易日，人民幣中間價也調降567點，中間價已經貶至近兩年的低點。近期人民幣貶值最大的誘因在於美元指數節節攀升，該指數本周已經摸高104.187點，爲2002年12月以來首次。

10年美債收益率多日站上3%

自5月5日凌晨，美聯儲宣布加息50個基點之後，美元指數开始一路狂飆。更讓市場擔憂的是，加息可能進一步加碼。美東時間上周五，美國勞動統計局公布的4月非農數據可以說是“喜憂參半”：當月非農增加42.8萬人，薪資卻創13個月新低。同日，多位美聯儲官員接連放出“鷹派”言論，認爲美聯儲應繼續提高利率，以遏制通脹。

美聯儲持續加息預期越來越確定，推升美元指數和美債收益率高位盤整。尤其是被稱爲“全球資產定價之錨”的基準10年期美債收益率已經多日維持在3%之上。

美國國債收益率“步步高”，牽動市場的神經，無風險利率快速提升，意味着風險資產可能會向無風險資產轉移，近期美股已經出現持續的回調，特別是受資金影響較大的納斯達克指數，更是出現大幅下跌。

根據以往歷史經驗，美10年期國債收益率達到1.5%，將是一個國際金融市場普遍認爲的臨界點，目前盤中已經大幅跨越這個節點，市場對通脹已經形成一致預期，對衝基金會开始做空國債期貨，10年國債收益率會出現飆升，全球資產擠泡沫的過程已經开始。

興業研究的研報判斷，3%並不是10年美債的“天花板”。他們表示，4月美債10年收益率仍以上行爲主，美聯儲多次50bp加息、縮表和居高不下的通脹預期是推升美債收益率的主要邏輯。展望後市，第二季度美債依舊面臨較強的利空壓力。除了美聯儲縮表，歐央行強化加息預期也值得關注。當前全球利率共振上行的風險不容小覷。美債多空雙方在3%一线展开激烈博弈，技術分析指向10年收益率將衝擊4%，警惕在3%一线鞏固後繼續衝高。

國元證券分析師楊爲斆更是用“牽一發而動全身”來形容美債，他表示，美國正在經歷40年以來最強烈的通脹。隨着美聯儲加息縮表進程的推進，美國國債各期限的收益率不斷被推升，作爲全球資產定價錨的美國10年國債收益率突破3%。資金成本的上升不僅會影響到企業進行資本开支的意愿，更是會影響到個人消費傾向，從而會對社會總需求產生衝擊。

市場預期：5月人民幣匯率或維持在6.60～6.75區間

美元走強，對於新興貨幣形成壓力，近期人民幣離岸和在岸兌美元都出現一定程度的貶值，10日，在岸人民幣和離岸人民幣多數時間都在6.7上方徘徊。

東北證券研判，人民幣貶值空間或較有限。一是美元指數預計在二季度美國密集加息、縮表落定之後逐漸走弱，二是國內疫情逐漸進入尾聲，疊加官方經濟刺激政策支持，預計經濟在二季度內能逐步改善，下半年經濟增速有望小幅回升。如果出現人民幣匯率持續快速大幅貶值，央行或將會繼續持續出臺相關政策幹預。

5月9日，央行發布2022年第一季度中國貨幣政策執行報告。報告指出，穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求爲基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。

報告指出，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。發展外匯市場，引導企業和金融機構樹立“風險中性”理念，完善企業匯率風險管理服務，指導金融機構基於實需原則和風險中性原則積極爲中小微企業提供匯率避險服務，降低企業避險保值成本，加強自身外匯業務風險管理，維護外匯市場平穩健康發展。

在美聯儲加息與縮表將同步進行的背景下，市場更爲關注人民幣後續的貶值空間有多大。西南證券分析師葉凡判斷，中美政策分化明顯，短期中美宏觀政策分化將延續，仍會給人民幣帶來貶值壓力，本輪貶值在岸人民幣匯率或至6.8上下。中期看，我國穩增長政策將逐漸發力，宏觀政策將盡快盡早支持實體經濟，美國在通脹仍在高位政策加碼的背景下中期經濟增速或有所放緩，兩國的經濟復蘇相對強弱差異中期縮窄，支持人民幣匯率維持在較穩定的水平。長期看，人民幣國際化使得人民幣匯率有升值趨勢，但政策與市場的共同作用將使得匯率在新的均衡下維持相對穩態。

北京大學經濟研究所發文表示，2022年4月，人民幣匯率整體呈現震蕩下跌走勢，外資對人民幣資產信心走弱、中美利差倒掛、疫情對出口衝擊、經濟下行壓力較大、國際地緣衝突等是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。預計2022年5月，中國財政貨幣政策聯合發力以及未來疫情可能邊際好轉，對人民幣匯率起到支撐作用，而中美利差倒掛、中外關系可能緊張持續、美聯儲緊縮計劃推動美元強勢使得人民幣匯率承受壓力。因此，預計2022年5月人民幣匯率維持震蕩，在6.60～6.75區間雙向寬幅波動。

人民幣貶值的同時，也對出口形成利好，已經有多家上市公司對此做出反應。金輪股份5月6日在投資者互動平臺表示，人民幣貶值對出口業務有利，公司的外貿業務也有望因此受益。此外信隆健康、真愛美家、天地數碼等公司也都表示貶值對於公司的出口業務形成積極影響。

本期編輯 陳思 實習生 林曦瑩