安捷證券 | 百濟神州(6160.HK)澤布替尼1Q22A表現靚麗

公司2022年第一季（1Q22A）實現總收入3.1億美元，超出彭博一致預期，其中產品收入2.6億美元，同比增加+146.5%；合作收入4,505萬美金，同比減少-91.0%，主要因爲去年同期對諾華(NOV.US)就百澤安達成的合作預付款進行大部分確認。主要產品銷售情況：

1)澤布替尼(BTK抑制劑) 1Q22A在全球實現收入1.0億美元，同比增加+372.3%，其中美國收入67.9百萬美元，同比增加+570%，佔比65.1%；中國收入33.5百萬美元，同比增加+180%，佔比32.1%；FDA對CLL/SLL新適應症上市申請做出決議的目標日期爲2022年10月22日；

2)替雷利珠單抗(PD-1單抗)：中國方面，1Q22A實現收入約8,764萬美元，同比增加+79.3%，目前已有8個適應症上市銷售，1L NPC的新適應症上市申請正在審評中，預計FY22E獲批；海外方面，FDA對2L ESCC的上市申請做出決議的目標日期爲2022年7月12日，但據公司公告披露，監管審查完成的時間可能會因新冠肺炎疫情的限制而有所延遲；

3)獲安進(AMGN.US)授權在華實現商業化的產品安加維(地舒單抗注射液) 1Q22A實現收入1,350萬美元，同比減少-6.6%；倍利妥(貝林妥歐單抗) 1Q22A實現收入1,187萬美元；凱洛斯(卡非佐米) 1Q22A實現收入431萬美元。

合作收入減少導致1Q22A淨虧損同比增加。1Q22A研發費用3.9億美元，同比增加+21.6%；銷售費用、一般及行政費用2.9億美元，同比增加+61.8%，主要由於公司在多國組建商業團隊，全球商業團隊已超3,400人。1Q22A歸母淨虧損4.3億美元，去年同期淨利潤6,650萬美元，淨虧損較去年同期增加，主要由於合作收入的減少。截至1Q22A，公司現金、現金等價物、受限資金和短期投資達62.5億美元。

維持百濟神州(6160.HK)“买入”評級，下調目標價至154.0港元。安捷證券下調FY22E/23E/24E收入預測至14.2億/21.1億/28.1億美元，對應增速爲+20.7%/+48.2%/+33.5%。

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