高瓴資本張磊的投資決策：今年已減持拼多多、蔚來和理想汽車等8支科技股

來源：金融虎網 作者：樂金/譯

近日，國際財經媒體Insider Monkey發表了“中國億萬富翁張磊在2022年出售或減持的8只科技股”一文，分析了商業基礎和經濟發展，爲讀者提供了這些投資決策背後的背景。此外，Insider Monkey還關注2021第四季度，其追蹤的924只對衝基金在這些股票中的定位，以衡量對衝基金的整體情緒。

張磊是中國最富有的投資者之一，現任高瓴資本管理公司董事長兼首席投資官(CIO)。截至2022年第一季度，該對衝基金管理的資產(AUM)超過63.69美元。根據2022年3月31日最新的13F文件顯示，該對衝基金在美國股市的投資總額爲47.9億美元。

高瓴資本是亞洲最大的私募股權投資公司，在北京、上海、香港和新加坡設有辦事處。高瓴在紐約和倫敦也設有國際辦事處。這家私募股權公司僱傭了350多名來自全球頂尖大學的投資專業人士。

張磊最早的投資之一是2005年押注騰訊。當時，該公司以QQ通訊軟件而聞名，市值爲20億美元，如今已增至4260多億美元。2010年，他還向京東投資了2.55億美元。在2014年首次公开募股(IPO)時，這些股份的價值飆升至39億美元。據信，騰訊以2.15億美元收購京東15%的股份時，張磊在幕後操縱。一些市場專家稱高瓴資本更像是一家私募股權公司，而不是對衝基金。這是因爲該基金的“买入並持有”投資理念。

截至2022年第一季度，張磊已經將其持有的一些熱門公司進行了清算，包括亞馬遜(NASDAQ:AMZN)、拼多多(NASDAQ:PDD)和Airbnb, Inc. (NASDAQ:ABNB)。

張磊在2022年出售這8支科技股：

8. 理想汽車(NASDAQ: Li)

截至12月31日，對衝基金持有人數:24

理想汽車是一家中國電動汽車公司，總部位於北京，業務位於常州。該公司以其創始人兼首席執行官李想的名字命名。在2022年第一季度，高瓴資本將其在理想汽車的股份從上一季度的501萬股削減至250萬股，降幅51%。該投資公司於2021年第三季度首次投資該公司，持有167萬股。

理想汽車的股票一直處於下跌趨勢，自今年年初以來其價值已經損失了近28%。5月11日，花旗集團的Jeff Chung將理想汽車的目標價從51.50美元下調至26.80美元。該分析師表示，理想汽車不斷上升的成本和研發投資可能會對利潤率產生不利影響。Chung已經將理想汽車2022年的盈利預期下調了83%，2023年的盈利預期下調了36%。

7. Collective Group Inc.(紐約證券交易所代碼:MCG)

截至12月31日，對衝基金持有人數目:12

Collective Group Inc.是一家總部位於紐約的實體和數字空間運營商，通過私人會員平臺將全球志同道合的會員聯系起來。該對衝基金於2021年第三季度以每股12.5美元的平均季度價格在Membership Collective Group Inc.建立了頭寸。該公司於2022年第一季度全部售出。

Collective Group Inc.於5月18日公布了2022年第一季度業績疲軟，低於本季度收入和收益預期。收入同比增長165.2%至1.92億美元，但仍低於2.0472億美元的普遍預期。與此同時，公認會計準則每股虧損30美分，比分析師預測的18美分高出12美分。然而，季度業績中的一线希望是優於預期的全年收入指引。Collective發布總收入預期爲9.5億美元至10.2億美元。9.85億美元的中點略高於普遍預測的9.84億美元。

Baron Funds在2021年第三季度的投資者信中提到了Collective Group Inc的成員:

“本季度，我們收購了Membership Collective Group Inc.(“MCG”)，這是一個以大都市會所爲中心的全球會員平臺。其商標Soho House品牌在全球擁有30家店面，超過11.1萬名會員，平均年留存率94%，等候名單超過5.9萬人。除了核心的Soho House品牌，該公司還擁有其他會員品牌，包括Soho Works、Scorpios Beach Club、the Ned Club以及鄰近的/數字會員，包括Soho Friends和Soho House digital。我們相信，作爲一個規模宏大的全球會員平臺，MCG擁有一個有價值的、獨特的商業模式。其強大的品牌，從其漫長的等待名單可以看出，導致非常低的營銷費用和高留存率，同時也推動了強勁的經常性收入。目前有30家Soho house开業，每年計劃新开5到7家，爲有吸引力的長期增長提供了清晰的視野。管理層認爲，從長期來看，他們可以在全球擁有近100家房產。

6. 看準有限公司(納斯達克:BZ)

截至12月31日，對衝基金持有人人數:16人

看準有限公司自2013年起在中國運營在线招聘平臺BOSS直聘。就月活躍用戶(MAU)而言，該平臺是最大的在线招聘平臺。

高瓴資本在2021年第二季度購入了看準有限公司(NASDAQ:BZ)的105萬股，但在2022年第一季度退出之前，於2021年第四季度將其降至52.5萬股。自2022年初以來，看準有限公司近49%的市值已被抹去。在4月10日向投資者發布的一份報告中，高盛的Timothy Zhao假定看好看準有限公司股票，評級爲中性，目標價爲37.50美元。

持有看準有限公司股份的對衝基金數量從2021年第三季度的18家減少到2021年第四季度的16家。

5. Coinbase Global, Inc.(納斯達克:COIN)

截至12月31日，對衝基金持有人人數:57人

Coinbase Global, Inc.是美國最大的加密貨幣交易所的運營商，沒有任何實體總部。

Coinbase Global, Inc.的股價一直承受着巨大的壓力，自1月3日以來，其價值已經下跌了73%以上。高瓴於2021年第三季度开始持有該公司逾7萬股股票。接下來的一個季度，這家私募股權公司削減了6萬股，並在2022年第一季度清算了剩余的1萬股。

根據上周發給員工的內部郵件，Coinbase Global, Inc已暫停所有新業務項目，在未來兩周內停止招聘新員工，並正在尋求降低在亞馬遜網絡服務(AWS)上的雲支出。爲了彌補股票價值的損失，Coinbase Global, Inc.打算向其5000名員工提供更多股票獎勵。

Longleaf Partners Fund在其2021年第四季度的投資者信中分享了其對Coinbase Global的看法。以下是該基金的說法:

“我們還看到大量IPO/SPAC的瘋狂表現，表明非上市公司比它們所承認的更需要公开市場，而且這些新公司的波動性比非上市公司季度業績可能承認的要大。至於私人和公共市場的效率如何，我們會鼓勵你去真正深入研究其中的一些multi-hundred-page s1對許多最新的上市公司看到去年估值之間的巨大差距的公司和/或授予股票資助其高管和公司常常高得多的價格上市——Coinbase是一個典型的例子。”

4. Airbnb公司(納斯達克:ABNB)

截至12月31日，持有對衝基金的人數爲63人

Airbnb, Inc.(納斯達克代碼:ABNB)是一家總部位於加州舊金山的在线住宿、度假屋和旅遊活動市場。

高瓴資本管理公司(Hillhouse Capital Management)於2022年第一季度關閉了其在Airbnb, Inc.的全部頭寸。出售全部股份的原因之一可能是Airbnb, Inc.決定關閉其在中國的國內業務。盡管該公司於2016年开始運營，但它對Airbnb, Inc的整體盈利能力沒有任何重大影響，因爲它對總營收的貢獻接近1%。由於來自本土企業的競爭，在中國的運營本來就很復雜。未來幾個月，該公司在中國大陸的所有上市項目都將被取消。

以下是Tollymore Investment Partners在其2021年第三季度的投資者信中對Airbnb公司的評論。

“如今，顛覆者通常不會尋求完全取代在位者。相反，它們打破了客戶旅程中的聯系，從而更好地將貨幣化與價值創造結合起來，並將外部性最小化。例如，Airbnb打破了居住和擁有住宅之間的聯系。Airbnb是將資產使用與所有權分離的商業模式創新的一個具體例子。這不是什么新奇的想法;它叫做租。租賃模式適合那些昂貴、耐用、使用頻率不高的資產。”

截至2021年第四季度，Insider Monkey數據庫中的924只精英基金中，63只基金持有Airbnb股份。

3.蔚來汽車(NYSE: NIO)

截至12月31日，對衝基金持有人數:30

蔚來汽車(NYSE:NIO)是一家中國電動汽車公司。高瓴資本管理公司於2020年第三季度在NIO Inc.(紐交所代碼:NIO)建立了頭寸，以15.40美元的季度平均股價买入了超過200萬股。在接下來的幾個季度裏，持股不斷減少，直到2022年第一季度全部出售。

蔚來汽車的股價從年初至今已經下跌超過50%。蔚來汽車公布2022年第一季度每股公認會計準則實際收益爲- 0.21美元，比分析師預期低0.05美元。但是，隨着新冠肺炎相關限制的放松，預計該公司的業績將有所改善。

5月23日，瑞穗證券(Mizuho)的Vijay Rakesh重申了對NIO股票的买入評級，目標價爲60美元。他補充說，蔚來汽車計劃在未來幾個月推出NIO Pilot+自動駕駛汽車，並將其定價爲特斯拉40%至50%的折扣。

2. 拼多多(納斯達克:PDD)

截至12月31日，對衝基金持有人數目:34

拼多多(納斯達克股票代碼:PDD)是一家中國電子商務平臺，提供多種非必需產品。高瓴在2022年第一季度完全平倉了在拼多多的頭寸。這是自2018年第二季度以來的第二個季度，當時拼多多的股票還沒有納入高瓴資本的投資組合。

分析師們對拼多多(NASDAQ:PDD)股票的看法與張勇的觀點形成了鮮明對比。在5月16日發給投資者的一份報告中，摩根大通的Andre Chang將pindudoduo Inc.的股票評級從減持上調至增持，目標價格爲55美元。目標價格反映了較上次收盤價超過34.4%的健康上行潛力。這位分析師強調，在監管聲明後，與中國互聯網行業相關的“重大不確定性”已經消失。

在其2021年第四季度的投資者信中，Tao Value討論了其對拼多多(的立場。它是這么說的：

“在貶低我們的方面，我們最大的批評者之一包括拼多多。拼多多(PDD)報告了連續第二個公認會計準則利潤季度，但沒有實現收入，原因是全國消費疲軟，銷售和營銷力度下降。市場不喜歡它，股票價格因收益而暴跌。在我看來，會計利潤證明了用S&M來獲取用戶，用良好的購物體驗來留住用戶的初衷。在實現了第一條增長曲线後，拼多多現在將重心和投資轉向了農業。雖然現在還爲時過早，但由於價格下跌而縮減的規模，使我們有理由關注並繼續與這樣一支擁有強大文化的團隊一起成長。”

1.亞馬遜(納斯達克:amazon)

截至12月31日，對衝基金持有人人數:279人

亞馬遜公司(NASDAQ:AMZN)是總部位於華盛頓西雅圖的電子商務巨頭。今年第一季度，高瓴資本(Hillhouse Capital)清算了1.5萬股這家市值高達萬億美元的公司的股份。該對衝基金於2017年第一季度在亞馬遜公司(NASDAQ:AMZN)建立了頭寸，以平均季度股價833.5美元購买了11,562股。由於通貨膨脹加劇，美國主要零售商對今年剩余時間的消費者支出前景非常悲觀，亞馬遜公司(NASDAQ:AMZN)的股票受到壓力。

Miller Value Partners在其2022年第一季度的投資者信中分享了其對亞馬遜公司(NASDAQ:AMZN)的看法。

“作爲參考，亞馬遜(NASDAQ:AMZN)在金融危機期間曾以同樣的估值觸底(注:在科技泡沫破裂後，亞馬遜的最低估值爲4倍EV/GP)!”歷史上有過這樣的低點。我們將看看這一次是否真的如此。無論如何，我們認爲在5年的時間範圍內會有顯著的上升。另一個我想簡單講的話題是我們的波動性。我們希望在未來就這個話題寫一些更深入的東西，但我們希望我們的客戶和潛在投資者了解我們對它的看法。我們認爲波動性被嚴重誤解了。我們相信，它創造了我們可以從中獲利的機會。”

截至2021年第四季度末，亞馬遜公司是Insider Monkey跟蹤的924家對衝基金中持有最多的股票。

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