邁越科技二度遞表的隱患：負債率居高不下，中標模式或存不確定性

《港灣商業觀察》 施子夫

2021年，教育行業迎來新生，多家教育企業的經營業績虧損加劇，教育企業變革正在开啓。

與此同時，线上教育行業強勢崛起。在廣西教育信息化市場中有19年經營歷史的邁越科技股份有限公司（下稱，邁越科技）於2022年4月28日再次向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，中國通海企業融資爲獨家保薦人。

邁越科技曾於2021年4月30日向港交所主板遞交過上市申請，其後失效。

公司主要專注於利用大數據、物聯網、雲計算及人工智能等技術提供定制綜合IT 解決方案服務，以賦能智慧校園發展。

01

經營業績受季節性影響 依賴單一大客戶

報告期內，邁越科技主要爲客戶提供綜合IT解決方案服務、硬件及軟件銷售、獨立的IT服務。其中綜合IT解決方案服務包括針對客戶的特定需求設計綜合IT解決方案、开發解決方案應用系統及採購合適的硬件、軟件和設備、實施綜合IT解決方案（包括IT基礎設施及系統的建設、整合和升級）、提供技術和維護支持服務。

從邁越科技的核心財務指標來看，2019年至2021年 3個財年內，邁越科技分別實現營收（人民幣，下同）1.72億、2.07億、2.02億；實現毛利7324.2萬、7537.3萬、9887.9萬；實現淨利潤4266.4萬、3943.8萬、4628.3萬；實現淨利率24.75%、19.05%、22.94%。

對於2020年淨利潤以及淨利率出現的小幅下滑，邁越科技在招股書中稱：主要與數廣邁越兩個主要項目的利潤率較低有關。

同樣受此因素，邁越科技的毛利率在2020年度也有所下降。2019年至2021年度，邁越科技的毛利率分別約爲42.49%、36.40%、49.01%。

在邁越科技的三大主營業務中，其中大部分收入都來自綜合IT解決方案服務，在2019年至2021年，綜合IT解決方案服務分別佔當年總收入的95.5%、91.5%、83.9%。

細分業務來看，從2019年至2021年，綜合IT解決方案服務實現營收1.65億、1.89億、1.69億；銷售硬件及軟件實現營收571.7萬、1222.5萬、2683.4萬；獨立的IT服務實現營收214.4萬、536.4萬、557.1萬。

其中綜合IT解決方案服務在2019年至2021年度毛利率分別爲42.3%、36.5%、49.7%；銷售硬件及軟件在2019年至2021年度毛利率分別爲35.9%、15.6%、38.7%；獨立的IT服務毛利率2019年至2021年分別爲76.2%、80.9%、78.5%。

邁越科技在招股書中披露，公司所提供的綜合IT解決方案服務主要應用於教育領域。2019年到2021年，邁越科技在教育領域產生的收入分別爲1.56億、1.72億、1.15億，佔當年總收入的90.6%、82.8%、57.2%。

邁越科技的客戶主要爲教育機構及政府部門，政府資金爲邁越科技主要資金來源。而客戶通常採取預先核準管理制度及集中採購制度，於每年年初制定年度預算及採購計劃，並开展招標方案設計。

在2019年至2021年，邁越科技前五大客戶總計佔公司收入分別爲40.4%、53.2%、47.3%；其中，第一大客戶分別佔相應年度總收入的11%、24.4%、23.2%。

邁越科技表示，公司的財務業績受季節性影響，通常呈季節性波動。邁越科技經營業績的收入、貿易應收款項、運營資金及經營現金流等，均受服務需求的季節性波動的影響，同時無法保證項目完工、驗收及結算等不會發生延誤、從而對財務業績及財務狀況產生不利影響。

同時，邁越科技的大部分收入來自非經常性中標合約。從2019年起至2021年，邁越科技獲得的服務收入分別爲1.25億、1.25億、1.44億，分別佔相關年度總收入的72.3%、60.5%及71.4%。如未能中標，對業務、經營業績及財務狀況將產生重大不利影響。

對於單一大客戶的過分依賴，以及業務運營受季節性波動、招標合約能否順利獲得等問題都影響着邁越科技的經營業績，《港灣商業觀察》就上述問題聯系邁越科技相關人士，暫無回應。

02

資產負債率高居不下 現金流不甚穩定

值得注意的是，邁越科技的資產負債率一直居高不下。在2019年至2021年三年間，邁越科技的資產負債率分別爲120.1%、114.2%、92.4%。

邁越科技在招股書中指出，公司在項目執行過程中需要預先支付大量現金，包括硬件、設備和軟件的採購成本。而客戶僅在項目完工及驗收後付款。綜合IT解決方案項目的年期項目規格在1至3個月間，因此相關項目有時會面臨淨現金流出。

在2019年至2021年，公司貿易應收款項分別爲0.82億、1.34億、2.11億；根據公司的政策貿易應收款項虧損撥備分別爲640萬、920萬、1020萬；相應年度的貿易應收款項平均周轉天數分別爲92天、177天、295天。

公司利用業務運營產生的現金及借款爲執行項目等成本提供資金。從2019年至2021年，邁越科技的銀行及其他貸款分別爲0.51億、0.86億、1.20億。

同時邁越科技的經營活動產生的現金流波動較大，2019年至2021年，公司現金流量淨額分別爲4384.7萬元、549.7萬元、667.5萬。

資產負債率較高則導致公司有可能蒙受減值虧損，進而對財務狀況、盈利能力以及現金流量產生不利。如果邁越科技在未來無法支付預定付款，款項到期時無法履行固定支付責任，公司需要重新協商相關責任的條款和條件，或獲取額外的股權或債務融資。

同時如果邁越科技未能有效管理運營資金，公司的履行支付責任的能力、業務流動性業以及財務狀況均會受到影響。將可能導致項目延遲、業務擴張限制等機會，對公司業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

03

教育信息化市場的千億規模

根據弗若斯特沙利文報告，受強大的政策支持、不斷增加的公告教育开支、教育行業的強烈需求及技術的快速發展及迭代所驅動。按2021年的收入計，邁越科技在廣西教育信息化市場中排名第一。

從行業前景來看，中國的教育信息化市場已進入快速增長階段。於2024年，中國及廣西教育信息化市場中綜合IT解決方案服務的市場規模將分別達至1874億元以及54億元。預計2019年至2024年，復合年增長率將分別爲10.6%以及11.0%。

另一方面，弗若斯特沙利文報告顯示，受惠於有利的政府政策、城鎮化進程加快及科技發展迅速，於2024年，中國和廣西的政府IT解決方案市場預計分別達至4987億元及120億元。

中國及廣西的教育信息化市場高度分散，分別有10萬多家以及約1000家參與者。按照2020年的收入計算，邁越科技在廣西教育信息化市場份額爲1.4%，排名第一。而在綜合IT解決方案服務提供商方面，邁越科技佔據4.6%的市場份額。

資深互聯網觀察家丁道師對《港灣商業觀察》表示：疫情催化了教育信息化的發展，但教育信息化是大勢所趨。越來越多的學子在盡可能享受到現代化的科技創新以及教育賦能帶來的改變，教育受限的情況正在逐步改善。同時國家也在大力扶持教育信息化。教育信息化逐步突破場景的限制，在任何地方只要有一臺可以連接互聯網的設備，沒有教室等空間的信息化限制，就可以接觸信息化的教育進行教育的提升。

千億的市場規模，高度分散化的市場壓力，邁越科技還需要面臨來自廣西以及全國各地教育信息企業的競爭壓力。伴隨着國家教育政策的相應出臺及調整，疫情帶來的不穩定性等問題，或將對邁越科技的經營業績帶來考驗。（港灣財經出品）

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