小鵬汽車越賣越虧？毛利率焦慮 何小鵬的質量冷思
獨立 稀缺 穿透
真正的規模效應，需規模質量兼具
作者：於照野
編輯：陳默 李翔
風品：藍湛
來源：銠財-銠財研究院
欲戴王冠，必承其重。
作爲2022年一季度新勢力銷冠，小鵬汽車或有深感。
虧損擴大、毛利率焦慮、毀約門、質量門……小鵬的成長痛點肉眼可見，何小鵬有啥良方呢？
01
銷冠B面 爲啥越賣越虧？
LAOCAI
5月23日,小鵬汽車發布2022年一季報：營業總收入74.5億元，同比上升152.6%。
其中，汽車銷售收入70.0億元，較去年同期的28.1億元上升149.0%，主要得益於汽車交付量增加。超預期增長，振奮人心。
只是並不完美：相較2021年第四季的85.56億元環比下滑12.9%。
淨利虧損的B面更惹眼：虧損17億元，遠高2021年同期的7.9億元與四季度的12.9億元，環比擴大32.2%、同比擴大116.1%。
對此，小鵬創始人、董事長何小鵬稱，Q1新能源汽車原材料成本較高，確實給品牌帶來一定壓力。
問題在於，外部環境能全背鍋嗎？
拉長維度，2018年到2021年小鵬汽車經營虧損分別爲17億元、37.8億元、42.9億元和65.8億元，持續虧損、且持續增長。虧損，是否已是一個難擺脫的“標籤”？
玩味的是，總交付量再創新高，2022年Q1達到34561輛，較去年同期增長159%，連續3季超越蔚來、理想，奪得造車新勢力交付冠軍。
爲啥越賣越虧？銷冠的規模效應在哪呢？
行業分析師於盛梅表示，對造車新勢力而言，虧損也是常態。市場產品仍處導入期，燒錢換取規模、換市場司空見慣，蔚來也在虧損、理想甚至由盈轉虧。然跑馬圈地的另一端，需警惕規模陷阱、把好發展質量關。
與蔚來、理想相比，小鵬汽車尚未從經營活動裏獲得正向現金流。這意味着，其在虧本賣車。2022年Q1末账面417.14億元的資本儲備仍算充盈，但亦比去年底減少了18.3億元。
畢竟資本不是慈善家，市場也是有預期的。
近兩年三劍客之蔚來、理想，都在拼命優化財務數據。蔚來最爲生猛，從2019年的112.96億降到2021年的40億，虧額大爲下降。
反觀小鵬，虧損逐漸變大。這樣的銷冠含金量有多少？發展可持續呢？
大不代表強、不代表優。相比規模，質量更重要。
02
毛利率焦慮 爲何掉隊？
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具體看，小鵬Q1毛利率12.2%，相比2021年同期的11.2%有小幅提升，但環比2021年Q4下滑0.5%。
何小鵬曾坦言：今年新能源汽車廠商面臨三大挑战，一是材料（主要是指電池）；二是芯片，此前我們預計2022年下半年缺芯狀況可能得到緩解，不過今年上半年非但沒緩解，還進一步惡化；三是今年中國疫情的變化。
不是虛言，然自身無短板嗎？
相同環境下，理想汽車Q1的車輛毛利率達到22.4%，蔚來汽車還未公布Q1數據，2021年Q4毛利率爲20.9%。是否有掉隊焦慮？
2021年四季度財報電話會上，何小鵬表示，小鵬中長期目標是將整體毛利率提高到25%以上。2022年Q1電話會上，何小鵬再次重申這一目標。
急迫之情，溢於言表。只是，需要翻一倍的目標有多容易實現？又該如何實現？
汽車分析師張翔認爲，小鵬汽車旗下車型較多，售價不算太高，規模化還有提升空間，恰巧遇上原材漲價問題，在溢價能力有限情況下，虧損加劇難以避免。
2021年，蔚來、理想、小鵬的單車毛利分別是7.29 /5.95/2.34萬元。可見亟需提升單車利潤、品牌溢價能力。
差在哪裏呢？或與產品結構有關。
最貴的小鵬P7價格在23.99-42.99萬元之間，P5在17.79-24.99萬元之間。
2021年10月推出的P5售價低於P7，違和的是其智能化並不輸P7，是否會“左右手互搏”？2022年Q1，小鵬P7以56.21%的比例佔據半壁江山，然環比2021年Q4下滑8.97%。
同時，新車交付增速同比、環比雙下滑。三款主力車型中，G3交付量環比下滑63.6%，而“接棒者”P5環比僅增37.6%。
其實，提升毛利的答案並不難：改善產品結構、降本增效。
2022开年以來，小鵬汽車已宣布漲價，上調幅度10100~20000元不等，漲幅不算小。
財報會上，何小鵬表示，小鵬G9計劃在三季度正式上市，四季度大規模交付；2023年公司計劃在B級和C級市場各推出一款新車，彼時小鵬將覆蓋15萬元至40萬元價格區間。“相信G9將成爲高端智能純電中大型SUV市場的爆款。”
信心滿滿，足夠振奮人心。然愿景終究是愿景，要想結構性改善毛利，市場是否买單是關鍵。
03
如此節流 警惕得不償失
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歸根到底，高端發力，品質爲先，研發創新是根基。
然凜冽環境下，2022年Q1，小鵬汽車研發費12.21億元，同比增長128.2%，環比卻減少15.9%。
事實上，研發費佔比自21年Q3起便开始下降。2021年Q4以來研發費佔比已跌破18%，2022年Q1繼續下探至16.4%。另一廂銷售費佔比則始終超過20%。
而“摳門”著稱的理想汽車，今年Q1研發費超過小鵬1.49億元，這也是其首次超越。
是否有悖“技術至上，全棧自研”的战略初心呢？
降本節流、精細化運營是一件好事，然踩剎車的方向更重要，需警惕南轅北轍、得不償失。
聚焦產品端，據36氪報道，即便是座艙、自動駕駛等小鵬汽車主打的智能研發體系，也都有預算下調的舉措。
甚至包括引以爲傲的軟件系統。小鵬2021年Q1財報中將“XPILOT自動駕駛軟件”帶來的8億元收入計入營收，並對其變現給予厚望。而一年後，這一展望變成“將硬件和軟件打包收費的方式效果更好”。
2022年5月9日，小鵬汽車發布“兩增一減”的權益、價格調整，對此前收費的NGP等軟件實行免費，但取消終身免費充電及免費家用充電樁權益。
同時，2022年5月9日起，下訂小鵬P5、P7的E/E+版本車型，對應版本的智能輔助駕駛系統軟件及升級服務已被調整爲標配。
要知道，小鵬一直以技術控、服務控形象示人，如此降維操作是否有利品牌溢價、高端突破嗎？
還有惹眼的，近日#小鵬汽車被曝毀約20余名應屆生#的話題，微博閱讀量高達1.7億。
多家媒體報道，有應屆生反映通過校招獲得小鵬汽車offer、籤署就業協議後，5月小鵬方面卻單方面解約。
對此，小鵬官方回應稱，由於部分部門崗位調整與績效優化，涉及少量應屆畢業生和相關員工調整，會繼續溝通，妥善處理。並強調隨着智能汽車業務的高速增長，小鵬汽車及生態企業持續加大人才和研發投入。
話雖如此，人力資源資深專家李海燕表示，春招結束了，這些學生可能找不到合適的工作。這對學生和僱主品牌，都將造成不小影響。
2022年初，何小鵬在內部信中強調，要調整節奏，降本增效。而Q1銷售、一般和管理費用的“三費”投入爲16.42億元，同比增長127.7%。
04
高端首先要高質
投訴煩惱 官媒點名
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一些產品及服務層面的槽點，也是高端發力的減分項。
5月18日，經濟日報發表《別讓消費者爲合同套路叫苦》一文，談及小鵬汽車合同套路問題。如雙方未協商一致解決該等爭議的，任何一方均有權將爭議提交至廣州仲裁委員會進行仲裁。
換着用，車主一旦遇上分歧協商未果，就只能去廣州維權。經濟日報作者質疑，小鵬這些協議規定剝奪了消費者選擇起訴維權的權利，並拔高消費者的維權成本。
央媒點名、不算苛求，2021年2月3日，因在格式條款中排除消費者就格式條款爭議提起訴訟的權利的違法行爲等，小鵬汽車被浙江杭州市拱墅區市監局行政處罰1萬元。
2022年4月2日，北京市朝陽區市場監管局也曾認定北京小鵬汽車構成通過格式條款排除消費者就合同爭議提起訴訟的權利的行爲，被警告和行政處罰。
瀏覽黑貓投訴，截至5月27日15時，小鵬汽車累積共655條投訴，主要涉及質量問題、延期交車、訂金退還、電池容量等相關問題，車質網上亦有不少相關投訴。
如交付方面，不少車主表示，提車時延期交付，存在虛假宣傳行爲。
對此，小鵬汽車回應主要是電池供應不足，影響生產進度，所以只能延期交付。對於造成的不便，小鵬汽車並未提出賠償計劃。
續航方面，主力車型小鵬P7深陷“鎖電”風波。
黑貓投訴上，有消費者投訴“小鵬汽車首批670N續航被無故鎖電，80.3kw電池實際能充入70kw容量”、“670N涉虛假宣傳，所用電池不是寧德時代的”等等。
據媒體報道，有不少小鵬P7車主在2021年底進行OTA升級後，續航裏程明顯下降：原本表顯480公裏的續航裏程，升級後降至430公裏；576公裏續航裏程，升級後變成513公裏。
對此，小鵬客服回應稱目前沒有充電鎖電的情況，除充電限值外沒有一個限制充電電量的相關操作設置。
安全性方面，車質網上相應品控投訴也不少。
2022年3月28日23時左右，深圳一輛小鵬G3汽車發生爆炸，繼而起火。據《中國質量萬裏行》不完全統計，自2019年至今，小鵬汽車已發生不下5次自燃。
2022年4月，據點時新聞報道，有湖南小鵬汽車車主險些因自動輔助駕駛失靈引發車禍，並配有事發時的視頻。小鵬汽車回應，該事故系車主沒有保持對車輛前方環境的觀察並及時接管車輛所致。
孰是孰非，留給時間作答。
不過，種種爭議非議，肯定不利口碑。
2022年4月16日，中國汽車質量網發布“2021年度新勢力品牌質量排行”，小鵬汽車在十個品牌中處於墊底位置。
銷量冠軍，質量墊底。這樣的反差不得不讓人冷思：
高端突破，除了高價更要高質。在重體驗、強口碑的激烈競爭中，面對種種槽點質疑，小鵬汽車的毛利率翻倍战、高端升級战有多好打、勝算幾何呢？
05
真正的規模效應 一場高階新战
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一句話，質量比規模更重要。銷冠小鵬品質提升战，迫在眉睫。
“我們一季度業績爲2022年強勢开局。盡管受半導體短缺等因素影響，我們仍有信心擴大市場份額。”
在何小鵬看來，憑借自研技術开發能力和主動的供應鏈管理，小鵬可以很好應對半導體短缺和新冠挑战。
的確，經歷無數風雨歷練、小鵬汽車能躋身三強，是有實力護城河、憂患意識的。
強鏈補鏈方面，2021年下半年，小鵬汽車开始引入更多的電池合作夥伴，如中創新航、欣旺達、億緯鋰能等。
網絡渠道方面，截至2022年一季度，小鵬汽車在全國138個城市已布局366家門店，自營充電站達933座。
技術創新上，將在新電池平臺技術上，應用包括CTP、超充能力、碳化硅技術等技術方案、新電芯材料，加強車輛的性能和補能能力。
同時，探索更多元化的營收渠道。在何小鵬看來，智能汽車企業下一步會衍生出新的軟件服務方式。“例如以軟件包加場景組合的新服務收費方式，以後會考慮推出。”
無需贅言，小鵬汽車、何小鵬也有查漏補缺、產品精進意識。
只是，內憂外患中，留給兩者的時間並不多，腳步需要更精準、更高效。
可以肯定的是，走過鴻蒙初开、粗放發展的上半場，下半場的新能源汽車之爭必然更加高階、白刃。精耕細作、核心技術爲先、質量口碑取勝，一個也不能少。
大不代表強，真正的規模效應，需規模質量兼具！
這場高階新战，小鵬汽車、何小鵬能打好嗎？
本文爲銠財原創
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