阿裏財報：增速放緩、利潤下降，但這並不重要

基於疫情和宏觀影響，市場最擔憂的問題是，阿裏的業績是否還能維持穩定，會不會出現倒退。

昨天，答案揭曉了。關鍵業務在壓力之下，仍然交出了有不少積極信號的成績單。

例如，在一季度社零整體增速3.3%的背景下，阿裏中國商業業務收入同比增長8%，超出市場預期，甚至好過上個季度7%的增速。

阿裏雲本季度增速放緩至12%，但首次實現全年盈利。淘特、淘菜菜及餓了么虧損收窄，餓了么3月份季度接近盈虧平衡。

財報公布後，市場給出積極反饋，美股漲幅超過15%；港股漲幅13%，市值重回20000億港元。

事實上，對阿裏這種體量的公司來說，當外界感知到變化時，往往看到的只是結果，其實變化或許在內部早已發生。

張勇給出的答案是“高質量”：“在疫情挑战下，我們尤其看到多年堅持高質量增長的經營理念，所打下的堅實基礎的重要性”。

在行業整體面臨增速放緩、高質量轉型的背景下，阿裏進一步明確其高質量增長關鍵的三個方面——服務好高質量的消費者羣體, 持續建設高質量的數字商業設施，通過高質量的科技創新开發雲計算的廣闊潛力。

一、疫情之下消費者穩健增長，業務呈現韌性

國內疫情反復、國際局勢影響供應鏈等一系列巨大不確定下，阿裏這個財年的表現堪稱平穩，尤其是消費者業務實現了國內AAC超過10億的既定目標。

高用戶基數下，新用戶增長保持穩定，已連續三個季度超過同業。

用戶留存方面，據財報披露：2021財年在淘寶和天貓消費超過1萬元的年度活躍消費者中，有約98%於2022財年繼續保持活躍。

而這些用戶的消費能力也比較強勁。2022財年ARPU超1萬元的年度活躍消費者數，已經達到1.24億。

此前經常有人渲染阿裏的“流量焦慮”，不過現在看來，壓力已經到了其他平臺。

進入存量競爭時代，“留量”顯然是新的增長來源，而坐擁最大規模高質量消費者的阿裏，該思考的已經是如何進一步做好消費的全鏈路。也就是張勇分析的：

利用好跨業務、多場景的消費矩陣，服務好分層的消費者需求，是未來應對激烈競爭的核心——它包括在消費行爲發生前更好地建立消費心智，激發消費興趣，增加商品等消費相關內容的瀏覽深度和時長，從而影響消費決策；在消費行爲發生後，更好地提升履約和售後服務體驗。

此外，疫情對平臺商家造成了巨大影響。就在財報發布前一周，張勇連线了300家平臺商家，表態“堅定與平臺商家站在一起”。

落在行動上，繼2021年上半年爲商家降費的基礎上，阿裏持續爲商家緩解現金流壓力、降低經營成本，同時也盡力創造確定性增長機會。

不過，和行業內的結構性利好不同，宏觀經濟的低迷，短期內或許還將讓阿裏承壓。

昨天的電話會議有提到：要回到正常狀態還需要消費需求的恢復，決定消費需求恢復非常重要的因素是消費者對未來收入的預期。

綜上，在多重壓力下，阿裏的消費者業務依舊保持了增長韌性。

但下個季度的挑战依然不小。正如阿裏方面說，到目前爲止，看到社會物流體系相比於四月已經有很大程度的恢復。在疫情下，商業能夠持續穩定的經營，是所有商家共同的核心關切。

如果能夠在不確定的疫情態勢下，確定性地保障供應鏈和物流的暢通，商業才可能穩定經營，消費情緒和意愿才能更好地恢復。

二、其他業務，經營效率提升

在這季度的電話會議上，分析師提出了關鍵且敏感的問題：下個財年的目標，是收入增長還是利潤增長。

管理層給出的答案是：未來一年將繼續去做降本增效，且給出了明確的策略方向，具體爲：

將不斷提升經營效率，對虧損業務進行收斂；關注投入產出，現金的高效使用等，在應對不確定性時能夠更好保證財務的靈活性。

從財報數據對比來看，阿裏在這方面已經有了一定成效，各項業務虧損程度，同比均有所收窄。

甚至，明星業務阿裏雲，全年收入已超過1000億人民幣，繼續保持國內市場份額的領先地位，並且首次實現年度盈利。

不過，阿裏雲本季度收入環比下滑，爲189.71億元，不及彭博預期的204億元。

究其原因，主要是整體經濟放緩下，互聯網客戶需求下滑，疊加3月份的短期疫情影響所致。

雲計算的未來發展空間廣闊已是共識，2025年雲計算市場規模有望達到1萬億人民幣。各行各業的產業數字化大趨勢是確定的。可以預見，等經濟恢復好轉後，市場需求或將迅速提升。

阿裏雲2021年已居全球市場排名第三，亞太第一，規模效應下固定成本被攤薄，該業務盈利能力或將持續轉好。

此外，新業務淘菜菜和淘特進展態勢良好，總虧損環比下降。

其中，社區團購業務“淘菜菜”，在近一年的投資扶持下，平均單價有所提升，帶動本季度實現了GMV環比增長；同時，受益淘系的內部協同，其訂單密度、毛利率均有明顯提升，UE模型（單位經濟模型）亦環比改善。

類似的，還有以餓了么爲代表的阿裏本地生活業務。

本季度，阿裏降低了本地生活業務下獲取用戶的成本投入。不過，該業務AAC（年度活躍消費者）同比增長6400萬。

自2021年12月份季度起，餓了么就聚焦於策略性城市的用戶留存及運營效率提升，2022財年下半年，平均訂單金額持續增加。財年內，餓了么來自非餐（例如生鮮及藥物）的訂單強勁增長。

本季度，由於平均訂單金額提升，餓了么GMV取得顯著增長，但部分被3月份疫情影響導致的訂單減少所抵消。同時，在優化用戶獲取的投入及降低派送成本的推動下，餓了么本季度單位經濟效益，同比持續改善。

據電話會後的callback，在不分攤總部費用的情況下，餓了么每單 UE模型已實現盈虧平衡。

綜上來看，降本增效下，阿裏的其他業務也在邊際改善，這爲財務底的反轉時刻加厚了支撐。

小結

Q1財報季，互聯網企業大多不招市場待見的背景下，阿裏電商業務“超預期”的業績表現，讓市場情緒反轉。

復盤原因：一方面，在消費APP矩陣支持下，消費者業務確定性增加；另一方面，關鍵战略領域呈現向好趨勢，例如阿裏雲首次年度盈利，菜鳥穩健增長，餓了么、淘菜菜等經濟效益提升。

顯然本季度對投資人來說是小幅超預期的。在增速放緩、利潤下滑的情況下，股價依然強勢上漲。

不過，囿於宏觀的短期預期仍然低迷，財務底的確定，可能還需要時間。

在此之前，通過夯實自身能力根基，降本增效，兌現業績的確定性，有着積極影響。