一季度外資逆勢加倉，中概股抄底時刻到了？

大衆對中概股的抄底熱情正逐漸冷卻。在去年一年中，中概股每一次下跌，都伴隨着高漲的抄底呼聲。但現實卻給予抄底大軍迎頭一擊，中概股自高位跌幅超過70%，至今仍在低位徘徊。

不過，最近中概股的抄底大軍又“蠢蠢欲動”起來。原因也好理解。一方面，互聯網在監管層面逐漸松綁。5月18日，在一次穩增長座談會中，總理就公开表示，支持平臺經濟、數字經濟合法合規境內外上市融資，打造穩定透明、公平競爭、激勵創新的制度規則和營商環境。

此前一天，副總理在專題議會上也指出，要努力適應數字經濟帶來的全方位變革，打好關鍵核心技術攻堅战，支持平臺經濟、民營經濟持續健康發展，支持數字企業在國內外資本市場上市，以开放促競爭，以競爭促創新。這被外界視爲中概股的利好消息。

與此同時，在資本層面，也有不少國際機構开始加倉中概股。國際機構們向美國證券交易委員會（SEC）提交了各自2022年第一季度（Q1）的13F持倉文件顯示，橋水、富國基金等著名外資機構都在加倉中概股。

在多重利好加持下，中概股的股價在低位也呈現上漲的趨勢，引得無數人正在猜想，中概股真的到了抄底時刻了嗎？

誠然，沒有人能永遠正確預測市場的底部位置。但讀懂君收集整理外資機構中概股的倉位變化，通過倉位變化的分析，試圖還原出外資對中概資產的真實情緒變化。

/ 01 /外資從唱空到做多，一次態度微妙的變化

三個月前，在中概退市危機、平臺經濟監管趨嚴等背景下，中概股再一次开啓一輪暴跌模式，阿裏的股價甚至跌破發行價。基於此，不少華爾街的個人分析師大肆渲染中概股的悲觀未來，國際投行也發布看空的研究報告。

以摩根大通爲例。3月初，摩根大通發布看空中概股報告，並紛紛下調評級以及目標價。將騰訊的市場評級從增持下調至減持，目標價由570港元下調至265港元。同時，也將阿裏巴巴集團的評級由增持下調爲減持，目標價從180美元下調至65美元。

更令中概投資人氣憤的是，摩根大通建議投資者做空鬥魚、愛奇藝、嗶哩嗶哩、拼多多與YY等幾乎所有的中國上市互聯網企業。並認爲短期內“不可投資”中國互聯網公司。

但間隔三個月時間，摩根大通的態度便發生了微妙的轉變。5月16日，摩根大通最新發表的一份研報突然對中國互聯網科技股“全面看多”，集體上調了中國互聯網科技股的評級和目標價。將騰訊評級上調至“超配”，目標價470港元；阿裏巴巴評級上調至“超配”，目標價130港元。同時指出，正在重新審視短期和長期基本面前景,中國互聯網行業正在擺脫各種不確定性,將受到短期及長期基本面因素的驅動,未來頭部公司的股價或將超預期上漲。

不僅僅是口頭上唱多，摩根大通更是用真金白銀开始增持中概股。數據顯示，一季度摩根大通對百度、愛奇藝、Boss直聘、拼多多均進行了大比例增持。其中，滴滴的加倉比例最大，同比增長419.51%。

但與此同時，它也對多只中概股進行了減持。其中唯品會的減持比例有70.56%，減持嗶哩嗶哩比例達72.24%，蔚來、阿裏巴巴都遭到了大比例的減持。

從全面唱空，到唱多做多，短短三個月摩根大通的態度發生了巨大變化。以至於很多投資人在猜測，摩根大通一邊唱空一邊抄底，瘋狂收割恐慌拋售中概的投資者。

拋开猜測不談，一個不爭的事實是，中概股本身沒有此前外資所說的一文不值。固然中美審計博弈導致的中概股退市危機仍在，但二次上市的存在，也令絕大多數熱門中概股有最後一重緩衝墊。此外，此前多次召开的經濟會議上，明確釋放出支持平臺經濟的信號，也給予了投資人一些信心。

說白了，摩根大通由空頭轉多頭，一定程度上，也說明了中概股的仍然具備投資價值。

/ 02 /橋水、景林逆勢加倉，拼多多、網易被看好

從最近公布的國際投行持倉名單來看，全球最大的對衝基金橋水基金、國內千億私募景林、高毅一場是加倉中概股的主力軍。

報告顯示，橋水一季度增持阿裏，增持幅度75%至748.05萬股，持倉市值達8.14億美元，位列橋水第六大重倉股；增持拼多多227.75萬股，增持幅度 85% 至 493.94 萬股，持股市值達 1.98 億美元。

中概互聯板塊中，百度也獲橋水增持 37.66 萬股，增持幅度達 50%，增持後持股市值達 1.49 億美元；嗶哩嗶哩獲增持 36 萬股。另外，橋水還在爆买中國新能源車股票，“蔚小理” 均獲大幅增持，增持幅度分別爲 73%、101% 和 115%。

加倉中概股比較多的國際資管巨頭還有富達國際。據富達國際旗下中國股票基金——中國消費動力基金披露的持倉數據，截至3月31日，中國消費動力基金的第一大、第六大、第十大重倉股分別爲騰訊控股、美團、京東，期末持倉市值分別爲4.02億美元、1.8億美元、1.38億美元。該季度中國消費動力基金對騰訊控股的持股數量增加了4.26%，對美團的持股數量增加了20.27%，對京東持股數量則增加了10.22%。

除了國際機構巨頭，國內的頂級私募巨頭同樣在加倉中概股。比如，千億規模的私募景林資產在Q1季度再一次加倉中概股。數據顯示，Q1對網易加倉比例爲29.84%，成爲頭號衝倉股。截至目前，Q1季度景林的前五大重倉均爲中概股，分別爲網易、貝殼、京東、Sea、中概互聯ETF。

高毅Q1季度持倉情況 單位：萬美元

與景林類似，高毅也在Q1再次加倉中概股。數據顯示，一季度高毅加倉了拼多多、中通快遞、貝殼，加倉幅度最大的是貝殼，一季度增持80.56萬股，最新持股市值爲2588.4萬美元，是其第三大重倉股。

綜合上述多個統計數據不難看出，不管是國內還是海外的頂級機構，都有不少开始進一步抄底中概股，但這真的意味着中概股到底了嗎？

/ 03 /抄底時刻到了？未必

不少國際投資機構都在抄底中概股的事實不假，但加倉的背後，也有不少國際機構，在大幅度減倉中概股，甚至是清倉中概股。

摩根士丹利在Q1季度便是如此。盡管對阿裏、網易、貝殼進行一定程度的加倉。對滿幫、理想汽車、騰訊音樂均進行較大幅度的減持。

花旗集團則是在一季度選擇對BOSS、微博、知乎進行一定比例的增持。但對好未來、名創優品進行較大幅度的減持。阿裏、網易等中概股也有不同程度的減持。

與花旗銀行類似，老虎環球基金在一季度也僅對少數中概股進行了增持。其中，增持叮咚买菜1056.30%，增持Boss直聘和理想汽車分別爲593.39%、167.35%。

相反，老虎環球基金在一季度大幅清倉了多只中概股。逸仙科技、鬥魚、達達集團等多家互聯網公司被清倉。阿裏減持比例爲99.97%接近清倉，富途、滿幫等互聯網公司也較大幅度減持。

從上述幾家投行的動作來看，雖然也有對中概股進行一定比例加倉，但其加倉的規模遠遠小於減倉的規模。這一定程度上說明，美國投資機構對中概股的持倉市值是總體持續流出的。

體現在數據上，根據SEC最新披露的機構持倉數據，2020年三季度，美國機構持倉中概股市值佔其總市值的比例爲7%，四季度大幅降至5.9%。而截至2021年四季度，美國機構持倉中概股市值佔其總市值的比例爲4.1%。此外，中金公司在研究報告中也指出，3月以來，海外主動型基金持續流出中概股市場。

總的來說，盡管已經有不少巨頭开始抄底中概股，但與此同時，也有不少巨頭持續拋售，在此背景下，中概股的機構持有市值仍舊呈現淨流出的狀態。從這個角度來說，如果單純從外資流入角度來判斷抄底的時刻的話，現在未必是最好的時間節點。

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