交付量停滯、毛利率下滑：蔚來一季度“生意寡淡”

6月9日晚，蔚來汽車（09866.HK）2022年一季報姍姍來遲。

財報顯示，蔚來今年一季度實現營收99.1億元人民幣（若無特殊注明，貨幣單位下同），同比增長24.2%，環比增長0.1%；除去股權激勵費用，調整後的淨虧損爲13.1億元，同比增長269.3%，環比收窄25%。

交付量方面，今年一季度蔚來交付25768輛，同比增長28.5%；但相較於2021年四季度的25034輛，環比增長幾可忽略不計。值得一提的是，蔚來2021年四季度和今年一季度的交付量雖然環比均有增長，但增長均不到1000輛，已現乏力之勢。

2021Q2-2022Q1蔚來汽車交付量 圖源蔚來2022年一季報

毛利率方面，今年一季度蔚來的車輛毛利率爲18.1%，相較於2021年一季度下降3.1%，相較於2021年四季度下降2.8%；而公司整體毛利率，今年一季度爲14.6%，同比下降4.9%，環比下降2.6%。

對於毛利率的下滑，蔚來未做過多解釋。

雖然自5月10日起，蔚來ES8、ES6及EC6各版本車型起售價上調1萬元，但產品價格的變動無法拉動二季度毛利率上漲，目前蔚來生產的車型均爲漲價前的訂單，漲價對毛利率的拉動要到三季度才能體現。

交付量停滯、毛利率下滑，讓蔚來今年一季度毛利潤環比下降2.53億元。而淨虧損環比收窄4.37億元，靠的是費用方面的縮減——經調整後，一季度公司的研發費用爲15.14億元，環比下降7.6%；銷售、一般及行政費用18.02億元，環比下降16.7%。

從一季報絕對值看，一度成爲造車新勢力“一哥”的蔚來已遜色不少——交付量在“蔚小理”三兄弟中墊底，甚至被小鵬汽車（09868.HK）拉开了近萬輛的差距；毛利率則被理想汽車（02015.HK）拉开了8個百分點；僅剩營收暫時領先，但也被理想緊緊咬着，二者相差3.5億元左右。

2022年一季報“蔚小理”財務數據

車型方面，目前蔚來已交付的車型有四款，分別是ES8、ES6、EC6、ET7。其中ET7於今年3月28日交付，蔚來一季報和它“關系不大”，還是靠ES8、ES6、EC6三個老將。

值得一提的是，ET7的开局有點“坎坷”——剛开始交付就遇到疫情停產、零部件斷供等問題。在蔚來一季報電話會議上，董事長李斌表示，ET5將在6月正式發布，8月下旬开啓量產交付。蔚來官方表示，ET7價格爲45.8萬-53.6萬元；ET5價格便宜一點，在32.8萬-38.6萬元，屬於入門級豪華車。

中博聯智庫特聘專家、汽車行業分析師張翔曾在《財熵|蔚來深度焦慮，“倒貼”也要在港上市》一文中對財熵表示，汽車市場是個“金字塔”結構，越往上市場容量越小，蔚來已經把它的存量潛在用戶慢慢消耗了。它要進一步發展的話，必須开拓產品，下沉到20萬元價位的車型。

目前來看，即使ET5交付後，蔚來最便宜的車型也達到32.8萬元。在老款車型已顯疲態的背景下，新車型上市能否拉動蔚來的銷量、再續輝煌，還需打個問號。

在電動化方面，目前蔚來已經擁有超過400人組成的電池相關團隊，預計到2024年將推出800V、支持換電和超快充的電池包，可以將電池充電時間大幅縮減，緩解用戶的補能焦慮。

不過，這節奏比小鵬汽車慢了不少。小鵬將在今年下半年推出的G9，是國內首臺基於800V高壓SIC平臺打造的車型，可實現充電5分钟，續航200公裏。

在蔚來重金投入的充電、換電領域，截至目前，公司已建成換電站960座、超充站829座，其中在今年第一季度共建成換電站107座、超充站122座、目的地充電站55座。按照今年規劃，蔚來將新增部署30條Power Up Plan目的地加電路线，在中國市場累計建成超過1300座換電站、6000根超充樁、1萬根目的地充電樁。

可以預期的是，蔚來今年還將大手筆投入。好在它家底還算厚實——截至3月31日，現金儲備爲533億元。在一季度財報電話會上，李斌表示，雖然在今年上半年經歷了很多挑战，但今年仍是蔚來在新產品、核心技術、全球市場和大衆品牌堅決投入和布局的一年。

蔚來一季報顯示，今年4月、5月的交付量分別爲5074輛、7024輛，而二季度車輛交付量爲2.3萬-2.5萬輛。換言之，6月蔚來的交付量要達到1.1萬-1.3萬輛。如此看來，壓力不可謂不大，若能達到，將創下蔚來歷史單月交付記錄。

總體來看，蔚來的一季報沒什么亮點，主要是“談未來”。財報公布次日，蔚來在港股下跌3.13%，股價報收於154.7港元；而小鵬、理想則分別上漲2.47%、4.69%，分別報收於108港元、122.7港元。（來源：財熵）

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