中國手遊出海空間：中性測算下仍有千億元增量空間。

如何看待中國手遊廠商的核心競爭力水平？1）研運能力領先：中國移動遊戲產業先後經歷用戶紅利期、中重度品類拓展時期、精品化時代，市場規模與單用戶付費水平均處於全球領先地位。中國廠商於多年發展中，“低配置 高質量”優化能力、數值系統設計等能力不斷提升，產品力及發行能力已反超海外廠商。2）本地化能力不斷提升：我們認爲通過產品迭代及設立海外工作室，廠商對各地區的本地化認知將不斷加深，後續出海手遊產品成功率將有所提高，流水爬升速度及峯值有望持續突破，看好中國廠商於各市場市佔率穩步提升。2019-2021年在美國、日本、韓國、英國、德國5個成熟市場的流水TOP100移動遊戲中，除2021年的韓國市場，中國國產遊戲流水同比增速均高於非國產遊戲，中國手遊產品競爭力凸顯。

中國手遊出海空間：中性測算下仍有千億元增量空間。根據伽馬數據，2021年中國自研手遊海外市場實際銷售收入達160.9億美元，同比增長21.8%，市佔率已達28%（2015年時爲11%）。2021年主要移動遊戲市場美國、日本、韓國、東南亞行業CR5分別爲25%、31%、51%、31%，除東南亞市場外，下降趨勢明顯，給中國廠商提供了充足的空間。Statista 預計至2025年海外移動遊戲市場規模將達997億美元，我們假設在悲觀情況下中國手遊出海市佔率略低於2017年其在東南亞地區水平，達30%；中性情況下達35%；樂觀情況下達到2021年其在東南亞地區的水平，約40%，則對應增量空間分別爲138、188、238億美元，對應人民幣分別爲923、1256、1589億元（以2022年6月9日USD/CNY=6.68換算）。