【尋找價值股票】減持之下，雙語直播能撐起新東方的一片天嗎？

俞敏洪被稱爲“2021年最慘的人”，雙減之下，新東方一下子從天上掉落地下，並且這是一記重拳。

隨後新東方开始了艱難的轉型探索，期間記憶比較深刻的，一是新東方捐贈8萬套課桌椅給鄉村學校，二是俞敏洪的農產品直播帶貨之路。

俞敏洪在帶貨之初，市場的聲音是兩邊倒的，一邊是對新東方積極轉型農產品帶貨的鼓勵，另一邊是“直播帶貨不是誰都能做的，新東方不應照搬某主播”。

顯然，新東方的直播路走得不順利，跌跌宕宕不溫不火大半年過去了，終於得到了市場一部分的肯定。

6月9日以來，新東方就像搭上了火箭一般，市場熱度蹭蹭往上，股價也是一個月的時間漲近10倍、7天翻5倍。一時間各方資本湧入新東方，不過有券商在6月16日，就是新東方股價短期高點的時候，給出“买入”評級，這讓人有點不知道怎么接下去。

很快，股價16日碰到短期高點33.150港元之後，輿論風波來了。先是有網友爆料“東方甄選”（新東方旗下直播品牌）商品質量問題，然後是“6元一根的新東方玉米收購價格才幾毛錢”的熱搜，再是昨晚的重磅新聞，騰訊清倉式減持新東方在线股票。

新東方在线最新數據顯示，減持之前意像架構投資（香港）有限公司，騰訊的全資子公司，持有9.0351%的股份，是新東方在线的第二大股東。

這次減持之後，騰訊持有新東方在线的股份減少至1.58%，成爲第三大股東，第二大股東是持有2.716%股份的俞敏洪自己。據了解，騰訊持有新東方在线的時間長達6年，投資成本在4.42港元/股附近，今年5月份新東方在线股價跌至2.86港元/股時，騰訊一度浮虧36%。這次通過15日、16日分批減持，套現約7.2億港元，業內分析人士認爲，騰訊此次長達6年的投資收益率在1倍左右。

不止是騰訊，經過這輪大漲之後，形成了一定的拋壓盤，前期被套牢的股東也开始趁這波離場了，同時，數據顯示，多家外資機構如摩根大通、摩根士丹利也在近日大舉減持新東方在线。

受此消息影響，新東方在线20日股價大跌超32%，21日的股價走勢也是震蕩劇烈，早盤低开之後便一路上攻，一度漲近14%，隨後出現回落，收盤漲3.06%。最新股價17.500港元/股，與16日的高點33.150港元/股相比，幾乎腰斬，但相比月初，還是有301.10%的漲幅。

那么，市場究竟在擔心些什么呢？我們還是從基本面和估值兩個角度來談一談。

首先是基本面，去年的雙減對新東方造成了重創，在短期內是很難恢復的。公司最新的財務數據顯示，報告期內淨總營收爲5.735億元，歸母淨利潤爲-5.44億元。

公司在全面退出K12之後，核心業務分爲大學教育、海外備考、機構合作、直播商務業務和教育智能硬件產品五大板塊。主要說說機構合作和直播商務業務兩個板塊。

機構合作，因爲我們認爲未來職業教育是很大的一塊，相關研究報告指出，預計2022年我國職業教育培訓市場規模將超8000億元。在新東方在线的發展規劃中，他們也把職業教育放在了重要的位置，“我們將繼續加強與各高校和機構的合作，積極探索職業教育的發展。”。

直播商務合作，這次在二級市場得到了很好的驗證，據了解，新東方雙語直播帶貨出圈之後，不少企業已經在與東方甄選洽談合作，比如西麥食品、好想你、祖名股份等等，排隊合作的已經排到了9月份。

數據顯示，截至6月21日，東方甄選直播間的總粉絲數達到了1771.9萬，十多天前6月9日直播間的粉絲數僅爲112.2萬。從粉絲增量數據來看，6月16日是個轉折點，當天東方甄選直播間的粉絲增量達到了345.6萬，隨後幾天增量數據在下降，6月21日僅增加28.4萬粉絲。

東方甄選的累積直播銷售額爲4.9億元，大部分的銷售貢獻來自於最近半個月，其直播銷售額在16號和18號兩天達到峯值，分別爲6880.8萬、6985.7萬。最近幾天隨着市場轉冷，教育板塊的回調，東方甄選直播間的銷售額僅爲1336.5萬元。

然後是估值，由於新東方在线近兩年都是處於虧損狀態，基本每股收益是負的，其市盈率也是虧損的。

但是新東方在线此輪的上漲過快，業績是否能跟上股價還存在很大的不確定性，由此造成估值偏高，引發市場擔憂。未來還需要一定的時間來消化估值。

特別喜歡新東方在股東大會上說過的一句話，“我們一直在探索，我們將繼續堅定不移地履行社會責任”。就當下而言，我們看到了新東方的希望，但前方的路依然曲折。

正如俞敏洪自己說的那樣，“可能是一時的熱鬧，但希望打开局面”。要想更好地走下去，我們認爲要解決好以下幾個問題。

第一，自有品牌的建設問題。目前來看，東方甄選自有品牌的銷售佔比在6%-8%，這是提高整體盈利能力的重點，但要注意自有品牌的運營，質量保證是前提，供應鏈管理能力是個不小的挑战。

第二，頭部主播的流失風險。日前，市場有傳聞東方甄選正在以5萬月薪挖主播，可以見得主播的重要性。如何留住這些主播也是個不小的挑战。

第三，持續性面臨考驗。這段時間的市場無疑是過熱的，“妖股”並不是新東方所要的。新東方以後的業務重心是否就是直播帶貨了？直播帶貨的轉型能否成功？最終的，火爆市場的雙語直播帶貨，懂文學知地理又能聊哲學的東方甄選直播間，能否給新東方帶來有力的業績支撐？這些都是未知數。

市場冷靜之後，新東方將面臨更多的更重要的選擇，但愿不是一時的熱鬧，而是從此开闢一條全新的道路。

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