復星國際：憑什么在不確定環境中穩健增長？

導語：在紛繁復雜的商業變局中，如何在不確定性的市場波動中尋找確定性，成爲商業競爭中必須直面的問題。

日本一橋大學商學院教授、哈佛商學院貝克學者名和高司在著作《成長企業的法則》中，將領頭企業分爲兩個矩陣。

第一個矩陣是品質型企業，深耕某一細分領域，持續不斷改善產品；第二個矩陣是機會型企業，持續尋找市場機會，快速投入資源並獲得回報。

在這樣的背景下，名和高司看來，只有兼顧品質與機會的企業，才能保持健康、穩健成長。

一個不容忽視的事實是，健康、穩健增長的企業不僅需要把握住品質和機會，還需要在不確定中把握確定性憑借精準而前瞻的战略指引和堅定而徹底的战略執行。

復星在三十年中的市場嬗變中把握產業的發展機遇，如今的復星，持續深耕“健康、快樂、富足、智造”四大業務板塊。

近兩年，盡管遭遇到疫情的反復衝擊，全球市場環境劇烈波動，但復星通過多元化的業務組合、全球化的資產布局、聚焦產業運營的战略思路，推動各項業務均實現逆勢增長，成爲穩健性企業的標杆和樣本。 

緊跟趨勢在不確定中穩定前行

商海徵战，如逆水行舟，不進則退。在紛繁復雜的商業變局中，如何在不確定性的市場波動中尋找確定性，成爲商業競爭中必須直面的問題。

而近期復星國際一系列的動作，讓市場和投資者高度關注，也彰顯出復星國際在不確定環境下穩健發展的底氣。

6月22日，復星國際宣布全額要約回購今年到期的僅存兩筆境外債券。

這兩筆境外債券爲今年8月投資人有贖回權的FOSUNI 5.5% 2023的美元債，金額約爲3.80億美元；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的歐元債，金額約爲3.84億歐元。

這兩筆境外債券的要約回購截止日期爲2022年7月4日，要約回購價格爲100%票面價值贖回。

此前在6月20日，復星國際宣布對該兩筆境外債券進行要約回購，總金額不超過2億美元。復星國際在6月22日的要約公告中作出調整，將回購比例提升至全額贖回。

此次要約回購的目的是希望減少短期負債、優化到期結構。

要約的資金來源於公司账面的自有資金，要約操作符合公司的一貫的提前管理到期債務的原則，公司账面資金充裕，後續公司也會持續通過不同形式提前管理進行債務管理。

面對公开市場的波動，復星一貫能夠充分利用其多樣化的融資渠道，保持流動性穩定，並善於提前管理到期債務，可持續優化債務結構。

值得關注的是，從市場的反饋，也不難看出復星國際是位“穩健型”選手。

國際知名金融公司摩根士丹利報告顯示，復星國際現金充裕，摩根士丹利確認股價近期波動爲短期壓力，預計復星國際股價將可在60天內反彈，並重申對復星國際的「买入」評級，目標價爲11.4港元。

該行認爲公司現階段估值具有吸引力，認爲公司近期的投資退出包括青啤及ATG等，能爲公司提供大量現金。

復星國際在全球擁有逾100億美元的較高流動性的資產，即使大市受壓，債務市場環境轉差，復星國際的融資能力並不受限。

雖然穆迪將復星國際評級展望列入評級觀察，但主要是基於穆迪對目前外部公开債市普遍再融資環境的擔憂，而對復星國際多元化資產組合，投退平衡的兌現，以及對多年出色的投資成績，是依然保持肯定的。

此前，標普發表了評級報告，在近期波動的市場環境裏，仍然維持復星國際BB（穩定）的信用評級。標普的報告充分肯定復星國際控制債務的能力和內生式增長的战略。

顯而易見，復星國際財務結構穩健，現金流充沛，債務結構持續優化，尤其是復星國際長期產業發展過程中積累的創新及全球化核心能力，在疫情漸趨緩解後成爲推動業務強勁復蘇的核心驅動力。

事實上，一直以來，復星國際的財務表現一直相當健康。

截至2021年末，總債務佔總資本比率降至53.8%；平均債務成本處於4.6%的歷史低位；現金、銀行結余及定期存款達人民幣967.8億元。

在現金和債務管理方面，復星一貫秉持主動管理到期債務及持續優化債務結構的原則，並擁有多元的融資渠道和市場廣泛認可的融資能力。

集團和旗下子公司與全球超過100家中外資銀行建立了合作關系，同時和多家國際化的銀行以及多家中資銀行都籤署了战略合作協議。

面對公开市場的波動，復星充分利用其多樣化的融資渠道，保持流動性穩定。

面對疫情反復，以及外部環境的諸多不確定性，復星的財務槓杆率總體保持平穩、債務多幣種抗風險能力強，負債周期穩健，財務狀況健康。

復星國際憑借長期積累的創新和全球化綜合能力，旗下健康、快樂、富足、智造四大板塊業務均展現出十足韌勁。

2021年，復星國際旗下“健康、快樂、富足、智造”四大板塊業務的收入相比2020年同比上升27.1%、19.4%、2.8%、56.3%。

尤其是2021年下半年，業務復蘇程度更加明顯，四大板塊分別相比上半年環比增長了28.1%、35.1%、22.4%、16.7%。

把目光放得更長遠一點，復星國際的可持續發展能力也可圈可點。

集團總收入10年復合增長率達11%，歸屬於母公司股東之淨利潤10年復合增長率達11% ，產業運營利潤10年復合增長率達11%，彰顯出強勁的增長動能。

產業運營能力邊界價值溢出

都說時勢造英雄。能在不確定的環境下穩健發展，逆勢增長，考驗的是復星國際迎難而上的勇氣、推動用戶增長的能力、對技術研發的提升和長期投入的耐心。

穩健的財務數據之下，是復星國際 “產業運營能力”的邊界價值溢出。2021年，復星國際產業運營利潤達105.9億元，同比增長30%  。

經歷三十年的發展蛻變，復星國際在優勢產業板塊“蹲”得更深，做得更透，彰顯出更強勁商業價值。

數據顯示，復星醫藥（600196.SH，02196.HK）2021年實現營收近人民幣388.6億元，同比增長28.8%，歸屬於上市公司股東淨利潤47.4億元，同比增長29.3%。

2021年度，復星醫藥新品和次新品收入在制藥業務中收入佔比超過25%，收入結構持續優化。

2021年，復星國際旗下核心企業豫園股份（600655.SH）珠寶時尚業務保持強勁增長，全年淨开門店602家，年末門店總數達3981家。

受益於疫後的快速復蘇能力，復星旅文財務狀況持續向好。2021年，復星旅文收入人民幣92.6億元，大幅增長31.2%。

在國內旅業仍整體受到新冠疫情的反復影響之下，復星旅文正憑借全球業務的強勢反彈及疫情期間不曾間斷的穩步布局，加速推動企業發展重回增長軌道。

繼於4月宣布2022年第一季度利潤轉正以來，復星旅文旗下Club Med海外 4-5月營業額已全面反超疫情前的2019年。

百年旅行社品牌Thomas Cook英國業務在一季度實現了同比去年8倍以上的增長。

高端酒店及度假村品牌卡薩酷客Casa Cook於今年5月全新开業希臘薩摩斯度假村，該度假村在开業僅一個月便榮膺由PKF酒店管理公司主辦的2022年酒店設計獎大獎。

隨着全球越來越多的國家解除旅行限制，相信復星旅文的全球化布局將持續發力，前景可期。

今年3月以來，面對上海疫情，復星國際旗下企業一方面積極助力上海打贏疫情防控阻擊战，一方面深挖產業運營潛力，爲新一輪增長積蓄力量。

自5月28日起，作爲上海首個恢復线下運營的文旅商業地標項目，豫園商城以及商城內多家老字號與上海市民重聚。

在515復星家庭日活動期間，豫園股份旗下品牌通過各類營銷活動和促銷方式提振消費，預計發放優惠券、抵用券近億元。

豫園商城全面復工，遊客走上九曲橋，逛逛這座快樂的園子

持續深耕產業運營的同時，復星復星銳正所投企業——以色列知名在线出行平臺 Holisto 近日宣布，已與SPAC公司Moringa籤訂並購協議，並將在納斯達克上市。

Holisto是復星銳正於2019年在以色列布局的第一個項目。

復星國際聯席首席執行官徐曉亮表示，作爲一家創新驅動的全球家庭消費產業集團，復星國際已發展成爲國內少數既具備全球化運營與投資能力，又積累了深厚科技與創新能力的企業，“未來我們將繼續通過深度產業運營和產業投資‘雙輪驅動’，在更深層次構建復星產業矩陣。”

科創領域的長期主義者

時代浪潮翻湧前進，商業市場持續升級。

升級之中，科技創新成爲企業提升競爭力的必由之路，復星國際憑借自己獨特而有效的科技“解法”，不斷夯實自身的“硬實力”。

復星國際董事長郭廣昌認爲，在企業發展的過程中，投資可以用來縮短追趕時間，運營可以提高財務表現，但唯有科創，才能夠使得企業在某一方面形成全面超越，在行業中形成引領。

2021年，復星投入人民幣89億元推進科研創新，擁有在研新品五百多個，一千五百多項專利，擁有多個產業領域的科創中心12個，累計獲得 5個國家科學進步獎，成果豐碩。

這一年，復星醫藥的另一個重磅產品奕凱達（阿基侖賽注射液）於2021年6月獲批上市，是國內首個獲批上市的CAR-T細胞治療產品。

6月16日，奕凱達（阿基侖賽注射液）即將滿“周歲”之際，復星凱特公布了這一年來公司不斷提升在患者可及性方面的努力以及商業化成果，同時也分享了對未來發展的規劃。

奕凱達在中國上市一年來，已惠及逾200位患者。未來，復星凱特將繼續推動創新支付模式的落地，減輕患者經濟負擔。

最讓人關注的，還有復星醫藥和德國BioNTech聯合研發的復必泰（mRNA新冠疫苗），截至2022年2月末，已在港澳臺地區累計接種超2000萬劑，幫助當地建立免疫屏障。

“無論復宏漢霖逐步打开國際市場，還是奕凱達穩步推進商業化，從根本上說，都是市場對復星長期堅持創新研發投入的認可與回饋。”復星國際聯席首席執行官陳啓宇表示，創新驅動已經成爲復星最重要的核心能力之一，“這也是我們能夠從容應對各種挑战，持續取得穩健發展的重要基礎。”

科技創新是復星扎扎實實踐行的舉措。

今年6月，復星醫藥攜手復宏漢霖在美國加利福尼亞州聖迭戈，亮相全球規模最大的生物技術大會BIO International Convention，展示在腫瘤領域創新研發最新成果，展會期間，多個項目受到國際業界青睞。

復星醫藥攜復宏漢霖亮相2022 BIO International Convention，展示在腫瘤領域創新研發最新成果

通過科技的力量，復星也爲我國冬奧事業作出貢獻。2021年，智造板塊龍頭企業南鋼股份（600282.SH）的科創成果——特種耐候鋼在2022年北京冬奧會的“雪遊龍”（國家雪車雪橇中心）得到了廣泛應用。

該項目是2022年冬奧會中項目設計難度最高、施工難度最大、最爲復雜的設施……

全球化市場的前瞻性布局和 “獨特打法”

縱觀過去三十年的歷程，復星國際以“中國+全球”雙向驅動作爲全球化战略的核心。

截至2021年，復星國際42%的銷售收入來自海外國家和地區，在近30個國家和地區擁有深度產業布局，海外收入達人民幣677億元。

值得注意的是，在全球化業務的推進中，復星國際不僅有前瞻性的布局，更有自己獨特的打法：2010年，復星國際首次提出“中國動力嫁接全球資源”。

2017年，復星推出中國+全球雙輪驅動；2021年，復星國際成立海外運營委員會，加速其全球化組織進化，促進全球化業務乘數增長。

作爲一家植根中國的全球化企業，復星國際全球科研能力和全球募資能力，促進復星在中國和海外布局雙向成長。

數據顯示，2021年，復星國際海外員工1.6萬人。復星對不同膚色、不同性別的員工均給予公平的待遇，努力打造一支有着共同文化價值觀，在全球範圍內都“战之能勝”的團隊。

在核心業務制藥領域，復星醫藥升級設立了全球研發中心，加快了全球化研發步伐。

此前，復星醫藥還宣布，復星醫藥產業先後獲MPP許可生產並向全球約定區域的中低收入國家供應默沙東新冠口服藥Molnupiravir及輝瑞新冠口服藥奈瑪特韋（Nirmatrelvir）的仿制藥和奈瑪特韋利托那韋（Ritonavir）組合，許可生產範圍包括原料藥及成品藥。

此舉將提高新冠治療藥物在全球中低收入國家或地區的可及性和可負擔性，持續爲全球抗擊疫情貢獻力量，挽救更多生命。

在智造板塊，南鋼股份打造的海外原材料生產基地，建設印尼焦炭項目，實現了海外產業布局從0到1的突破。 

在快樂板塊，復星國際旗下復朗集團Lanvin Group在2021年美國市場的單店銷售額環比呈現爆發式增長，同時在中國的銷售增速也保持在三位數以上，並且深度切入了线上營銷市場。

如同郭廣昌所說，“（復星）經過千辛萬難形成的全球化能力，具備這樣能力的全球企業或者中國企業是不多的。

恰恰在這樣一種逆全球化的過程中，我們可以享受到全球化帶來的紅利。我們相信這種能力是會爲未來股東創造很大價值的。”

未來，復星將通過多元化的業務組合、全球化的資產布局，以及“深度產業運營+產業投資”雙輪驅動的战略，抵御市場風險，並會一如既往繼續秉承嚴謹的財務和資金管理制度，進一步夯實公司的資金基礎，在全球市場波動和變局中發現機遇，行穩致遠。