美國衰退系列（五）：衰退 or 蕭條？或許三個月前就已經來了！

典型熊市通常會滯後衰退 95 天左右到來，最終美股會深跌 40%。現在美股已跌了 20%，那也就是說，本輪衰退很有可能在 3 月份就已經悄然开始。下半年的美股，更深的痛苦要來了嗎？

自美聯儲加大力度 “收水”，有關衰退的花式警告已接棒高通脹，成爲了華爾街最重要的議題。就連美聯儲主席鮑威爾也松口承認 “大幅加息可能會導致美國經濟衰退”、“成功軟着陸具有挑战性”，華爾街對於衰退的爭論隨之進入新階段。

根據最新的彭博經濟模型，美國經濟在未來 24 個月之內衰退的概率在幾天之內就從 75% 上升到了 98%。

當未來的衰退幾乎已是 “板上釘釘”，市場上不由得出現了新的疑問：有沒有一種可能，我們已經身處衰退之中了呢？

還真有可能！至少美國投行 Piper Sandler 已經看到了證據——典型熊市通常會滯後衰退 95 天左右到來，最終美股會深跌 40%。

這也就意味着，美國經濟這一輪衰退很有可能在 3 月份的某個時候就已經悄然开始，後續美股大市還有 20% 的跌幅在等着大家，標普 500 指數或許會來到 3000 點的大門口。

這是危言聳聽嗎？

但在看到今年美股擁有了繼大蕭條以來的最差开局、所有資產類別總回報也見證了自 1932 年以來最差开局之後，市場更傾向於更爲悲觀的考慮：這次可能不僅僅是普通的衰退，而是會有蕭條級別的殺傷力。

無論是衰退還是蕭條，摩根士丹利已經注意到，近期的資產價格走勢表明，當前的美股跌到衰退時期平均水平的 60% 左右。

其中，非必需消費品板塊、食品與主食零售板塊的表現與典型的衰退下跌最爲相似，分別爲平均水平的 86% 和 95%。另一方面，表現最好的則是電信板塊，僅跌了衰退時期平均水平的 26%。保險和公用事業板塊也不錯，分別跌了平均水平的 34% 和 41%。

德銀則看到，美股最近一次恐慌拋售讓市場直接從歷史高點自由落體到熊市，標普 500 指數超過 20% 的回調與二战後經濟衰退時期所出現的回調中值一致，並且也是战後第四嚴重的非衰退回調。

相比於往常的普通周期，本輪周期初期股市估值過高的情況更爲極端。因此，德銀認爲當衰退正式到來，標普 500 指數將從高點暴跌 35%-40%。

假設美國現在還沒有進入衰退，但衰退在今年到來，美股的下半年將過得非常痛苦。然而，如果衰退奇跡般地在 2023 年才到來，市場倒有可能出現顯著的緩解性反彈。