港證監對金融體系抗逆能力重視程度高於一切 正審視market sounding

2022-06-28 15:00:15

香港證監會副行政總裁兼中介機構部執行董事梁鳳儀表示,證監會對金融體系的抗逆能力的重視程度,高於一切。爲此,一直在尋找壓力的來源,以便能對症下藥。

梁鳳儀在 2022 年亞洲證券業與金融市場協會合規亞洲會議上的主題演說聚焦於兩個主題 本港資本市場和參與其中的金融機構的抗逆能力,以及批發市場上的操守問題。

證監會之所以要關注機構投資者在批發市場中的行爲問題,是香港作爲國際金融中心,具有規模龐大的批發金融服務業。這個行業所屬的一體化資本市場,足跡遍布全球。源自香港的風險所引起的震蕩,可能會波及到各地區的金融中心。即使是僅佔整體市場活動中的少數的過度承擔風險或不當行爲,仍然會令價格扭曲和流通量不足,令金融體系添加壓力。

確保批發市場公平有序

作爲監管者,證監會的工作是確保批發市場公平有序,因其所提供的價格及流通量,對無數企業和個人的集資及投資計劃來說,至關重要。

2022 年下半年將會受到多種全球及本地因素影響,形成前所未見的不明朗因素,令市場更趨波動。

當新冠疫情仍在全球肆虐之際,地緣政局變得愈來愈緊張。環球市場受到通脹壓力、加息、供應鏈受壓及商品價格強烈波動等宏觀經濟因素所影響。金融機構預期,2022 年上半年的利潤和收益將會急速下跌。

有一些其他因素則是內地和香港獨有的,例如當局加強對數據密集型公司及地產和教育行業的重點監管,嚴格的防疫政策及封關措施和中美關系等。市場參與者在維持營運效率和挽留香港的人才方面本已面對重重挑战,上述因素更令情況雪上加霜。

面對這樣的環境,與其說“現金爲王”,不如說抗逆能力才是關鍵所在。但是,香港的資本市場的抗逆能力,完全取決於參與其中的機構是否具備此能力。市場一旦逆轉,首當其衝的一般都是槓杆比率較高和持倉集中的投資者。

去年Archegos 倒閉一事促使證監會重新審視在場外交易市場上用作偵測集中持倉的監察工具。證監會對監管工具作出了調整,以便使用交易資料儲存庫數據來識別和評估潛在集中持倉的情況。這做法有助於他們跟進個別公司的特定風險。

對場外衍生工具活動進行主題檢視

證監會正在對香港場外衍生工具活動進行主題檢視,以評估目前的市場作業手法。在本地進行交易的場外衍生工具絕大部分都在倫敦入帳,但與客戶的業務關系卻是在香港建立。除非能妥善地將環球交易、持倉監察和風險管治架構加以整合,否則監督工作可能會出現漏洞。

證監會的主題檢視不僅會涵蓋主要經紀商,亦會探究它們在風險管理、評估及上報方面的作業手法。該會將會在適當時候爲業界提供進一步指引。

期貨市場近期連番震蕩,最爲矚目的是原油期貨的交易價格曾在2020年4月跌至負數,以及倫敦金屬交易所在2022年3月暫停及取消鎳合約交易。有關情況突顯了監管機構在市場波動及地緣政治局勢不穩的情況下所面對的挑战。

在極端事件發生時,蒙受重大損失的大額持倉者,可能會被追繳巨額保證金。由於期貨經紀行須履行其對結算所的責任,故當面對重大違約事件時,它們本身的資金便會蒙受風險。如果期貨經紀行沒有足夠的資金以履行責任,便可能會殃及在結算所內被混合處理的其他客戶資金。

將就期貨經紀行風險管理指引咨詢市場意見

爲了減低這些風險,證監會即將就建議的期貨經紀行風險管理指引咨詢市場意見。

在批發市場操守這議題上,該會的職責是維持公开、公平及有序的市場,故證監會以非常嚴肅的態度看待這項工作,絕不姑息欺詐及失實陳述,並會果斷採取各項紀律處分,遏止失當行爲。

證監會《操守準則》3新增的第21 段,當中釐清了中介人在香港股權資本市場及債務資本市場交易中所扮演的角色,並訂明他們在簿記建檔、定價、分配及配售活動中應達到的操守標準。新規定將於今年8月5 日生效。

雖然有些人可能覺得,證監會猶如在費用安排、銀團的組成及激勵措施架構等事務上“插手幹預”商業決定,但證監會堅決認爲,如要推動中介人遵從更嚴格的行爲標準,增加價格探索過程的透明度和成效,以及維護香港資本市場的公平性及秩序,便須制訂有關規定。

美國監管機構就大手交易作業手法進行審查一事,成爲了近期的熱門新聞。該會已密切關注大手交易一段時間,並正在審視市場參與者在公布交易前向潛在投資者傳達信息的手法,亦即俗稱的“ 市場探盤(market sounding) ”。

證監會即將就市場探盤活動展开主題檢視,藉此探討是否有可能爲本港的市場探盤活動制訂操守準則。在檢視過程中,該會將於今年稍後時間抽選一些公司,以邀請它們參與調查。

雖然科技進步有可能助長某些形式的失當行爲,但同時亦可以加強該會偵測違規行爲的能力。

正开發人工智能的信息分析平臺

此外,證監會正在开發一個配備大數據及人工智能的信息分析平臺。這個平臺藉由法則式算法(rule-based algorithms),可協助該公司識別出股票交易中的潛在失當行爲,例如在另類交易平臺上的無擔保賣空活動、清洗交易、幌騙(spoofing)及股價異常。

該平臺亦支援跨行分析 例如,對同一人透過不同經紀行進行的交易活動展开分析。

爲確保該平臺妥善運作,該會進行了嚴謹的測試及試行,其間發現了一些數據標準詮釋及數據核實方面的問題。證監會計劃於下半年度發出通函,以向業界提供進一步指引,並會更新有關《數據標準》的常見問題。

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