彭志強：美國經濟走向衰退周期，中國企業走向“K型分化”
當下的世界，正在經歷一個“百年未有之大變局”。疫情和战爭對全世界造成極大的衝擊。作爲全球最大的經濟體，美國的一舉一動都深刻影響着世界經濟走向。美國一季度財務數據顯示，GDP年化季環比下降了1.5%，其5月的CPI更是同比增長8.6%。爲此，6月15日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調75個基點到1.5%-1.75%的水平，這是美聯儲自1994年以來的最大幅度單次加息。
美國超高的通脹因何而生？美聯儲強勁加息又會對未來的世界經濟和中國企業造成怎樣的影響？在近日“盛景大咖談”的直播中，盛景網聯董事長、盛景研究院院長、盛景嘉成創始合夥人彭志強分享了他對於當下美國經濟的深度觀察與分析。
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彭志強，盛景網聯董事長、盛景研究院院長、盛景嘉成母基金創始合夥人，致力於推動盛景成爲中國領先的新經濟平臺。彭志強先生管理VC股權投資基金規模超過130億，投資了國聯股份、康龍化成、完美世界、分衆傳媒、匯通達、沃爾德、致遠互聯等衆多明星項目，是中國、美國、以色列衆多頂尖基金背後的投資人。
彭志強先生著有《商業模式力量》、《低成本創新》等企業經營暢銷書，並曾在《生死轉型-金融巨變下的企業生存之道》一書中預言了2008年美國金融危機。
精華速覽：
一、美國將陷入滯脹，但屬於技術性階段性衰退
1、 美國這次經濟衰退顯著小於2008年美國金融危機
2、供需兩端助推通脹走高，短期很難降下來
二、美國經濟陷入衰退，歐洲更危險
三、對中國經濟影響：战術層面顯著承壓、战略層面利大於弊、企業層面K型分化
2008年，彭院長寫了一本書，書名是《金融劇變下的企業生存之道》，預言了2008年美國金融危機的到來，引起了企業家羣體的廣泛關注。今天，美聯儲激進加息，美國5月CPI創40年以來最高，美國經濟會衰退嗎？中國企業應該如何應對？這裏面孕育了哪些新機遇？彭院長又有哪些分析和預言呢？
01 美國將陷入滯脹，但屬於技術性階段性衰退
1、美國這次經濟衰退將顯著小於2008年美國金融危機
談到美國的通貨膨脹，最近有兩個小事，讓我印象深刻。
第一件事，我喜歡看NBA的籃球比賽，那天看到勇士隊NBA總決賽時一場門票需要1.4萬美金，當時我就震驚了。
第二件事，大家都知道美國喫飯比中國貴，喫頓飯五六百美金很正常，美國人工費比中國貴，小費給到20%，所以現在一頓飯100多美元的小費很正常。
先說結論：美國這輪通脹很難快速降下來。
美國這輪通脹是供給端和需求端同時都在發力，所以通脹下降的難度非常大，無論是美聯儲現任主席鮑威爾還是現任財長、前任主席耶倫，對通脹和未來經濟的預測還是偏樂觀。我們目前認爲今年年底美聯儲基金利率大概率會加到4%以上，雖然美聯儲最新預測值是加息到3.4%，但是我們認爲還應有更爲積極的加息政策。
美聯儲對美國經濟今年增長預測已經從上個月的2.8%，下調到了1.7%，我認爲可能頂不住，可能還會下降到1.5%，甚至更低。
所以，我認爲美國未來兩年將陷入滯脹，將發生所謂經濟學家口中的“經濟衰退”。但是，我要給這個經濟衰退增加一個定語，即“技術性、階段性的衰退”，這個衰退力度將顯著小於2008年金融危機，但是對美國來講還是比較痛苦。
美國中期選舉在今年四季度就會舉行了，民主黨拜登的形勢不太妙，也許我們大家不太喜歡的特朗普又會卷土重來，這是非常值得關注的話題。
但是我想特別提醒和強調的是，這裏所講的美國經濟進入技術性階段性的衰退，並不是說美國發生了經濟危機，它和2008年全球金融危機是不同的。這更不意味着美國已經衰落，美國在相當長時間內還會是全世界的超級國家。
2、供需兩端助推通脹走高，短期很難降下來
需求端指的是在2020年疫情之後美國真的是在直升機上灑錢，力度非常之大，大到很多美國人不愿意工作，躺在家裏就有錢的程度了。
今年來美國無論买房還是租房的熱情都非常高，房屋銷售和房租出租價格同比都上漲了約20%。在美國买房和租房每個月支出的金額差不多，月供和月租的成本差不多，使得很多人幹脆就不租房了直接买房。另外，現在美國房租的中位數大概是2000美金/月，在紐約中位數是4000美金/月，增長非常快。這種情況下，企業需要給員工發更高的工資——因爲房租成本上升了，油價上升了。所以美國正在形成一種工資和物價之間的惡性循環，工資越高，助推物價越高，物價越高，助推工資越高。因此，美國在需求端將通脹壓下來目前比較困難，這幾年發錢太多了。
但這次美國的經濟狀況和以前的區別在於，近期美國失業率很低，只有3.6%，是幾十年以來最低的失業率。而且美國現在很多人不愿意再工作了，在疫情之後，有將近200萬人永久性退出了就業市場，原來嬰兒潮出生的人本來還能工作幾年，但是疫情來了，不要折騰了，直接退休吧。也有很多人覺得，我就想回家待着，想居家辦公，所以埃隆馬斯克說：“你們再不來上班，我就把你們开除。”現在美國僱傭勞動者成本非常高。
其次是供給端。
供給端純粹是美國人自己找的。一方面在俄烏战爭中制裁俄羅斯，不僅導致了能源和糧食價格上漲，也導致食品價格瘋長；另一方面和中國在貿易關稅上PK，又導致美國衆多消費品價格大幅度上漲。美國在過去幾十年裏保持了低通脹，這在很大程度上要感謝中國，因爲從中國進口了低價格的產品，美國才能長時間保持低通脹。
這輪美國通脹，無論在需求端還是在供給端，都在助推通脹持續走高。甚至按照美國前財長薩默斯的分析，目前CPI漲幅8.6%，是因爲美國做了很多CPI選項的重新調整。全世界每個政府都有這樣的技巧，在CPI、PCE通脹指標裏面到底選哪些科目， 每一個選項佔多大的權重，這都是很講究的技巧。美國上次發生重大滯脹的1979年，當時美國通脹達到14.86%，當時加息加到多少？超過了20%，聽着非常恐怖。薩默斯認爲如果以1979年同等口徑計算，今天美國的通脹不是8.6%，而是17%，對應當年的14.86%，從這個角度大家可以看到現在美國的通脹壓力非常之大，這很大程度上源自於過去幾年美國政府的瘋狂放水和四處打架。
爲什么又會得出“本次滯脹的影響會顯著小於2008年全球金融危機”的結論呢？
因爲在有毒資產等衍生品放大方面，美國最近幾年收斂了。不像2008年，有毒資產最後放大到數百萬億美金規模，槓杆非常可怕，但是這次滯脹中槓杆還可控。另外，導致2008年金融危機的一個很重要的原因是“房地產次貸危機”，銀行給很多還不起錢的人貸款买房，但是在這次美國的放水過程當中，房屋貸款管理比較嚴格，多數都是高質量的房屋貸款，次級貸款較少。
綜上，我們可以把美國這次的滯脹是技術性、階段性衰退的原因概括爲兩點：
需求端，政府瘋狂放水，居民消費意愿高漲，房價、物價全面上漲；
供給端，俄烏战爭和中美導致能源價格、糧食價格等上漲，物價攀升。
基於這兩點，這次美國是一個技術性周期性的衰退，通貨膨脹可能依然在5%-6%，但是經濟增長可能只有1%，甚至是負增長。一季度美國的經濟增速是-1.5%，二季度可能是0.5%-0.9%。所以全年下來，美國的經濟壓力比較大，相比之下，中國現在反而更好。
總結來講，美國這輪滯脹會非常痛苦，是一次經濟衰退，但是衰退力度仍顯著小於2008年美國金融危機。大家應該高度關注這次美國經濟衰退，但不用覺得天塌下來了。
02 美國經濟陷入衰退，歐洲更危險
美國經濟短期內一定是會出問題的，但是它應該不會出像2008年那樣的超級大問題。盛景是研究商業模式、研究頂層設計的專業機構。一個企業有一個企業的商業模式，一個國家有一個國家的運營模式。
很多國人都替美國的巨額負債擔心，美國聯邦政府負債30多萬億美金，很多人擔心美債會崩。
但是，美國其實是以借錢爲核心能力的。說得誇張些，窮人喜歡存款，富人喜歡借錢。問題在於，借款人憑什么愿意借錢給你？憑什么愿意低利率、不要抵押物地借錢給你？這才是問題的關鍵所在。做企業的都知道，企業想貸款，其實很不容易，不僅利率高，還要房地產抵押等。
那么爲什么全球借款人愿意借30萬億美金給美國？而且美國聯邦政府借的還是美元，即美國“本幣債”？說通俗些，“本幣債”，美國人只要印鈔票就可以還錢了，天底下怎么會有這么好的事？爲什么？
美國是依托於科技、經濟、金融、政治、軍事、文化的綜合實力，形成了全方位、長期性的競爭優勢，家底足夠厚實。
因此，美國通脹帶來的經濟技術性衰退影響的是那些小國、經濟有問題的國家，像意大利等歐洲國家近期非常危險，大家不僅要關注美國經濟衰退，歐洲衰退問題可能比美國還嚴重。
二次世界大战以後，依據布雷頓森林體系，美元跟黃金強掛鉤。到了1970年石油危機時，再與黃金強掛鉤，就會把美國拖垮了，所以美元與黃金脫鉤，從此以後，美國就徹底放飛自我了。一旦遇到經濟緊縮、衰退的時候，美國底層的中低收入人羣自然也會過幾年苦日子，1%的富豪階層沒有什么影響，但是全世界其他國家就要被波及了。這次也是如此，美國依然會把皮球踢給別的國家，尤其是那些小國家、經濟上有問題的國家，所謂“蒼蠅不叮無縫的蛋”。
03 對中國經濟影響：战術層面顯著承壓、战略層面利大於弊、企業層面K型分化
做一個說明，大家會看到很多經濟學家、政治家、或者銀行家，尤其是美國的各位精英，他們有着不同的黨派、不同的階層，代表不同利益羣體，所以是各執一詞在分析美國經濟走向，熱鬧非凡。我是站在中國企業家、投資人的視角分析和思考美國經濟走向，所以我更關心的是宏觀經濟和企業經營的關系、宏觀經濟和投資之間的關系。
同樣先說結論。我的觀點是：美國陷入滯脹，或者是技術性經濟衰退，中國經濟在战術層面一定是顯著承壓的。但是在战略層面，我旗幟鮮明地認爲是“利大於弊”。中國經濟在行業和企業層面將會迎來K型分化，這也是中國企業未來在相當長時間內的思維框架。而世界其他各國，毫無疑問是非常困難，甚至將迎來血雨腥風。
美國經濟陷入衰退，對中國經濟战略層面利大於弊。
重點講講對中國經濟战略層面“利大於弊”這個判斷。剛才講到中國經濟在战術層面會顯著承壓，無論是在匯率、降息空間、資金外流等各個方面，A股和房地產都會感受到壓力，那爲什么在战略層面還是利大於弊呢？
首先，因爲美國的技術性衰退，在客觀上可以贏得中美战略博弈的緩衝期。因爲在這個時候，美國政客和社會大衆可能會看到，在貿易關稅等問題上，中國是能幫到美國經濟的，或者說中國低價商品，幾十年來對美國降低通脹是有突出貢獻的。此外，在美國國債、俄烏战爭、抑制全球能源和糧食危機等問題上，中國和美國也是有巨大合作空間的。這就將爲中國在客觀上贏得中美战爭博弈的緩衝期。
第二點原因更爲重要，就是美國經濟衰退會讓中國內部凝聚更多的共識推動經濟發展。我相信在美國經濟衰退的背景之下，更多穩定民營經濟信心政策的出臺會獲得更多的共識和支持。
另外，也將助力加快建設全國統一大市場的進程，中國在政治上是一個統一大國，但經濟上各地地方保護主義依然存在，條塊分割、各自爲政、市場進入不平等的現象仍較爲普遍。所以，建立這種內循環爲主、國內國際雙循環的經濟發展方式，無論在實業層面還是資本市場層面，都是舉足輕重的。
所以，從這個角度來講，我認爲美國的滯脹和經濟階段性衰退，有利於中國在經濟發展層面形成更多的國內共識，也有利於中國通過進一步改革开放穩定信心、推動發展，因此它在战略層面對中國利大於弊。
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