奈飛即將發布Q2財報，Q1股價大跌後能否迎來大反轉

奈飛(納斯達克股票代碼:NFLX)在今年熊市中受到了重創，股價從去年11月的高點下跌了約75%，給人的感覺基本上就像它要倒閉了一樣。然而，奈飛根本不會倒閉，相反奈飛的業務依然強勁，因爲該公司運營着世界上最成功的在线流媒體平臺，並提供世界上最好的視頻內容。不過，奈飛正在經歷一個短暫的增長放緩階段，甚至可能在未來幾個季度的用戶數量繼續下降。但我認爲奈飛停滯的放緩階段很可能只是一個短暫的現象。即便增長放緩，但鑑於奈飛目前的預期市盈率只有14倍，股價已經非常便宜。隨着Netflix在未來幾年繼續擴大收入和增加每股收益，其股價應該會大幅上漲。

奈飛的需求問題是暫時的

與2020年第二季度相比，奈飛的全球數字電視原創節目需求份額下降了約20%，上季度的市場份額爲45.4%。但我們需要首先考慮一個問題，在蘋果(Apple TV+)、迪士尼(Disney+)、HBO Max等公司大舉擴張的情況下，指望奈飛的市場份額不下降還現實嗎？我們可以從另一個角度關注該行業，在我看來，奈飛仍然是最好的內容生產商。該公司去年在內容上投資了170億美元，隨着《怪奇物語》等新一季的大熱，2022年對於奈飛來說可能會是又一個豐收的一年。此外，奈飛去年獲得了44項艾美獎，遠遠超過排名第二的HBO(19項)。數據還顯示，Netflix獲得的艾美獎比下面三個流媒體服務（HBO、迪士尼、蘋果）的總和還要多。從內容上看，奈飛在內容制作方面是秩序井然的，鑑於其不斷制作高質量的內容，失去市場份額可能是暫時的。

奈飛的用戶流失也是暫時的

奈飛上季度（2022年第一季度）報告了20萬用戶的流失，這是該公司十多年來首次出現季度性下滑。然而，我們需要考慮的是，奈飛暫停了在俄羅斯的業務，這直接導致了約70萬個账戶的損失。此外奈飛還指導在第二季度再流失200萬用戶。這一糟糕的指引震驚了市場，這也是該股被重挫的主要原因。

從上圖中我們看到奈飛的用戶增長开始有點停滯。然而，在過去的十年裏，該公司的用戶增長非常迅猛。現在，來自多家流媒體平臺的競爭已經成爲現實，出現暫時的增長放緩，甚至小幅下滑可能是正常的。此外，烏克蘭战爭也影響了奈飛的訂閱用戶數量，因爲奈飛正在退出俄羅斯市場，在战火紛飛的烏克蘭，訂閱奈飛的用戶可能會減少。最後還需要考慮全球經濟放緩的因素，即通貨膨脹和其他變量可能正在影響該公司的用戶增長。盡管如此，奈飛的用戶增長放緩也許只是一個暫時現象，因爲該公司仍然是世界上最大的流媒體平臺。

雖然奈飛警告稱，第二季度可能會失去多達200萬訂戶，但我認爲當時奈飛預估的這個數字可能相對保守，有望在第二季度提供一個更好的數字，讓市場參與者感到意外。換句話說，第一季度的奈飛以一個令人震驚的糟糕數字震驚了市場，但奈飛可能已經大大降低了第二季度的預期數據，以便它不會再次崩盤。

既然已經了討論上一季度用戶數的下降和第二季度的不良指引，現在就來看看第一季度財報公布後股價的大幅下跌。奈飛在上次公布財報前的價格約爲350美元，而現在比這個價格低了近50%。奈飛可能在上一季度後已經完成了殺估值的階段，現在該股的下跌空間非常有限了。從走勢圖中我們可以看到，近2個月來奈飛幾次試圖跌破170美元的支撐，但都很快的反彈。鑑於奈飛現在盈利能力仍然很強，其估值也只能低到這個程度。

現在的估值令人信服

當奈飛的股價在700美元的高點附近徘徊時，其遠期市盈率約爲70倍。不過投資者現在看到的是一個完全不同的奈飛估值。目前分析師對2023年奈飛的每股收益普遍預期爲11.85美元，這意味着該公司的預期市盈率僅爲14倍。

盡管奈飛經歷着暫時的放緩，但投資者有望會在明年和2024年看到相對健康的每股收益增長數據。分析師預計2024年每股收益爲14.42美元，這意味着2024年市盈率低於12。此外，正是由於現在的增長放緩，可以看到奈飛估值的大幅修正。

上圖已經看到華爾街對奈飛盈利預測大幅下降，尤其是今年和2023年。一些預估值比六個月前下降了近50%，說明由於增長恐慌，盈利預估值已經下降了很多。然而，不能排除目前市場已經把奈飛的盈利預估下降得太多了，如果Q2財報有所改善的話越來越有可能不得不重新提高盈利預測。

從上圖也可以看到，奈飛的收入預估也已被修正，不過在未來幾個季度仍應實現7-10%的健康收入增長（分析師共識估計）。奈飛預計今年應報告約323億美元的收入，2023年約352億美元的收入。因此，明年奈飛的同比增長約8.6%。現在，Netflix的市值約爲848億美元，說明該股的交易價格略高於銷售額的2.4倍。所以不管從P/E還是P/S來看，奈飛的估值都已經非常便宜。

奈飛面臨的風險

競爭加劇，增長問題，通貨膨脹，全球衝突，經濟放緩，以及其他因素都可能在奈飛前進的過程中對公司的增長和股價產生負面影響。因此，在投資奈飛之前，應該仔細考慮這些風險和其他風險。任何投資都有風險，但許多投資者在奈飛的股價高達700美元的時候不斷追逐，現在它僅僅只有180美元甚至170美元的時候卻不想參與了。

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