科技巨頭股二季度財報展望：幾家歡喜幾家愁 - 嘉盛官網

科技巨頭股發布財報的時間？

視頻流媒體巨頭奈飛將像往常一樣在7月19日拉开科技巨頭股財報序幕，其它大型科技公司將在7月的最後一周跟進。以下是需要關注的關鍵日期，其中帶星號的是初步日期，有待確認，最終可能有所調整。

公司名稱	季度	日期
Alphabet	二季度	7月 25日*
亞馬遜	二季度	7月28日*
蘋果	三季度	7月28日
Meta	二季度	7月27日*
微軟	四季度	7月26日*
奈飛	二季度	7月19日

 

科技巨頭二季度財報：關注事項

科技巨頭數年來整體上都很成功，只是在2022年出現了分化，其中一些科技公司的表現好於其它科技公司，這點從對即將披露的季度業績報告中的營收與盈利預期或可見一斑。Alphabet和微軟業績極可能耀眼奪目，即使增長率同樣可能下降。與此同時，亞馬遜和蘋果盈利可能降低：

季度預期值	營收增長率	每股盈利增長率
Alphabet	14.3%	7.5%
亞馬遜	5.8%	-77.0%
蘋果	1.4%	-11.5%
Meta	0.3%	-27%
微軟	14%	6.3%
奈飛	9.6%	-1.1%

 

值得一提的是，很多公司的業績可比信息來自去年的財報，當時因爲疫情期間產品與服務的需求激增，科技巨頭的盈利呈現爆炸式增長。然而，今年盈利增長放緩的原因不僅是因爲去年的高增長，還因爲通脹猖獗、利率上升、供應鏈不暢和俄烏衝突，衆多不利因素給今年成長前景蒙上陰影。隨着真實收入水平下降开始衝擊消費支出，經濟可能在2022年或2023年進入衰退。

供應問題开始得到緩解，上述新情況又可能帶來新的需求困境。今年Meta和奈飛都遭遇用戶流失，可能削弱由Alphabet 和 Meta壟斷的在线廣告需求。對蘋果與微軟等公司制造的電腦等科技產品的需求，在繁榮了兩年後可能顯露頹勢。如果消費者控制支出，可能不利於亞馬遜的電商業務。經濟低迷對科技巨頭個體的影響可能各不相同，但沒有一家能逃开。市場因此思考，哪些巨頭能夠抵御風暴，以及進入充斥着不確定性的下半年，投資者將青睞哪些股票。

 

財報季到來之前的科技巨頭表現如何？

今年的逆風使得股市上半年走出數十年最糟糕的同期表現。標普500指數年初以來跌近20%，爲上世紀七十年代以來最大跌幅；道指跌逾14%，爲2002年以來最大同期跌幅。

成長前景惡化，股市暴跌，科技股一馬當先，科技巨頭股上半年跑輸大盤。不過，內部也出現分化並反映於股價，可謂幾家歡喜幾家憂愁：

公司名稱	上半年走勢
Alphabet	-24.9%
亞馬遜	-37.7%
蘋果	-24.9%
Meta	-51.6%
微軟	-23.3%
奈飛	-70.7%

 

嚴峻的環境促使市場重新評估在疫情期間大放異彩、估值飈升至不可持續水平的科技巨頭。經歷2022年的下跌之後，大部分科技巨頭股的估值倍數目前處於數年最低點，很多回到了相比過去10年更爲合理的水平。

公司名稱	LTM P/E Ratio	5年均值	10年均值
Alphabet	21.7x	30.1x	29.0x
亞馬遜	64.7x	118.3x	339.7x
蘋果	23.0x	23.3x	18.5x
Meta	12.7x	25.8x	118.5x
微軟	29.1x	31.1x	24.1x
奈飛	17.3x	109.7x	170.6x

(來源: Bloomberg)

 

不過，華爾街認爲今年跌勢過度且繼續看好整體科技巨頭股。經紀商依然相信，Alphabet、蘋果和微軟可以在未來一年迅速反彈並創下歷史新高。經紀商還認爲亞馬遜股價有充分的上漲空間，只是難以回到去年的創記錄高點；遭遇一季度重創後，Meta和奈飛的估值明顯下降，低於各自的峯值。不過市場還是相信兩者的股價擁有上漲空間。

公司名稱	經紀商評級	平均目標股價
Alphabet	买入	$3,173.30
亞馬遜	买入	$174.90
蘋果	买入	$185.50
Meta	买入	$286.50
微軟	买入	$357.30
奈飛	持有	$294.50

(來源: Eikon)

 

Alphabet

華爾街預測，Alphabet二季度營收增長14.3%，達到707億美元，稀釋後每股收益預計增長7.5%，達到26.51美元。

Alphabet有望成爲本財報季科技巨頭中增長最快的成員，預計能夠實現7.5%的增長。這個數字乍看之下可能平平無奇，但考慮到2021年第二季度的盈利幾乎同比增長了三倍的事實，這樣的成就不可小覷。

谷歌的核心業務依賴廣告，在不確定的經濟前景下，人們也在關注需求的現狀與變化。然而，谷歌在搜索市場上的壟斷地位應可使其相較其它依賴廣告的競爭對手，比如Meta，更具韌性。公司還可能受益於蘋果公司去年進行名爲IDFA的改革後，引導的社交媒體平臺支出行爲的轉變。是次改革令社交媒體平臺更難追蹤和定位消費者的“衝浪”行爲。如果改革推動更多的廣告支出轉向視頻平臺，YouTube亦可能從中獲益。

然而，驅動公司成長的仍將是Google Cloud。Alphabet的廣告業務可能遭遇潛在低迷，但雲計算業務應可繼續乘風破浪。即使在不景氣期間，對於基礎設施的投資也會繼續推進。該業務面臨的問題是，Google Cloud依然遠遠落後於微軟與市場領導者亞馬遜。而且，Google Cloud仍在不斷消耗現金且沒有實現盈利。這與其競爭對手形成了鮮明的對比，意味着未來繼續增加公司的營收但拖累公司的淨利潤，使得公司繼續依賴廣告收入。

另外，Alphabet將在7月15日完成1股拆分成20股的公司行爲，屆時股價將按拆分後的價值進行調整。

   

亞馬遜

亞馬遜業務多元化，如果某個部門遭遇不景氣，其它部門可以補上。比如，公司的電商部門容易受到消費支出收縮的衝擊，但雲計算部門Amazon Web Services (AWS)和其它利潤率較高的業務，比如付費廣告，可以彌補其不足。但市場認爲，公司無力對抗成本的上升，二季度和今年的利潤都會受其拖累。

事實上，亞馬遜曾警告，公司的營業利潤在虧損10億美元和盈利30億美元之間。如果真地虧損，將是7年多首次，並展示通脹對公司的嚴重影響。但市場還是相信公司可以實現17億美元的利潤，只是即使達到這樣的水平，也比去年低77%強。

華爾街預測，二季度營收增長5.8%，達到1196億美元。相比之下，亞馬遜的增長目標爲3%至7%。稀釋後每股收益預計將下降超過77%，至0.17美元。重要的是，亞馬遜在6月完成了1拆20的股票分割，本季每股收益將被調整。

疫情期間激增的需求繼續萎縮，導致電商業務的銷售增長放慢。亞馬遜和其競爭對手一樣，都面臨去年的高比較業績信息。值得注意的是，公司今年將Prime Day大促日從去年的二季度延遲到三季度。此舉同樣可能影響二季度電商業績。

亞馬遜Prime業務的訂閱數量可能繼續實現兩位數增長，盡管有證據顯示，消費者在收縮預算的情況下首先就會拿訂閱支出“开刀”。訂閱數量繼續增加的原因可能在於Prime會員權益的多樣性，也利好公司的電商等業務。公司的付費廣告收入規模依然較小，但增長勢頭不容小視。二季度這部分業務預計增長16%以上。

二季度AWS業務營收料增加近32%。這個數字即使低於去年，也依然令人驚豔。我們不要忘了，電商是亞馬遜最大的營收來源，AWS卻是利潤來源，而且抵御其它部門的虧損衝擊。舉例來說，AWS二季度有望實現59億美元的營業利潤，但可能在很大程度上被其它業務的虧損所吞噬。

 

蘋果

蘋果公司二季度可能處境艱難。華爾街預測三季度營收增長1.4%，至825億美元，稀釋後每股收益預計下降11.5%，至1.15美元。這將標志着近兩年來季度盈利同比首次下降。一年前的疫情期間，對科技的需求爆炸式增加，令每股收益翻了一番，也給今年的盈利增加造成高可比門檻。

但蘋果一再用事實證明自己可以給人驚喜，今年季度業績不斷創下記錄。有聲音認爲，蘋果這次依然可以大放異彩，公司卓越的產品可以助其度過智能手機、電腦等設備需求放緩的潛在危機，表現好於競爭對手。

三季度面臨的主要不利因素仍將是中國的疫情管控與供應鏈困境。公司警告，這些因素可能造成期間銷售額減少40億-80億美元。蘋果此前承認，無法避开全球性的行業難題。

需求減弱疊加供應不暢，令華爾街相信，三季度公司包括所有設備在內的產品銷售額下降2.4%，主要驅動力則在iPhone銷售減少2.8%與iPad銷量減少6.3%。不過，Mac銷售增長5.8%和可穿戴設備、家居配件銷量略微增加0.5%，一定程度抵消前兩者銷量增長的不力。與此同時，公司利潤率較高的服務部門 – 包括App Store和視頻流媒體服務 – 有望繼續增長，雖然速度可能下降。分析認爲，本季度營收有望增長17.3%。

疫情爆發以來，蘋果公司就沒有和平常那樣公布指導意見，但市場認爲，公司可以在四季度和最後一個季度實現營收與利潤雙豐收。如果實現，整個財年的銷量與每股收益可望分別上漲7.7%和9.1%。

值得注意的是，蘋果的目標是將其現有超過730億美元的淨現金流歸於中性，未來每股收益的增長可能要通過股票回購實現。股票回購可以減少流通股數量，提高收益。也就是說，蘋果公司的股東回報看來案例。公司上季度增加分紅5%，將其股票回購項目充實900億美元。相比之下，2021年的股票回購額只有880億美元多一點。

 

Meta

Meta股價在2022年上半年的跌幅爲標普500指數成份股最大之一。今年2月，公司披露用戶數量首次連續下降，股價隨後斷崖式下跌。上個季度用戶數量回升，但無助於緩解那些不利於股價的負面情緒。

市場預測，Meta將報告二季度Facebook日活用戶數再次連續減少，至19.55億，低於一季度的19.6億，但比去年同期增加2.4%。

留住用戶困難重重的同時，廣告價格也受到衝擊。蘋果公司去年推行的IDFA改革，重創Meta等社會媒體平臺。是次改革加大了社交平臺追蹤網民“衝浪”行爲以及精準定位目標客戶的難度，降低了社交平臺廣告業務的效率。越來越多的商家轉投其它形式的在线廣告，可能繼續打壓廣告價格。另外，Meta公司將回報低於長視頻的短視頻Reels視頻功能從Instagram落實到Facebook，也可能推低廣告價格。與此同時，TikTok等對手的競爭加劇也可能降低廣告價格。總之，在美國和歐洲市場的帶領下，二季度每用戶營收年率可能下降1.7%。

所以，華爾街預測Meta二季度營收增長0.3%，達到292億美元；利潤率受到成本上漲的擠壓，稀釋後每股收益預計下降27%以上，至2.6美元。本季度的總運營費用預計將比上年同期飆升27%以上，超過200億美元。

Meta陷入困境正值經濟前景惡化之時，市場緊張不安在情理之中。用戶數似已到達峯值，如果經濟低迷，市場營銷預算可能進一步收緊。Meta在下半年的日子可能更難過。

Meta目前身陷困境：依然完全由廣告收入驅動，將未來寄希望於元宇宙。問題是，寄托了公司對未來雄心的新Reality Labs部門正嚴重拖累利潤，在核心廣告收入業務增長無力之際，消耗公司數十億美元現金。分析師認爲，Reality Labs在二季度有望實現22%以上的營收增長，但仍減少32億美元的營業利潤。

 

微軟

華爾街預測，微軟四季度營收增長14%，至526億美元；稀釋後每股收益增長6.3%，至2.31美元。如果實現，微軟年度營收有望增長18.3%，達到1,988億美元；每股收益增長19.3%，達到9.51美元。最後一個季度，微軟的所有部門都有望繼續增長，但增速都在下降，部分原因是疫情期間的高可比財務信息。

微軟最大的銷售驅動力來自其由Azure帶頭的雲計算業務。分析師們認爲，該部門四季度營收將增長21.7%，達到190億美元。

微軟的生產力和業務流程部門，即執行Office軟件和訂閱、Dynamics 365解決方案和社交媒體平臺LinkedIn等有關業務的部門，季度營收增長有望增加13.7%。

負責銷售微軟的一系列硬件，從Xbox遊戲機到Surface PC，及流行的Windows操作系統許可證的個人電腦部門，可能遭遇最艱難的時刻，預計營收僅增加4.7%。

經濟如果衰退，微軟某些業務线可能遭遇挫折，但分析師依然看好大部分業務，像Azure、Dynamics 365、Windows及其Office軟件等重要產品和服務的需求，在經濟環境惡化時依然可以保持堅挺。

另外，2022年股價的大跌使得微軟有機會通過和蘋果公司類似的方式回購股票，提高未來每股收益。微軟現金余額龐大，超過1050億美元。

對新財年的看法將極大地左右市場對最新財報的看法。華爾街目前預測，微軟一季度營收可以增長14%、調整後每股收益可以增加9.8%。華爾街認爲，新財年全年增長將放緩，截至2023年6月底的12個月，營收增長14.2%，每股收益增長12.5%。

 

奈飛

奈飛年初報告，訂閱用戶數十多年裏首次減少。該公司報告一季度流失20萬訂閱用戶，並且警告還將減少200萬用戶。所以，二季度極有可能延續一季度的趨勢。市場震驚之下拋售公司股票，令股價直线下挫。股價年初以來跌逾69%，在標普500指數成份股中表現墊底。

華爾街預測公司二季度營收增加9.6%（不及公司10%的目標），至略高於80億美元的水平。奈飛提價策略增加了營收但導致客戶大量流失，稀釋後每股收益料下降1.1%，至2.94美元。

一季度用戶數下降的主要原因是撤出了俄羅斯市場。事實上，如果沒有喪失俄羅斯市場的70萬，期間訂閱用戶數本來還增加了。但從二季度黯淡的前景來看，公司可能遭遇了比撤出俄羅斯市場更大的不利因素。比如，疫情誘導的需求減弱、競爭加劇，以及提價策略。隨着真實收入水平下降，消費者的預算降低，這些不利因素都有可能進一步惡化。

奈飛迫於壓力开始打擊账號共享行爲，目前有1億個家庭通過他人账號登錄奈飛。公司還在考慮推出價格更便宜、插入廣告的服務版本，以重振成長。奈飛也在緩慢探索視頻遊戲領域的機會，但要說服股東可以找到新的驅動力，需要付出不小的力氣。

2022年極有可能是奈飛最艱難的年份之一，但公司曾表示，可以實現19%-20%的營業利潤率並繼續創造現金流。

 

 

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