龍湖集團：公开融資銳減四成，股債雙殺之下剛性償債能持續多久？

來源：財經九號院

作者：長秧

進入7月份，終於連穩健型房企的突出代表——龍湖集團的美元債也撐不住了。

這也引發了資本市場的種種猜測，究竟是有些機構在故意“做空”，還是真的連穩健型房企也有風險了？

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月內美元債跌超2成，年內股價已跌去40%

久期財經的數據顯示，龍湖集團的多只美元債在7月份遭遇了暴跌，在7月20日前後更是跌至最低點。

如2023年1月到期的美元債，在6月底報價尚在73美元左右，至7月21日跌至54.5美元，跌幅超25%，目前報價在67美元左右；2027年4月到期美元債從6月底的82美元跌至低點65美元，跌幅超20%；2029年到期美元債從6月底的77.6美元跌至低點60美元左右，跌幅約23%；2028年到期美元債從6月底的83美元左右跌至地點64.5美元，跌幅超22%；

連2023年4月份到期的美元債也從6月底的約99美元跌至低點的88美元，跌幅也超過了10%。

（數據來源：久期財經）

與其他房企不同的是，龍湖集團的美元債期限相對都很長，而且利率也很低，在國際評級上也屬於“投資級”標的。長期美元債在短時間內遭遇市場殺跌，還是很不多見的。

值得注意的是，龍湖集團在公开市場上，已經有2年多沒有發行美元債了，上一次發行還在2020年1月份。不過，在今年7月份，龍湖集團提前償還了7月13日到期的4.5億美元債，並沒有採取“借新還舊”的傳統方式。

與債券市場一同下滑的，還有龍湖集團的股價，從年內高點46元每股，跌至日前收盤的26.2元每股，跌幅已超43%，可以說上半年龍湖集團也迎來了一波“股債雙殺”。

2

公开融資淨流出，今年同比銳減4成

除了美元債兩年多沒有新發、剛性償還之外，作者發現，龍湖集團的境內公开融資今年也有所下降。

據龍湖集團2021年半年報、年報數據顯示，去年上半年境內公开債券融資分別爲60億元、100億元；

（數據來源：企業年報）

其中，截止到2021年8月10日，龍湖集團境內債融資共90億元。

而今年截止到目前，龍湖集團的境內債融資僅有50億元，最近一次是在7月初發行了一筆17億元的公司債。

相較去年同期，龍湖集團在公开融資方面，同比降幅達44%，淨減少40億元。

事實上，這兩年龍湖集團的公开融資均在快速下滑。據2021年年報顯示，2020年龍湖集團的境內外公开融資149.85億元，到了2021年降到了100億元。

這對龍湖來講，自然不是一個好信號。因爲從2021年年報看，龍湖集團的公开融資已經從2020年的淨流入，變成了2021年的淨流出。

2020年境內外公开融資149.85億元，償還63.69億元，淨流入86億元；2021年公开融資100億元，但償還額高達121.4億元，淨流出21億元。

從目前看，龍湖集團的公开融資仍在同比大幅下滑，剛性償債的態勢顯然會對龍湖集團的現金流造成不利影響。

3

權益銷售也同比減少4成，企業現金流承壓

股價、債券表現孱弱，公开融資同比銳減的情況下，龍湖集團的銷售額同比也出現了大幅下滑。

據克而瑞地產研究數據顯示，1-7月份龍湖集團全口徑銷售額1040.8億元，權益銷售額676億元，銷售均價約16980元每平；

去年同期，龍湖集團全口徑銷售額1616.5億元，權益銷售額約1130億元，銷售均價約17200元每平；

從數據上看，今年1-7月全口徑銷售額同比下滑了36%，權益銷售額同比下滑40%，銷售均價也有所下滑。

當然，也有積極信號，龍湖集團今年7月單月銷售額約182億元，較去年同期的190.2億元略有下降，但在行業整體大幅下滑的情況下，銷售已有企穩態勢。

不過，銷售金額下滑，特別是權益銷售金額大幅下滑，必然會加劇企業現金流風險。

龍湖集團年報顯示，截至2021年底，其在手現金886.1億元，而一年內到期債務僅有145億元，現金短債比6.11，看上去安全系數相當高。

只是，同期龍湖集團有1013.6億元的應付账款及票據，其中账齡在今年年內到期應付账款就有744億元。

（數據來源：企業年報）

這樣一算，龍湖集團手頭的現金就無法完全覆蓋到期短債及應付款了。

加上企業運營、新增項目支出等等，再疊加公开融資銳減、權益銷售大幅下滑等不利因素，龍湖集團的風險的確在增加。

更何況，在市場行情下行趨勢下，龍湖集團還在拿地！或許這是宣示企業安全信號的一種方式，只不過這也很“燒錢”啊！

據各月經營簡報顯示，今年上半年龍湖集團共新增拿地14塊，地價權益金額87.5億元。拿地規模雖然和往年不能比，但在一衆前30強民營房企中，這個拿地金額已經相當優秀了。

隨之而來的雙刃劍是，拿地帶來的現金流損耗，在龍湖集團剛性償債的當下，還是合適的選擇嗎？

此外，作者還注意到，即便穩健如龍湖，其少數股東權益近幾年來也呈現暴漲態勢，2017年至2021年少數股東權益額分別爲356.1億元、591.6億元、727.2億元、843.8億元，969.3億元；

5年時間，少數股東權益增加172.2%，佔總資產的比例也從33%提升至43.7%；

但同期少數股東權益分配到的利潤分別爲38.8億元、46.54億元、82.16億元、88.38億元、79.35億元；分別佔總利潤的23%、22%、31%、30%、25%。

我們發現，盡管少數股東權益這兩年顯著增長，但少數股東權益所分配到的利潤，卻長期低於佔股比例。難道龍湖集團的少數股東權益裏面也有“明股實債”的身影？

END.

（免責聲明：本文數據及信息均來自上市公司公告、久期財經等公开信息，數據如有遺漏，歡迎更正，並以上市公司最終披露爲準。）

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