爆款率高達75%！劇集制作龍頭檸萌影視（9857.HK） 盈利提升之路僅是剛剛开始

擁有《扶搖》、《小歡喜》、《二十不惑》、《三十而已》等一衆爆款劇集，高收視率劇集出品率高達誇張的75%，劇集制作行業龍頭企業檸萌影視傳媒，即將在港股市場公开亮相。

2022年7月19日，港交所披露易官網顯示，檸萌影視傳媒已通過聆訊，並發布了聆訊後招股書，距離正式掛牌交易僅剩最後一步之遙。

根據招股書資料顯示，檸萌影視（9857.HK）過往多年保持着穩定輸出優質內容的狀態，旗下擁有了一衆爆款劇集，且高收視率出品率是75%，遠超主要競爭對手45.9%的均值水平。目前，公司無論從營收規模還是收視率角度看，都穩佔行業第一梯隊，且盈利能力保持穩定增長態勢。

未來，隨着IP內容儲備庫、體系化制作能力、多方位內容發行等全產業鏈優勢發力，再加上行業增長紅利和海外市場擴張，檸萌影視有望持續提升盈利能力。

爆款率高達75% 檸萌影視穩居行業龍頭

衆多爆款劇集在手的檸萌影視，高收視率出品率達到了75%。

招股資料顯示，自檸萌影視成立至今共制作及發行了17部劇集，擁有《扶搖》、《小歡喜》、《二十不惑》、《三十而已》、《小舍得》、《小敏家》等衆多的熱門作品，2019年、2020年，公司均有劇集躋身十大熱播劇，2021年更是擠進了五大熱播劇行列。且公司有15部劇集都是擔任牽頭、獨家投資者及執行制片人的版權劇。

出品劇集名單

在2019年至2021年有高收視率劇集名單且已公布的期間，檸萌影視播映的8部版權劇中有6部屬於高收視率劇集，高收視率劇集出品率約爲75.0%。遠高於自2019年至2021年國內約7.1%的行業均值水平，以及公司前五大競爭對手約45.9%的平均高收視率劇集率。

已播映的6部高收視率劇集，於網絡視頻平臺首輪播映期間共獲得了超163億次的點播量，在電視臺的全年收視率也都超過1.0%。

其中《小別離》、《小歡喜》、《小舍得》、《三十而已》、《二十不惑》等一系列現實生活題材劇集聚焦了家庭生活、教育及女性成長等當代熱點話題，更是引發了全網的廣泛討論。

當前無論以收入規模還是收視率計算，檸萌影視均已穩佔行業龍頭企業位置。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國劇集市場競爭非常激烈，2020年就有超過22500名市場參與者。按2021年收入計，檸萌影視在所有中國劇集公司中排名第四。在國內高度分散的劇集行業中，佔有了2.5%的總市場份額。公司按收入計已是連續三年都躋身行業前五了。

數據來源：招股書

而從收視率角度來看，根據弗若斯特沙利文的資料，國內在2019年、2020年及2021年的高收視率劇集總數分別爲31、35及39，僅分別佔有關年度劇集總數的6.2%、6.9%及7.8%，按高收視率劇集率計，檸萌影視自2019年至2021年均穩定保持國內前三的排名。

得益於持續輸出高比例爆款內容的能力，公司近年來的盈利水平呈現穩定提升態勢。

數據來源：招股書

商業模式成熟穩定 主業盈利能力連年提升

目前檸萌影視商業模式已十分成熟，且有多渠道資金來源。

首先在概念策劃及劇本开發初期，公司通過自行开發或從外部來源收購劇本及IP。之後聘請編劇，根據已有經驗及行業見解進一步开發劇本及IP，然後向上遊支付IP費。聯合投資者通常在此概念策劃及劇本开發階段參與及出資。

然後在制作及拍攝階段，公司組織導演、演員及其他人才以及制作服務提供商進行制作和拍攝。最後在宣傳及發行階段，公司會委聘經驗豐富的第三方營銷服務提供商進行宣傳和發行。

以版權劇業務爲例，公司主要收入來源是向網絡視頻平臺、電視臺直接收取和通過第三方發行商收取版權劇播映權授權費。而內容營銷業務，尤其是植入式廣告及定制創意廣告服務，則是從廣告主、廣告代理及網絡視頻平臺產生服務費收入。

數據來源：招股書

目前公司營收主要由版權劇、內容營銷和其他構成，其中版權劇收入佔據着85%左右的比重，是公司核心業務。由於版權劇收入與當年所出劇集成本相關度較高，如2019年有高額成本的古裝劇投入，2021年則有低成本投入劇集，因此營收規模會出現一定的波動，2019-2021年公司分別實現17.94億元、14.26億元和12.49億元營收。

不過公司的盈利水平是一直保持穩定提升態勢的。

在營收規模出現波動的基礎上，公司整體毛利率由2019年的22.3%提升至202年的38.3%，並在2021年進一步增至44.8%。2019-2021年毛利總額分別爲4.01億元、5.46億元和5.59億元，毛利總體量也處於上行態勢。

數據來源：招股書

此背景下，公司刨除以股份爲基礎的付款、上市开支、可轉換優先股公平值變動等非經營項目之後的經調整淨利潤，2019-2021年分別達到了1.51億元、2.43億元和2.8億元，保持着穩定的增長態勢。

2022年前三月，公司經調整淨利潤同比大幅增長2.2倍至8149.1萬元，進一步確認了高增長趨勢。

展望未來，檸萌影視全方位領先的優勢將繼續擔當公司盈利增長的基石。

數據來源：招股書

全方位優勢疊加豐富儲備庫 盈利提升具備持續性

首先在內容儲備方面，豐富版權IP已成爲公司高速發展的重要基石。

自2019年至2021年，檸萌影視已發行的10部劇集中，有8部是版權劇，所佔比率爲80.0%。根據弗若斯特沙利文的資料，自2019年至2021年，該比率於業內前五大制片人中排名第二。

未來隨着新媒體渠道和新內容消費方式的不斷變化，精品版權IP內容儲備是更多變現的渠道，這將會是公司業績增長的一個重磅驅動。

同時，公司體系化的精品內容制作能力，將會持續爲公司帶來高價值版權IP。

檸萌影視當前已經建立了一套能夠自我優化的精品內容輸出體系。它的起點是源自公司構建的人才管理體系，不僅包括公司每位超過15年行業經驗的聯合創始人，還囊括了頂級專業人員組成的人才庫，再加上來自員工、觀衆及外部社羣的見解和反饋，共同創作出精彩劇情、生動角色和熱議話題。

基於此，公司的劇集得以涵蓋都市情感、英雄主義、古裝及現實生活等一系列熱門主題，並根據此創作系列化的、有延續性的優質作品。2016年的《小別離》、2019年的《小歡喜》及2021年的《小舍得》，都屬於中國家庭及教育話題的現實生活主題劇集系列；而2020年的《二十不惑》和《三十而已》則是成功女性成長題材劇集系列。

數據來源：招股書

優質內容輸出之後，檸萌還有強大的發行實力。

當前，公司已經與一线網絡視頻平臺和國家及一线的地方衛視等多元化的發行渠道建立長期穩定的合作關系。此前，公司絕大部分的劇集均在領先的網絡視頻平臺和電視臺上播出。

而且由於以往內容的高精品率，檸萌影視還擁有主動靈活的發行策略。公司能夠根據內容和目標受衆特點匯集一套包括網絡視頻平臺、電視臺的定制發行渠道。例如此前的《小舍得》，就在網絡視頻平臺以及國家和地方衛視播映，最大化了觀衆覆蓋面。

當前，公司已擁有強大的“儲備業績庫”。

招股資料顯示，目前公司共有29個正處於劇本开發及前期籌備中的劇集項目，2個正處於拍攝或後期制作中的劇集項目、2個待播映的劇集項目及15部正在播映的劇集。15部正在播映的劇集中，有11部是公司基於第三方IP進一步开發，有4部是公司獨立开發的。

當前，所有待播映、正處於拍攝或後期制作中的4個劇集項目，以及正處於劇本开發、前期籌備中的10個劇集項目均已完成預售，預計未來四年內播映。同時，公司還在與網絡視頻平臺就未完成預售的劇集進行磋商或最終確定預售安排。而其余19個處於劇本开發及前期籌備但尚未預售的劇集項目，預計會在未來八年內播映。

除此之外，行業增長機遇和海外拓展還在爲公司長期發展提供動力。

行業增長紅利疊加海外拓展 業績增速有望再上臺階

視頻內容行業，依舊處於高速增長的區間。

內容，尤其是優質內容，是觀衆永恆不變的追求。特別是，作爲一種直觀、生動與觀衆互動的方式，包括劇集、綜藝、電影及短視頻在內的視頻內容已成爲傳遞優質內容的重要媒介。

自2020年起，視頻內容平臺（包括短視頻平臺和網絡視頻平臺）已成爲最重要的娛樂選擇，2020年滲透率已達到75%以上，遠高於網絡音樂(62.7%)、手遊(47.4%)及網絡文學平臺(36.6%)等其他娛樂類APP。

同時，於2020年，短視頻及網絡視頻平臺的用戶每月平均觀看時長合共達到56.4小時，躋身2020年最受歡迎休闲娛樂渠道。

根據弗若斯特沙利文的資料，於2017年至2021年，中國視頻內容市場增長迅速，市場規模由2158億元增加至4514億元，復合年增長率爲20.3%。而受需求增長的推動，預期視頻內容的總市場規模到2026年將達到人民幣8624億元，2021年至2026年的復合年增長率依舊高達13.8%。

尤其對於持續輸出優質視頻內容的檸萌影視傳媒而言，市場持續聚焦精品內容趨勢還將進一步提升公司增長動力。

數據來源：招股書

不止於行業紅利，檸萌影視還持續在內容營銷、衍生授權及海外發行等新增長渠道進行探索，以便於最大化利用專有IP產權的商業價值。

目前公司的發行範圍已涵蓋了海外市場，其中《九州縹緲錄》、《三十而已》、《小別離》、《小歡喜》等劇集，已先後在Netflix韓國站、韓國JTBC、新加坡Singtel佳樂臺、日本LalaTV、馬來西亞Astro、Youtube等多個主要平臺播映，在亞洲文化市場產生了重要的影響力。

截至目前，公司還將《三十而已》的翻拍權授予韓國及越南的老牌電視臺，並且在2021年9月將《小敏家》授權給了迪士尼，這也是中國首部在迪士尼播出的英文版都市劇。

2019至2021年及2022前三個月，公司授權將於中國內地以外其他地區電視臺及平臺播映的版權劇所產生的收入，分別達到了2580萬元、880萬元、1220萬元和1400萬元，有了較爲穩定的業績貢獻。

就目前而言，持續輸出高比例爆款劇集的檸萌影視，已經實現了盈利能力的連續提升，未來隨着公司多領域優勢不斷擴大、行業性紅利加持以及新增長渠道探索，公司有望迎來業績持續提升。此次公司登陸港股市場，勢必會吸引大量資金關注。

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