博納影業檸萌影視上市，暑期檔火熱，行業復蘇萌動，多只龍頭明年淨利潤有望暴增

政策趨暖形勢下，暑期檔表現較好，行業頭部公司齊上市，是否預示着影視行業即將迎來新的景氣周期？

在一系列多因素影響下，影視行業經歷了一輪調整周期，相關個股的股價大幅調整。不過，近期影視行業似乎有重新啓動的跡象：一是暑期檔火爆；二是時隔多年的影視行業有個股現身IPO。

公开信息顯示，檸萌影視已通過港交所聆訊，即將於8月10日上市港股；博納影業獲得證監會批文，即將A股上市。此外，樂華娛樂通過港交所聆訊，耐看娛樂再次赴港IPO。

政策面也傳來利好消息，商務部等27部門近期發布《關於推進對外文化貿易高質量發展的意見》。

多重利好之下，是否預示着影視行業即將迎來新的景氣周期？

多家行業細分頭部企業上市

上述4家企業在細分領域中均屬頭部企業。比如博納影業是一家以發行爲核心競爭力，具有全產業鏈布局，深耕於影視行業多年的電影集團公司。數據顯示，博納影業每年發行業務均穩居民營發行公司前三名。

樂華娛樂是中國知名的藝人管理公司。根據弗若斯特沙利文，以2021年藝人管理收入計算，公司於中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額爲1.9%。

檸檬影視是電視劇集的龍頭。根據招股書資料顯示，檸萌影視過往多年保持着穩定輸出優質內容的狀態，旗下擁有了一衆爆款劇集，且高收視率出品率是75%，遠超主要競爭對手45.9%的均值水平。

耐看娛樂是一家於中國領先的網劇及網絡電影制作商及發行商，專注於制作、發行及或共同投資網劇及網絡電影以及對於院线電影進行共同投資。根據弗若斯特沙利文報告，於2020年，以制作及發行網劇所產生的收益計，耐看娛樂於衆多網劇公司中排名第二。

從營收角度來看，受各種因素影響，影視、電視劇兩個細分行業波動較大。博納影業2020年營收相比2019年大跌，2021年營收重回2019年水平。主營電視劇的檸萌影視營收連續下滑。相比之下，主營網劇的耐看娛樂營收持續擴大，從2019年的1.35億元升至去年的3.46億元。藝人管理公司龍頭樂華娛樂營收也快速擴張，從2019年的6.32億元升至12.91億元。

盈利總體波動較大

分析人士指出，近幾年的特殊時期影響了影視項目的推進，影視劇拍攝相對減緩，導致博納影業、檸萌影視的業績波動。與此同時，藝人們紛紛走上綜藝的舞臺，使得樂華娛樂依舊能憑借旗下藝人持續“吸金”。另外，觀衆越來越多的時間集中到线上，則促進網劇行業大發展，耐看娛樂受益。

營收的變動基本上反映了上述4家公司淨利潤的變動。證券時報數據寶統計，博納影業去年的淨利潤超過2019年，樂華娛樂去年淨利達3.37億元，2019年僅1.19億元。

值得一提的是，營收持續增長的網劇龍頭耐看娛樂淨利波動較大，去年淨利潤爲1805萬元，2020年淨利潤爲3100萬元。公司過去幾年的毛利率持續下滑，從2019年的36.89%跌至去年的27.73%。

樂華娛樂過去幾年的毛利率均高居首位，去年銷售毛利率達46.65%。樂華娛樂的毛利率在整個行業都屬於較高的存在。數據顯示，A股影視傳媒行業去年毛利率高於樂華娛樂的公司僅有兩家，分別是幸福藍海和北京文化。港股只有IMAX CHINA去年毛利率超過樂華娛樂。

總體而言，藝人經紀仍然是一個毛利率豐厚的生意。據悉，樂華娛樂旗下藝人包括，韓庚、王一博、李汶翰、周藝軒、孟美岐、吳宣儀、程瀟、朱正廷、範丞丞、黃明昊等。

明星股東雲集

明星股東雲集是影視行業的重要特徵。數據寶統計，博納影業中有張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國、韓寒等明星藝人直接持股；在樂華娛樂IPO前，阿裏影業、字節跳動全資子公司量子躍動持股，明星則有韓庚等間接持股；檸萌影視獲得了騰訊系的投資。

根據公开信息，博納影業本次公开發行股票約2.75億股，佔發行後總股本的20%，擬登陸深市主板，募集資金13.83億元，本次發行價格5.03元/股，發行市盈率22.99倍，發行後總市值70億元左右。

檸萌影視每股定價27.75港元，募資淨額3.225億港元，發行後總市值86億元左右。

另根據消息，樂華娛樂最快於8月9日起進行預路演，評估機構投資者意向，目標募資約1.5億美元至2億美元。

題材不一樣，市場給予的估值倍數也不一樣，且不同的市場的估值差別也很大。博納影業目前的市盈率在23倍左右，A股中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率47倍左右。港股市場估值相對較低。檸萌影視的同行稻草熊娛樂滾動市盈率不足7倍。

積極信號顯現

機構扎堆看好影視公司盈利修復

過去幾年間，影視娛樂行業遭遇“大門緊閉”的整體環境。數據寶統計，A股市場上一家IPO的影視公司要追溯到2017年10月上市的金逸影視。

近年來影視行業的業績低迷。數據寶統計，12只發布中報預告的影視股中，有4只首虧，4只預虧，兩只預減。近期博納影業等頭部企業IPO上市，或釋放出行業更多積極信號。

政策面同樣迎來利好。7月21日，商務部等27部門發布《關於推進對外文化貿易高質量發展的意見》，提出深化文化領域改革开放、培育文化貿易競爭新優勢、激發市場主體發展活力、完善政策措施，涉及文化傳媒、網絡遊戲、動漫、創意設計等各個領域。

東北證券認爲，影視行業復蘇在即。短期來看，在疫情影響消退的背景下，優質影片陸續定檔疊加暑期檔高觀影需求有望推動影視行業在三季度迎來強復蘇。中長期來看，出清+收購並行將驅動行業集中度提升的加速，龍頭公司有望收獲更大的利潤彈性。

數據寶統計，根據機構一致預測，9股明年淨利潤有望增長，上海電影、萬達電影等多只龍頭的淨利潤有望翻倍增長。

機構扎堆看好影視公司盈利修復，11家機構一致預測萬達電影明年淨利接近12億元，18家機構一致預測光线傳媒明年淨利超10.5億元。此外，捷成股份、中國電影、華策影視等多只影視股明年機構一致預測淨利均超5億元。

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