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中國企業從美股退市,怎么看?

2022-08-13 23:00:32

8月12日,中國石油、中國石化、中國人壽、中國鋁業、上海石化等多家公司公告,將其存托股自紐交所退市。

一、上市之別


上述五家公司都是A股、H股以及美股三地上市。

同一家公司,三地上市中A股和H股的上市屬於平常理解中的IPO,在A股和H股都具有主體上市地位。但在美股的上市有所不同,所以在退市公告中也說的是“將其存托股自紐交所退市”。那么存托股與IPO股有何不同?

| 存托憑證(Depository Receipt,DR)


一家公司在某個國家的證券交易所上市(IPO上市),上市公司獲得融資,然後上市公司股票就可以在該國交易市場進行流通。注意,只能在該國交易市場流通,具有地域限制。所以,在美股上市的公司,不可能在A股或港股流通,同樣在A股或港股上市的公司,也不可能在美股流通。

上市,尤其是多地上市有很多優勢,最大的優勢就是擴充融資渠道,增加上市公司股票流通性。

但IPO上市是一件很繁瑣的事情,不但要求嚴格,管理成本高,而且上市周期也長,不確定性高,最重要的是對公司注冊地的要求,所以異國IPO並不是一件容易的事。

那有什么辦法,不用IPO或者二次IPO,還能讓公司股票可以去其它國家資本市場流通呢?

可以通過存托憑證形式。

360百科概念:

存托憑證(DR),又稱存券收據或存股證,是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證,由存托人籤發,以境外證券爲基礎在境內發行,代表境外基礎證券權益的證券。

其中,

1)國外公司通過DR方式去美股上市,就叫ADR(American Depositary Receipt),比如港股ADR,就是港股上市公司以ADR形式在美股上市。

需要說明的是,阿裏巴巴注冊地在开曼羣島,而美股上市要求的公司,注冊地必須在美國,所以阿裏巴巴在美股“IPO”上市其實也是採用了ADR形式,美國花旗銀行把阿裏巴巴想要“上市”發行的股票买下來並保存在銀行中,再將這些股票以ADR的形式放到美國市場上流通。雖然是以ADR形式在美股上市,但由於阿裏是首次上市,所以叫“IPO”上市也沒什么問題。

但與上面5家公司不同的是,雖然都是ADR,但明顯阿裏的上市含金量更高,擁有主要上市地位,等同於IPO。本文主要講上述5家公司的ADR形式。

2)境外公司通過DR方式來A股上市,就叫CDR(Chinese Depository Receipt)。我國2020年9月同意注冊地在开曼羣島的“九號公司”以CDR方式在科創板公开發行存托憑證注冊,屬首例。

| ADR上市


1)首次上市的公司,雖然採用ADR方式美股上市,但含金量其實與IPO無別。參考阿裏。

2)已經上市的公司,二次上市採用ADR方式,地位差別就比較大了。

簡單來說,港股上市公司採用ADR形式去美股上市,實際上是將上市公司港股流通股的一部分拿過來,在境內當地找一家托管銀行進行托管並打包成一份存托憑證(ADR),然後拿着這些存托憑證由美國存托銀行依照美國證監會要求,在美股市場發行ADR,最後通過美國經紀人銷售,美國投資者投資,完成上市。

ADR上市退市簡化流程

一份ADR可以代表一股或幾股或幾分之一股的股票,ADR發行後爲了便於當地市場交易,ADR會以美元定價,並以美元支付股息紅利。所以美股價格和港股價格雖然不同,但都會受普通股影響。

比如,A公司股票在港股價格換算成美元的話是1美元/股,但發行ADR時是以3:1的比例(每份ADR等於3股股票)打包發行,那么ADR首先定價就是3美元/股,但價格最終還是受港股股票價格影響。

因此,這種採用ADR形式二次上市的股票,雖然也是上市,但相比IPO差別還是很大的。

| CDR上市


CDR上市也是如此,境外上市公司,包括香港,將部分已經發行的股票,在當地托管銀行打包托管,然後由中國境內的存托銀行發行,依照中國證監會要求,在A股市場上市,使用人民幣進行交易、結算,最後在A股市場流通,投資者买賣。這裏就不展开了。

CDR上市簡化上市流程

二、中國企業美股退市有什么影響?


在美股上市的大部分中概股,基本都是採用的ADR二次上市的方式。因此,即便是從美股退市,也並不會影響公司在港股的上市地位。因爲退市並不是由公司經營導致。

簡單想,甚至可以理解爲是上市公司在二級市場回購股票的行爲,短期對公司股價來講確實有利好的一面。

但對於阿裏巴巴來說,由於主要上市地在美國,如果退市影響就很大了,可以說會跟國內公司從A股退市一樣。所以,阿裏才着急忙慌地去香港“雙重上市”,其實就是去香港重新再來一次IPO,以便應對未來可能地退市。

不過,從長期角度來講,中國企業從美股退市並非是一件好事。

1)影響融資


公司上市的目的是融資和發展,多一個上市地,股票流通性就會更好,就會有更多的融資渠道和資本,這對公司的融資來講是有利的。尤其是處於初創期,需要大量燒錢發展的科技公司來講更是如此。如果不能在美股上市,融資就會受到一定限制。

實際上,國內很多互聯網科技公司都是這么發展起來的,包括當下的新能源汽車公司。

但是就上述五家公司來講,證監會說影響不大,實際上也確實影響不大,這一類成熟企業本身就不差錢。

另外,中國石油公布的數據中也提及“截至2022年8月9日,存托股數量佔公司H股總量約3.93%,佔公司總股數約0.45%”。確實不多。

2)影響業務


業務方面主要取決於上市公司境外業務情況,各家公司都有不同。但可以確定的是,退市在一定程度上不僅影響融資,對於上市公司在全球的品牌也是一種傷害。而且退市之後,對公司全球業務也勢必會造成一定影響。

也許這五家公司的退市,對它們而言影響不會很大,但中概股從美股退市的趨勢,整體上會削減中國公司的長期融資能力、發展創新能力和全球業務拓展能力。

但艱苦的環境不會讓中國企業退縮,只會推着我們更快地完成“自主可控”。

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