廣告業務持續疲弱！搜狐二季度GAAP淨利潤下降59%

今年第二季度，搜狐分別實現營收1.95億美元，同比下降5%；實現GAAP淨利潤900萬美元，同比下滑59%

《投資時報》研究員 林申

搜狐日前發布2022年第二季度未經審計的財務業績報告。報告期內，該公司分別實現營收1.95億美元，同比下降5%；實現GAAP淨利潤900萬美元，而上年同期淨利潤則爲2200萬美元；Non-GAP（非美國通用會計準則）淨利潤1200萬美元，上年同期淨利潤爲2500萬美元。

對於上述業績表現，搜狐網創始人、董事局主席兼首席執行官張朝陽表示，“2022年第二季度，疫情對全國範圍內的經濟活動產生一定影響。我們積極主動迎接挑战，不斷優化產品和技術，探索新的商業化機會。集團盈利超出指導性預期”。

需要注意的是，若拉長時間周期來看，這已經是搜狐自2021年第四季度以來連續三個季度營收呈現出同比下滑的態勢，同比下降幅度分別爲24%、13%及5%。

分業務條线來看，報告期內，搜狐品牌廣告業務收入僅爲2500萬美元，同比降低26%；遊戲業務板塊收入爲1.57億美元，同比增加4%，佔當期營收的比重高達81%。可以看到，遊戲業務爲搜狐創收的主要來源，這與該公司《天龍八部》系列遊戲仍具有一定的忠誠客戶不無關系；品牌廣告業務收入下滑除受宏觀經濟疲弱及疫情等因素影響外，還與該公司優質內容輸出能否持續以及視頻平臺競爭激烈等有關。

在二級市場方面，據Wind數據顯示，自今年3月18日股價下探至12.87美元/ADS以來，搜狐股價迎來修復，且曾於8月16日最高上衝至18.3美元/ADS，彼時總市值7億美元左右。截至8月24日收盤，搜狐股價收於17.69美元/ADS，總市值6.76億美元。

品牌廣告業務收入下滑明顯

最新數據顯示，今年第二季度單季搜狐品牌廣告收入僅爲2500萬美元，同比下降26%；在當期營收中的佔比爲13%，同比減少32個百分點。在收入下降的同時，品牌廣告業務Non GAAP毛利率也由上年同期的28%大幅下滑至4%。

此外，若拉長時間維度來看，這已經是該公司自2021年第二季度品牌廣告業務收入首次出現同比負增長以來，連續第五個季度呈現出同比負增長的態勢，且今年第二季度同比下滑幅度最大。

對於造成品牌廣告業務收入下滑的主要原因，《投資時報》研究員注意到，廣告業務與經濟表現密切相關，且受疫情影響，廣告主業績整體承壓，相應的廣告預算進一步收緊，這對該公司的廣告業務形成衝擊。從行業競爭格局來看，目前以抖音、快手等爲主的短視頻平臺佔據了絕大部分的流量入口，對廣告營銷收入形成正反饋，進而擠壓了搜狐等傳統互聯網平臺的收入空間。

值得關注的是，優質內容的輸出能力在一定程度上反映了平臺的價值，並進一步在流量多少上得到體現，這也意味着若優質內容輸出較多，則可對品牌廣告業務形成正反饋。

公开資料顯示，近兩年搜狐一直圍繞價值主线打造自制內容，發力長短視頻相結合，進而帶動平臺價值的提升，並對品牌廣告業務形成正循環。同時，近一段時間張朝陽頻繁出圈，不僅在搜狐視頻开講物理課，還做客俞敏洪直播間，與粉絲探討人生的價值，吸引力衆多觀衆的眼球。

對於在短視頻愈發火爆的大環境下，搜狐是否也在探索新的商業化模式？搜狐視頻未來在優質內容輸出方面有哪些規劃、進而吸引更多流量並對品牌廣告業務形成正反饋等事宜，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發稿尚未收到回復。

搜狐各季度品牌廣告業務收入同比增速

數據來源：根據公开資料整理

在线遊戲還有多少空間？

在該公司的主營業務中，遊戲業務板塊於第二季度實現了1.57億美元的收入，佔總營收的比例高達81%。同時，若拉長時間周期來看，2021年第一季度至2022年第二季度，該公司各季度單季遊戲業務收入在當期總營收中的佔比保持在70%以上，且今年前兩個季度均保持在81%左右。由此可見，遊戲業務儼然已經成爲搜狐的“現金奶牛”，而這主要基於《天龍八部》系列遊戲IP價值在端遊領域仍有一定的忠誠客戶。

具體到用戶數方面，據財報數據顯示，報告期內，該公司在PC端遊領域平均月度活躍用戶數（MAU）爲230萬，同比增長7%，環比增長13%；季度總計活躍付費用戶數爲100萬，同比增長15%，環比增長6%；在手遊領域，受益於最近推出《小浣熊：英雄》、《璀璨之星》遊戲，該公司平均月度活躍用戶數爲200萬，同比增長7%，季度付費用戶總數爲40萬。

可以看到，搜狐遊戲板塊活躍用戶數仍然保持着一定的競爭優勢，而若從整個在线遊戲的競爭格局來看，或許該公司仍面臨着激烈的競爭。

一方面，公开數據顯示，今年第二季度單季，騰訊控股（0700.HK）遊戲業務實現收入爲425億元，同比減少1.2%，網易（9999.HK，NTES）遊戲及相關增值服務淨收入181億元，同比增加15%。

可以看到，與騰訊控股及網易遊戲相比，搜狐遊戲業務在絕對體量方面仍有較大差距；另一方面，老IP對用戶的吸引力呈現出邊際遞減的效應，而新產品的研發對資金、人員有更高的要求，這也考驗着搜狐遊戲研發團隊的真實水平，由此，遊戲業務的安全邊際及彈性如何，未來能否繼續爲該公司提供穩定的現金流仍需觀察。

搜狐各季度遊戲業務營收（左）及佔比（右）情況

數據來源：根據公开資料整理

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