海通國際：給予雲圖控股增持評級，目標價位19.39元

2022-08-23 09:18:19 來源： 證券之星

海通國際劉威,梁爽近期對雲圖控股（002539）進行研究並發布了研究報告《2022H1扣非後淨利潤9.24億元，同比增長133.46%，雷波東段磷礦400萬噸採礦權落地》，本報告對雲圖控股給出增持評級，認爲其目標價位爲19.39元，當前股價爲15.42元，預期上漲幅度爲25.75%。

　　雲圖控股

　　2022H1扣非後淨利潤9.24億元，同比增長133.46%。公司發布2022H1業績報告，報告期內實現營收111.39億元，同比增長83.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤9.88億元，同比增長144.86%；扣非後淨利潤9.24億元，同比增長133.46%。本期業績增長主要原因：1）復合肥經營規模進一步擴大，業務量價齊升。2）聯鹼、黃磷銷售價格上漲，毛利率同比提升。

　　復合肥規模持續擴張，產品結構進一步優化。公司立足市場趨勢，加大綠色高效新品的增量开發，持續擴充新型復合肥產能，“十四五”期間計劃新建300萬噸產能，於報告期內建成投產30萬噸緩控釋復合肥，公司復合肥年產能增至550萬噸，後續項目建設仍在持續推進。未來隨着新產能逐步釋放，公司的規模效應、市場份額將大幅提升，復合肥產品結構進一步優化，板塊盈利能力有望持續提升。

　　聯鹼結構進一步優化，節能降耗、管理提升不斷推進。報告期內公司建成投產30萬噸輕質鹼改重質鹼項目，形成30萬噸輕質鹼、30萬噸重質鹼，聯鹼結構進一步優化。且本次改造完成後，公司可以根據下遊需求和輕重鹼價格，靈活調節輕重鹼的產出比例，進一步提高產能利用率。此外，公司不斷推進數字化工廠建設，並計劃在應城基地廠房屋頂安裝光伏發電系統，將有助於持續降低設備能耗水平，提高資源利用效率，達到節能、降耗、降本的目的。

　　獲雷波東段磷礦400萬噸採礦權，深入“資源+產業鏈”布局。2022年8月公司取得雷波東段磷礦400萬噸/年採礦權，目前項目處於啓動階段，正在進行徵地手續、礦井建設等前期準備工作。磷礦實現开採後，可有效保障公司生產所需磷礦石原料的穩定供應，進一步降低原材料成本，同時助力公司沿着“資源+產業鏈”深入布局，帶動產業鏈整體價值提升。

　　新能源項目建設提速，磷酸鐵產能放量在即。報告期內公司全力推進松滋基地的磷酸鐵相關項目，加快建設“磷礦—溼法磷酸—磷酸鐵”新能源材料產業鏈，目前建設用地已交接完畢並實現“三通一平”，各生產裝置也完成了主體工藝設計，正在進一步完善相關施工手續，目前重點推進一期10萬噸磷酸鐵項目，預計2023年3月底前將陸續投產。

　　盈利預測與投資評級。我們預計2022-2024年公司淨利潤分別爲15.07（維持）、17.13（維持）和20.63（維持）億元，對應EPS分別爲1.49、1.70和2.04元。參考同行業可比公司估值，給予公司22年13倍PE，對應目標價19.39元（上期目標價19.39元，基於公司22年13倍PE，維持），維持“優於大市”評級。

　　風險提示：宏觀政策及經濟運行周期變化；新項目投產進度不及預期；復合肥需求下滑、磷化工及純鹼價格下跌。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券董伯駿研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.99%，其預測2022年度歸屬淨利潤爲盈利18.54億，根據現價換算的預測PE爲8.38。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，买入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲21.8。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，雲圖控股（002539）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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