不斷增持西方石油 減持比亞迪 巴菲特並非在看空新能源
從投資的角度來看，不斷增持西方石油顯然說明巴菲特非常看好傳統能源，特別是未來三五年內的景氣度。也就是說，他認爲未來石油公司的營收和利潤還將持續增長，會帶給投資者不錯的回報，這樣的判斷有其理由，也不缺乏擁護者。美國財政部長耶倫日前就表示，美國汽油價格可能會在今年晚些時候再次上漲。
爲何傳統能源的價格能持續在高位運行？筆者認爲，石油、煤炭能傳統能源近來保持強勢，根源在於能源大周期背景下的供給失衡。稍加回溯可以發現，能源行業過去十年基本都維持周期下行區間，海外從2008年以來，中國從2012年(供給側改革)以來，實際上都出現了長期的產業下行，也就是投資和產能不斷縮減。
以煤炭爲例，有數據顯示2008年左右美國的煤炭產量在12億噸左右，而2021年這個數字只有5億噸左右。國內自十二五後期开始去產能，疊加十三五時期總產能減少累計約在10億噸以上。而當新一輪周期开啓，在供給彈性有限的情況下，傳統能源的價格回升是不足爲奇的。而要加大煤炭、石油的供給，需要的時間可能比大衆預期更長，即便是國內主流的井工煤礦，其建設周期也需要三五年，這意味着能源的供給平衡還需時日。
筆者認爲，巴菲特堅定看好西方石油，最底層的邏輯也在於傳統能源供給恢復的難度比較大。而今年以來，地緣政治、異常氣候等多種因素也進一步加速了傳統能源的價格飛漲。考慮到目前歐盟正打算停止購买俄羅斯石油並禁止提供使俄羅斯能夠通過油輪等措施，全球供給不暢在所難免，短期內石油價格大概率還將在高位運行。
那石油、煤炭的“滿血復活”，是不是意味着光伏、風電能新能源的原有邏輯將被重構？筆者認爲，這種擔心是多余的，巴菲特的選擇有其自身資產布局的考慮，但這並不意味着新舊能源切換的行業大邏輯不對。只是以往一些市場人士持有的新舊能源“蹺蹺板”的觀念，可能需要修正一下。
目前全球各國的能源供給都是新舊共存，在新能源取得完全主導地位之前舊能源仍有其用武之地，甚至在特定時段會發揮重要作用。這也意味着，在條件具備的情況下，傳統能源領域仍然會有不錯的投資機會。除了巴菲特今年來持續增持西方石油，馬斯克近期也在能源大會上表態稱，不贊同將石油和天然氣妖魔化，“向可持續能源的過渡需要幾十年才能完成”。
新舊能源的交替，絕非有你沒我、互相取代的博弈，而是相輔相成、共存共榮的關系。從生產端來看，光伏元器件本身就是高耗能產業；從供應端來看，光伏、風能“靠天喫飯”的特性短期內也難有根本性變化。因此在可預見的將來，穩定、可靠的傳統能源會和新能源形成互補。而這種結構的重要性，在當前能源緊張的大背景下無疑會更加突出。
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注：泰達宏利轉型機遇A排名來源銀河證券，截止2022.7.15，近二年在股票基金-標準股票型基金（A類）下，排名1/225。
泰達宏利周期混合業績來源基金一季報，截止2022.3.31，基金成立以來業績爲1680.68%，同期業績比較基準爲172.20%。歷史業績不代表未來，市場有風險，投資需謹慎。
泰達宏利周期成立於2003年4月25日，基金業績比較基準：富時中國A600周期行業指數*65% 上證國債指數*35%，本基金現任基金經理張勳（2020年4月13日至今），歷任基金經理賴慶鑫、鄧藝穎、呂越超、陳橋寧、劉金玉、吳俊峯、梁輝、魏延軍、溫震宇、史博、曾昭雄。本基金2017年、2018年、2019年、2020年、2021年的業績分別爲10.41%、-28.15%、47.81%、68.76%、48.24%，同期業績比較基準分別爲5.89%、-18.88%、15.49%、14.24%、9.74%，源自本基金各年度報告。歷史業績不代表未來，市場有風險，投資需謹慎。
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