幹翻全球股市！一個數據背後的險惡

昨夜，全球多頭遭遇屠殺。

道指狂跌1200點，納指狂瀉5.16%，創下27個月最大單日跌幅。納指成分股全軍覆沒，亞馬遜、奈飛跌超7%，蘋果、谷歌、微軟均暴跌逾5%，六巨頭一夜蒸發3.7萬億人民幣。

美元指數一夜狂漲1.5%，再度逼近110大關。非美貨幣狂跌，歐元跌1.5%，再度跌破平價。日元狂貶，再度逼近市場認爲極度危險的145。美國債券市場劇震，10年期國債收益率大幅飆升至3.45%，逼近前高，2年期、5年期均創下2008年來最高水平。

今日，亞太股市同樣沒逃過，日經225暴跌近3%，港股恆生指數大跌2.5%，A股相對堅挺，上證下跌0.8%，3621家飄綠。其中，成長股遭遇重挫，新能源汽車、光伏悉數撲街。

引發全球慘案的導火索，一個通脹數據而已。對此，怎么看？怎么辦？

01

通脹背後

今年8月，美國CPI同比上升8.3%，超市場預期的8.1%，低於7月的8.5%。CPI環比上漲0.1%，高於預期的-0.1%。剔除食品和能源價格的核心CPI，8月同比上漲6.3%，高於預期的6.1%以及前值的5.9%。核心CPI環比上漲0.6%，高於預期以及前值的0.3%。

其中，食品價格同比大幅上漲11.4%，創下1979年5月以來最大漲幅。該項環比爲0.8%，7月爲1.1%。此外，佔CPI權重30%以上的住房分項同比上漲至6.2%，環比上升0.7%。醫療保健服務價格環比上漲0.8%。以上三項是8月CPI上漲的主因。

很顯然，美國通脹有很強的粘性，有持續高位固化的態勢。在數據披露之後，市場押注美聯儲加息的力度越來越大。9月加息75個基點已經是100%，押注加息100個基點也一度升至47%。對於更長期的利率端，在明年2月美聯儲終端利率4%-4.25%的概率已經大幅上升至37.9%。

7月通脹短暫回落，讓市場無限憧憬美聯儲會很快停止激進加息，甚至幻想起降息來。但在8月26日舉辦的傑克遜霍爾年會上，鮑威爾8分钟的講話給多頭狠狠澆了一盆冷水。昨晚通脹的超預期，更是讓幻想徹底破滅。

在8月初的文章《不要幻想加息很快結束》中，我們明確提到當時的市場過於樂觀，請不要低估高通脹的持續性和美聯儲加息的決心。

在我看來，持續大幅加息主要有兩個大邏輯。

第一，美聯儲作爲中央銀行，首要的調控任務就是捍衛幣值穩定（PS:美國通脹太高，貨幣購买力大幅下降，幣值很不穩定），其次才是促進經濟增長。從這個維度上看，要把通脹按下去，還得持續高強度加息，代價就是美國經濟會快速進入衰退。

去年，美聯儲已經錯過通脹擡頭時將其摁下的最佳時機。遲遲不行動的後果是，要付出的代價非常之大。目前，通脹與收入螺旋上升，滯漲的態勢愈加明顯。

第二，美聯儲加息不會輕易半途而廢的另外一個重要原因是，目前還沒有達到收割全球財富的战略目的。過去美元大的加息與降息周期，明面上冠冕堂皇打着調控通脹、就業與經濟旗號，實質上是華爾街爲了制造全球金融市場的動蕩來收割巨額財富。

本可以實現貨幣的“緩轉彎”，但偏偏結果是選擇了異常激進的“急轉彎”（創40年最快緊縮節奏）。在大緊縮的節點上，不斷烘火，制造地緣政治危機，最終導致俄烏战爭爆發，引發全球通脹進一步上行，進而壓迫全球央行跟隨美聯儲進入加息周期之中。

很久很久以前，財富大掠奪必須靠战爭，而過去的幾十年靠的是金融掠奪，美元潮汐一波，就洗劫了這些所謂新興經濟體積攢下來的巨量財富，且經濟與金融主權也讓渡了出來，不得翻身。

你知道爲何諸如韓國大型企業的大股東幾乎都是美國資本嗎？因爲在1997年亞洲風暴的時候，韓元匯率遭遇崩盤，重創外向型經濟，工廠大面積倒閉，大批人員下崗失業，物價飛漲，。

韓國政府無計可施，向IMF（美國資本掌控）救助，最終獲得550億美元。拿別人的錢，就必須答應IMF很多的條件：按照IMF設計進行“經濟改革”，包括重組大企業，鼓勵銀行合並，對外放开金融和市場。說難聽一點，這就是賣國錢。此後，韓國八大銀行的外資股份，均佔到了2/3以上。韓國最引以爲豪的三星集團，大部分股份也都落在了華爾街巨頭手中。

韓國的悲劇同樣發生了日本身上，還有巴西、阿根廷、泰國、菲律賓、馬來西亞等等。本輪全球加息大潮，第一個破產的國家是伊斯蘭卡，但體量太小。它不是最後一個，華爾街現在瞄準的肥肉是歐洲與日本。

02

巨頭不穩

經過今年以來的大幅回撤，目前全球權益估值仍然不算特別便宜，與同處於大通脹的1970年代相比，還要高得多。美股方面，道指PE爲21倍，還位於10年來相對較高的水平，分點位爲53.64%。

過往都說，美股只要有蘋果、亞馬遜、谷歌、臉書、微軟、奈飛等幾個核心科技股坐鎮，美股就不會有問題（佔大盤指數權重很大）。但現實似乎並不是這樣，這些科技巨頭正在遭遇基本面和估值的雙殺。

先看股價表現。奈飛較去年11月高點回撤70%，臉書較去年9月高點回撤60%。另外，微軟跌26%，谷歌跌29%，亞馬遜跌31%，只有蘋果回撤幅度最小，跌15%。此外，半導體巨擘英偉達跌60%以上。

2021Q3-2022Q2，臉書歸母淨利潤單季度同比增速分別爲62.24%、-8.33%、-21.4%、-35.66%。今年上半年，利潤同比大幅銳減28.9%，爲2013年以來嚴重的下滑。要知道，2013-2021年，臉書利潤年復合增速爲50.56%，唯有2019年意外同比下滑16.4%。

臉書主營廣告業務，佔比總營收的97%。而廣告業務與美國宏觀經濟密切相關——一季度-1.4%，二季度-0.6%，連續2個季度負增長，進入“技術性衰退”。當然，作爲一家全球性企業，不僅跟美國經濟相關，還主要跟歐洲、亞太經濟有關，後兩者分別佔總營收的25%、23%。

除了這個宏觀因素外，抖音海外版TikTok的崛起正在衝擊臉書的基本盤。據Insider Intelligence預測，2022年TikTok將收獲7.5億新增全球月活躍用戶，在社交媒體市場的份額將超過20%，2024年甚至達到25%。

該機構還預測，TikTok的廣告收入預計今年將增加兩倍，從2021年的38.8億美元增加到116.4億美元（超過Twitter和Snapchat總和）。其中，一半以上的廣告收入將來自美國，帶來近60億美元的收入，佔美國數字廣告市場的2.5%份額。而這些蛋糕過去屬於臉書爲首的美國本土科技巨頭。

與臉書同樣遭遇的還有谷歌。谷歌去年上半年利潤同比增速高達164%，下半年大幅下滑。今年一季度直接負增長8.33%，二季度負增長14%。這是谷歌上市以來罕見的大幅負增長。

谷歌主營業務同樣是廣告業務，包括谷歌搜索、優步廣告以及網絡會員等，佔總營收的81.3%。全球用戶刷短視頻的時間越來越長，中長期而言，TikTok對於美國這兩大巨頭會產生巨大的挑战。

再看亞馬遜。今年上半年銷售收入2377億美元，同比僅增長7.3%，而去年同期增長34.8%。這是自2001年互聯網泡沫破裂以來的最低季度增長率，也是連續第二個季度個位數增長。上半年淨虧損58.7美元，而去年同期盈利158.8億美元。這是亞馬遜2015年實現穩定盈利以來最慘烈的狀況。

再看微軟。2022年財年營收1983億美元，淨利潤727億美元，但今年二季度利潤增速僅爲1.7%，而去年四季度增速還有21%。蘋果方面，Q2淨營收爲829.59億美元，同比增長1.9%，淨利潤爲194.42億美元，同比下降10.6%。

綜上來看，美股幾大核心科技巨頭無一例外的出現業績下滑或大幅放緩，基本面的表現將跟美國經濟，乃至全球經濟的表現深度綁定。而偏偏在美聯儲大幅激進加息之下，全球經濟會進入任正非所言的寒冬之中去。

美國科技巨頭的業績表現只是美國經濟的一面鏡子，另外疊加異常激進的貨幣政策，美股遭遇雙殺的邏輯並沒有改變。

03

尾聲

除了加息，美聯儲縮表對市場的衝擊威力遠遠被市場低估。從9月1日开始，美聯儲將按計劃主動拋售式縮表950億美元，包括600億國債和350億MBS。按照這個計劃，今年余下4個月將縮表3800億美元。

這3800億美元是基礎貨幣，疊加美國國內以及海外美元市場的貨幣乘數，相當於海外美元流動性被至少縮減了3.8萬億美元。這個力度是非常之驚人的。

縮表是直接抽走貨幣，相較於加息會更爲直接影響市場流動性。在我看來，縮表對於市場的衝擊威力可能還要超過加息。上一輪縮表周期，2017年剛开始縮表僅100億美元，4個季度後提升至400美元。一直到2018年10月，縮表規模達到頂峯的500億美元，美股遭遇了拋售潮，納指短短2個月跌超23%。

美聯儲大幅加息，疊加大規模的主動縮表，對於美元流動性的緊縮效應是顯而易見的。截止最新，3個月Libor利率已經攀升至3.29%，已經超過2018年12月的水平。上一次這么高的時候，還是2008年次貸危機的時候。Libor利率反應國際間各大金融機構的流動性，它大幅攀升，代表着國際間美元流動性愈發緊張，導致多數銀行間借貸美元的成本飆升。這對於金融市場而言並不是一個好現象。

對於控制通脹，美聯儲還有很長的路要走，當然美股也會有很長的陣痛期。對於普通投資者而言，諸如英國前首相丘吉爾說過的，永遠不要浪費任何一場危機。

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