憑借28分钟送藥上門 這家公司把自己送上港交所

9月14日，叮當健康科技集團有限公司（簡稱“叮當健康”）正式於香港聯交所主板上市，股票代碼（9886.HK）（詳見網經社【專題】叮當健康登陸港交所 上市首日高开近3%http://www..cn/zt/ddkyrz/ ）。截至9月14日收盤，市值160.98億港元。至此，港股市場又迎來一家醫藥電商上市公司。

出品｜網經社數字生活部

作者｜無痕

編輯｜十九

題圖丨網經社圖庫

八年長跑 叮當健康二度闖關登陸港交所

事實上，叮當健康上市之路並非一帆風順。2021年6月，叮當健康就在港交所遞交了上市申請。而在2021年12月，上市申請“失效”，上市之路首战折戟。2022年3月，叮當健康再次向港交所遞交了招股書，並於8月18日通過了港交所聆訊。

陳禮騰表示，叮當健康此番上市，爲其鋪設智慧藥房網絡、擴大自身的醫療保健產品及服務供應帶來了資金。除了叮當健康，還有阿裏健康、京東健康、合縱藥易購、1藥網等已上市，另有泉源堂提交IPO申請。

據網經社企業庫（COP..CN）顯示，叮當健康成立於2014年，創始人楊文龍。叮當健康是一家互聯網“醫療+醫藥”健康到家服務平臺。叮當健康針對用戶“急懶夜專私”的用藥需求，以“28分钟送藥到家”服務切入數字健康市場。多年來不斷探索，現已經建立起一個由用戶、配送隊伍、藥房、制藥公司及醫生、藥師等參與者組成的生態系統，爲用戶提供包括但不限於线上健康咨詢、常見病用藥、慢病與健康管理、個性化健康管理等一站式“醫藥檢險”健康服務。

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青認爲，叮當快藥圍繞大健康爲核心，打造“醫+藥+檢+險”健康生態契合當下趨勢。另外對於醫藥電商來說，穩定的供應鏈渠道和高質量的資源配置是關鍵。叮當快藥在供應鏈體系上具有自身優勢，此次上市也能促進叮當快藥在其賽道上更有發揮。

網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰認爲，叮當健康自營线下叮當智慧藥房以及自建配送團隊的商業模式，使得其在傳統醫藥電商中脫穎而出，獲得資本青睞。

據網經社“電數寶”電商大數據庫顯示，上市前“叮當健康”累計完成七輪融資，融資總額超34.32億元，投資方主要包括TPG亞洲基金、奧博資本、鴻爲資本、泰康保險、軟銀中國資本、龍門投資等。

對於上市募資用途，叮當健康稱將用於城市擴張、營銷推廣、優化組織結構以及配送團隊擴張四個方面。

重資產投入 叮當健康面臨內外多重挑战

叮當健康在發展過中，構建自生獨有的競爭優勢的同時，也面臨着以下幾個挑战：

（1）重資產模式成本投入高

叮當健康自營自建的商業模式，導致其相關成本支出相比於其他醫藥電商來說會高出許多。根據招股書顯示，2018-2021年，叮當健康的履約开支分別爲0.98億元、2.00億元、2.83億元、4.12億元，銷售及市場推廣开支分別爲1.41億元、2.78億元、4.41億元、8.35億元，兩者幾乎吞噬掉了所有毛利。因此，如何降低履約开支，降本提效是叮當健康需要解決的。

（2）過度依賴第三方平臺渠道

叮當健康的收入以线上直營銷售爲主。然而其自營平臺銷售叮訂單佔比呈持續下滑趨勢。據其招股書顯示，叮當健康的自營平臺銷售訂單比例從2018年的56.38%降至2021年的26.11%。由此可見，叮當健康對於第三方平臺的依賴程度在不斷加重。相比於自營平臺的轉化，依賴第三方平臺存在用戶粘性降低甚至流失的風險。

（3）業務閉環尚處於初級階段

據叮當健康介紹，其向用戶提供的產品及服務包括快藥、在线診療以及慢病與健康管理三種。在招股書中，叮當健康強調，快藥服務供應及其他醫療服務供應協同整合，創建了閉環業務模式。

值得注意的是，在叮當健康上市前不久。醫藥電商行業迎來一份重磅文件。9月1日，市場監管總局發布《藥品網絡銷售監督管理辦法》（簡稱《辦法》），該辦法共計6章42條的內容對藥品網絡銷售管理、平臺責任履行、監督檢查措施及法律責任作出了規定。經過多年的酝釀，藥品網絡銷售終於得以明確，尤其是處方藥的銷售。

招股書顯示，2020年之前，OTC藥和健康產品貢獻了叮當健康絕大部分營收，處方藥佔比不到20%。而到了2021年，叮當健康處方藥銷售收入達到12.3億元，同比增長225.4%，收入比重提升至34.5%。

隨着《辦法》正式發布，叮當健康提前布局互聯網醫院和醫療團隊，這對於合規开展處方藥銷售利好，不過相比阿裏健康、京東健康、平安健康上萬的醫生團隊，叮當健康在醫療領域的布局仍有較大的發展空間。

醫藥電商“玩家”衆多 競爭進入下半場

強勁的市場需求使得我國醫藥電商進入高速發展期。據我國“一帶一路”TOP10影響力社會智庫網經社電子商務研究中心發布《2022年（上）中國數字健康市場數據報告》預計，2022年市場規模爲2390億元，同比增長29.12%。

行業的快速發展也形成多種成熟的商業模式，目前醫藥電商有B2B、B2C、O2O三大類型，產業鏈中的主流平臺包括：

（1）B2B：藥師幫、合縱藥易購、益藥倉、藥藥好、藥便宜、藥京採、融貫電商、珍誠醫藥網、貝登醫療、藥兜網、藥幫忙、商康醫藥網、金利達藥品交易網、一塊醫藥等；

（2）B2C：京東健康、阿裏健康、1藥網、360好藥、好藥師、藥房網、康愛多、健客、泉源堂、國藥在线、健民醫藥等；

（3）O2O：叮當快藥、上藥雲健康等。

上市對於叮當健康來說，不是終點而是新的起點。縱觀醫藥電商市場，叮當健康不僅要面對來自京東健康、阿裏健康等垂直玩家的競爭，餓了么、美團等本地生活服務平臺也不斷布局藥品即時配送。叮當健康下一步“棋”將下往何處，值得關注。

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