美股風暴之下，FAMG 的 “矛” 與 “盾”

動蕩環境下兼具韌性和穩定性的微軟，業績全面超預期、基本面或已進入右側的亞馬遜，短期挑战仍大、但基本面和估值已接近底部的 Meta，還有相較同類公司防守屬性更強、但短期利潤率有一定壓力的谷歌，長期投資邏輯在哪？

在美國高通脹和連續加息的背景下，企業成本大幅上升、消費者需求下降、勞動力市場放緩，造成企業業績下滑與估值受損。

美股科技巨頭不再令人高枕無憂，市場在擔憂什么？短期主要矛盾在哪？長期投資怎么看？

從二季度業績入手，東吳證券分析師張良衛給出了解答。

微軟：動蕩環境下兼具韌性和穩定性

微軟 B 端業務佔收入比較高，相 較於 C 端更抗風險。公司二季度業績雖略不及預期但依然扎實，預計 2023 財年全年收入和經營利潤仍能實現雙位數增長。

公司長期看點在於雲計算，二季度 Azure 同比增速快於 AWS 和 GCP，且 Azure 在各個收入規模節點增速均高於 AWS。

東吳證券認爲企業上雲和數字化轉型是長期趨勢，微軟已在雲時代實現了最佳卡位，維持 “买入” 評級。

亞馬遜：業績全面超預期，基本面或已進入右側

二季度公司收入、 經營利潤率、AWS 增速及後續指引均超市場預期，體現出公司在經濟 下行周期市佔率的提升、效率的提高、以及 AWS 維持高增速的能力，順利打消市場此前擔憂。

短期來看，在北美電商行業無明顯反彈的情況 下，公司零售業務實現加速增長，且 3P 業務佔比上升有效提升了利潤率；長期來看，AWS 行業地位穩固，將爲公司估值提供有力支撐，建議重點關注。

META Platforms：短期挑战仍大，但基本面和估值已接近底部

二季度公司收入、利潤和指引均不及預期，主要受到宏觀經濟的不確定性及 Reels 短期變現效率較低的影響。

雖仍處於熊市當中，但公司爲了中長期發展，堅定地犧牲短期利益，不論是短期投資 Reels 造成的商業化效率下降，還是投資 AI/ML 造成的研發費用上升，以及投資更遠期的元宇宙對現金流的影響，均可以看到管理層的長期思路。

建議對公司保持緊密跟蹤，等待經濟和基本面回暖。

谷歌：相較同類公司防守屬性更強，但短期利潤率有一定壓力

二季度公司業績喜憂參半，搜索業務超預期，但 YouTube 和谷歌雲不及預期。經濟下行時期，廣告主更重視廣告轉化效果，因此谷歌搜索廣告相較其他類型廣告更穩健。

上半年搜索業務的主要推動因素來自於零售和旅遊，預計三季度旅遊業有概率保持強勁；但 YouTube 的不確定性仍較大。考慮到公司二季度員工人數仍在增加以及繼續在技術方面的投入，下半年公司經營利潤率或會有壓力。

公司此前批準的 700 億美元的回購計劃，預計將會有效支撐股價，建議對公司持續保持關注。