衝刺“借殼上市”,百家雲成色幾何?

2022-09-22 11:01:21

繼讀書郎、見知教育後,資本市場即將迎來又一家教育上市公司。

7月,美股上市公司富維薄膜發布公告稱,已於7月18日與百家雲實質控股股東籤訂《合並協議》。交易完成後,百家雲將成爲全資子公司,百家雲現有股東將持有合並後公司約96.79%的已發行股份。

8月,百家雲股東會已100%表決通過了這一合並協議,富維薄膜計劃於北京時間2022年9月19日召开臨時股東大會,審議和表決合並協議。

如果一切順利,百家雲近期即將通過“借殼”的手段成爲上市公司。

曲线上市背後,百家雲成色幾何?

踩中風口

百家雲成立於2017年,早期其主要活躍在教育賽道,提供音視頻SaaS服務,後期逐步延伸到汽車、金融、醫療、電銷等領域。從官網看,目前其客戶包括寶馬、西門子、海信集團、中國工商銀行、蘋果、廣汽集團、東北證券等大型機構;還包含諸多學校、教培機構等,如四川大學、北外、北師大、傳媒大學、山東大學、新東方在线、學大教育、微淼商學院、華圖教育等。

據天眼查顯示,截至目前,百家雲一共完成6輪融資,資方不乏中信資本、百度等知名機構。但早期的資方中,除了金浦投資,其他股東都沒有在後續融資中持續跟投。去年7月,百家雲剛剛完成C輪融資。但並未透露融資額,只是宣稱估值30億元。

成立5年、獲得6輪融資,並且即將登陸資本市場,側面彰顯了資本對百家雲的看好,對轉型智慧教育的教培機構也起到了一定的示範和提振作用。

爲何資本愿意押注百家雲?

從融資歷程看,百家雲在2020年完成B和B+輪融資,融資金額超2.7億元。對於初創企業,通常融資輪次越高,融資難度越大。但百家雲能夠逆勢融資,很重要的因素是踩中了疫情的風口。

疫情加速了线上互動,視頻會議、遠程問診、在线學習等對實時通信服務的需求旺盛。此時,音視頻服務提供商普遍受到關注。在美股,提供視頻SaaS服務的Zoom和提供音頻PaaS服務的Twilio市值一路高漲,均曾超過千億。在國內,實時互動雲服務公司聲網登陸美股,首日股價漲超150%。百家雲作爲賽道中的重要標的,自然受到了資本的青睞。

除了疫情的推動,還有SaaS/PaaS服務市場一直在保持增長。艾媒數據顯示,從2015年至2021年,中國SaaS行業市場始終保持线性增長。2021年規模322.6億元,預計2023年將達555.1億元。賽迪顧問的數據則顯示,2021年中國PaaS市場規模達34.1億美元,增速達56.4%。

行業快速增長疊加疫情催化,讓百家雲拿到了行業發展的紅利。

那么,百家雲抓住這份紅利了嗎?

營收增80%,毛利率減少12個百分點

從財報看,百家雲保持着積極的增長態勢。

截至2021年6月30日的財年,百家雲總收入約爲4145萬美元,較上一財年的約2337萬美元增長近80%。2020年下半年到2021年上半年,疫情逐漸平息。百家雲依然能夠實現高速增長,體現了積極的發展態勢。

在完成C輪融資時,百家雲創始人兼董事長李鋼江對外表示,公司2020年正式完成了從產品提供商到技術提供商的轉型,實現標準化與定制化的兼容。PaaS標準化+SaaS場景化的業務布局,驅動了百家雲爆發式的業務增長。

從公告披露的業績看,場景化解決方案的確對其業績起到了關鍵作用。到2021年上半年末,百家雲的主營業務主要分爲三個板塊:SaaS/PaaS服務、雲相關服務和AI解決方案服務。其中,SaaS/PaaS服務包括直點播、BRTC、雙師、網校SaaS等,幫助各類企業實現线上交互。但這部分業務非但沒有增長,反而出現了下滑。其中,實時交互服務從2139萬美元下滑至1534萬美元、下降28%。

雲服務則增速明顯,從114萬美元增長到266萬美元。但由於本身規模有限,佔比只有6.4%。

真正支撐業績增長的是AI解決方案服務。這項業務主要將人工智能前沿技術與實際場景相結合、賦能多個垂直領域,提供人臉識別/手勢識別/人頭統計等多項智能分析能力。這項業務從84萬美元快速增長到1749萬美元,增長了近20倍。因此彌補了傳統SaaS/PaaS服務的下滑,最終帶來了整體營收的快速增長。

但需看到的是,場景化的業務布局也帶來了一定的負面作用。2021財年百家雲的營業成本爲2292萬美元、同比增長了128%,增速快於營收的增速。

由此帶來了毛利率的下降。2020財年百家雲的毛利率尚且達到57%,到2021財年則降至45%,減少了12個百分點。

產品轉型需要加大投入,2021財年百家雲各項开支都有大幅增長。銷售營銷开支從331萬美元增加到654萬美元,同比增長98%;研發开支從366萬美元增加到581萬美元,增長59%。

但由於整體的开支規模不大,百家雲依然能夠保持正向盈利。淨利潤365萬美元,比上一年同期的370萬美元略有下滑。

得益於2020-2021年接連完成的融資,百家雲期末現金及現金等價物和受限制現金從102萬美元增加到572萬美元,大幅增加了5倍。

總結來說,百家雲當前的業績展現了積極態勢,營收增長、保持盈利。但由於業務規模相對較小,採用遞交招股書的方式上市,可能會面臨更長的審核周期及更多的不確定性,“借殼”曲线上市或許是最合適的選擇。

而其發展前景如何,仍需保持觀察。

夾縫中求發展

當前,百家雲雖然在業務上涉及多個版塊,但一年的總營收僅相當於實時互動雲服務商聲網一個季度的營收。在一定程度上,百家雲受惠於行業的增長,在整體SaaS和PaaS產業中,仍然屬於長尾企業。

當前,PaaS和SaaS的競爭激烈,調研機構Canalys發布的2022年第一季度中國雲計算市場報告顯示,阿裏雲、華爲雲、騰訊雲和百度智能雲組成的“中國四朵雲”市場份額合計佔比達78.8%。

當前,大廠正密集布局PaaS、SaaS。騰訊表示在視頻雲、網絡安全等PaaS領域加大資源投入,在SaaS端也表示要優先考慮擴大SaaS的業務規模。阿裏雲則是從2021年初雲釘一體化战略公布之後,便通過釘釘輸出SaaS和PaaS服務。字節雲旗下的辦公協同SaaS產品飛書,發展更是強勁。

在此情況下,百家雲更像是在夾縫中求發展。自身體量很難成爲大而全的公司,只能聚焦小而美的長尾需求。

最初的教育公司需求讓疫情期間的百家雲獲益良多,但“雙減”後機構面臨轉型,百家雲注定會損失一部分客戶,該趨勢在聲網下滑的業績中已有所展現。同時,由於其他教培機構也在紛紛轉型智慧教育,也將給百家雲帶來一定衝擊。而在汽車、金融、醫療、電銷等領域,百家雲需要付出更多的投入來开拓新客戶。

在完成C輪融資時,相關報道提到百家雲要打造中國版的Zoom和Twilio。但從2020年至今,Zoom和Twilio都走出了一條开口向下的拋物线。目前,Zoom的股價回到了上市初的水平;Twilio股價也跌回到2018-2019年的水平。當初對標Zoom的聲網,上個月剛剛刷新了股價的歷史新低。

今年以來,讀書郎、見知教育以及如今大有希望上市的百家雲,爲轉型中的教育公司提供了重要參考。或許這些企業都各有困境和掙扎,但至少也爲其他教育機構展示了一條行得通的路线。

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