俄烏衝突升級 全球央行加息潮洶湧 “多空”交織博弈下如何看待油價的漲跌邏輯

隨着俄烏衝突愈演愈烈，市場對原油供應的擔憂逐漸加劇。俄羅斯總統普京於9月21日籤署有關在俄進行部分動員的法令。俄羅斯國防部長紹伊古表示，俄進行部分動員期間將徵召30萬預備役人員。據外媒報道，歐盟外交政策負責人博雷利表示，歐盟將考慮針對俄羅斯實施包括針對個人和相關部門在內的新制裁。此外，受到中國市場石油需求反彈影響，國際油價於22日盤中一度漲超3%。

然而，美聯儲於本周三如期連續第三次加息75個基點,將聯邦基準利率上調至3%-3.25%區間。值得注意的是，這是2008年初以來的最高水平。此後，從歐洲到亞洲，又有多家央行跟進加息。全球央行加息潮愈發洶湧，加劇投資者對世界經濟衰退前景的憂慮，當地時間周四，美國紐約股市三大股指集體下跌。

受此影響，國際油價收盤時漲幅收窄至不到1%，布倫特油價重回每桶90美元上方。截22日當天收盤，紐約商品交易所11月交貨的輕質原油期貨價格收於每桶83.49美元，漲幅爲0.66%；而11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶90.46美元，漲幅爲0.70%。

一邊是海水，一邊是火焰。多空因素交織下，國際油價未來走勢究竟何去何從？

2022年國際油價回顧

自2020年4月底油價觸底以來，本輪油價走出了兩年多的“牛市”行情，雖當前較高點137美元/桶有所回落，但從歷史上看，當前全球能源價格仍處於歷史較高水位。

2022年上半年，國際油價與美股走勢分道揚鑣，美股進入下跌周期，而油價受到俄烏衝突影響，3月，布倫特原油期貨大幅拉升，短短五個交易日從98美元/桶飆升至137美元/桶，逼近2008年147美元/桶的歷史最高位。

來源：富途牛牛

作爲大宗商品之王，原油具有敏感的價格波動以及對全球經濟的映射。俄羅斯是全球重要的產油國之一，從俄羅斯歷年原油出口量看，俄羅斯原油出口量級在500萬桶/日左右，約佔到全球出口11%。其中2020年俄羅斯原油出口量465.35萬桶/日，僅次於沙特原油出口量665.86萬桶/日，位列全球第二。

6 月2日，歐盟27個成員國正式批準第六輪對俄制裁方案，根據制裁方案，歐盟將在6個月內禁止進口經海路運送至歐盟成員國的俄羅斯原油，這佔歐盟進口俄原油的三分之二，並在8個月內停止購买俄石油產品。到2022年底，歐盟從俄羅斯進口的石油將減少90%。此外，現有的俄羅斯石油船舶保險合同將在6個月內逐步取消，同時立即禁止爲運輸俄羅斯石油的船舶投保新合同。

根據Kpler的數據，2022年3-5月份，俄羅斯成品油出口至歐洲的量降至148萬桶/日，較2021年日均出口量下降了18萬桶，較2022年1月份出口量下降了約40萬桶/日，俄羅斯成品油出口至美洲的量降至6萬桶/日，較2021年日均出口量下降了38萬桶，而俄羅斯成品油出口至未知區域量增加至22萬桶/日，較2021年日均出口量增加了21萬桶/日。

華泰期貨研報指出，歐盟的禁令將導致俄羅斯與歐洲的原油貿易大幅萎縮，保險禁令則將限制俄羅斯對亞洲的原油出口能力。未來，俄羅斯將進一步擴大對亞洲的原油出口力度，但總體出口仍將面臨腰斬，歐洲煉廠將增加中東、美國等地的原油進口，以填補俄羅斯供應缺口。

美國CPI數據高企 居民生活受限

當地時間7月13日，美國勞工部公布的數據顯示，美國6月消費者價格指數(CPI)環比上漲1.3%，同比上漲9.1%。這是美國物價指數今年以來最大的一次環比漲幅，也是同比漲幅繼3月和5月之後，第三度刷新40年來的峯值。其中，能源價格成爲推高6月美國物價的主要因素。能源價格環比上漲7.5%，同比上漲41.6%。其中汽油價格環比漲10.4%，同比飆升60.6%。

拜登在一份聲明中說：“雖然整體通脹讀數高得令人無法接受，但它已經過時了。”拜登稱：“單是能源一項就佔每月通脹升幅的近一半。今天的數據並沒有反映近30天來汽油價格下降的全部影響，自6月中旬以來，汽油價格已經下降了約40美分。”

美國CPI增速與國際油價增速高度相關

資料來源:Wind,平安證券研究所

爲應對油價上漲，拜登政府從去年11月以來已三度宣布釋放战略石油儲備。今年3月底，拜登宣布了美國歷史上規模最大的一次战略石油儲備釋放，在6個月內每天釋放100萬桶，累計釋放1.8億桶。

美國汽車協會6月11日數據顯示，當天全美平均汽油價格升至每加侖5.004美元(1加侖約爲3.7升)。這是美國歷史上平均汽油價格首次突破5美元，而一年前這一數據僅爲3.077美元。

油價飆升使人們的生活處於水深火熱之中，調查顯示，美國人正在改變生活方式以減少燃料消耗。美國汽車協會對1000多名美國人進行了調查，其中64%的人表示他們已經改變了生活方式以應對汽油價格的上漲。在這64%的人中，近90%的人表示他們开車減少了。人們還表示，他們正在推遲假期、合並差事並減少購物行程。

國際油價展望

在美聯儲激進緊縮政策的推動下，美元持續走強，本月美元指數觸及110，刷新2002年以來新高。歐元兌美元匯率接近20年來的低位；英鎊兌美元創下37年來新低。一般來說，歷史上大部分時候美元指數和國際油價是處於負相關關系，因爲國際市場原油價格是由美元計價的，美元匯率上漲代表美元購买力增強，1美元能买的原油多了，而原油的美元售價也就低了。

分析指出，美元指數後市走勢，還需要進一步觀察美聯儲後續動作，“鷹”派態度對美元指數形成支撐；此外，全球經濟增速放緩的預期，利多作爲避險貨幣的美元;短期美元指數或維持高位運行。

世界銀行行長馬爾帕斯近日表示，全球經濟放緩可能會持續到2023年甚至更久。從全球來看，經濟情況並非過熱，許多地區正陷入衰退。

花旗銀行指出："特別是對石油而言，歷史證據表明，全球石油需求只有在最嚴重的全球經濟衰退時才會出現負增長。然而，較低的需求增長和持續的供應量導致商品價格在大多數經濟衰退中下降，在某些情況下幾乎接近邊際成本。如果經濟衰退持續到2022年底，布倫特將跌至每桶65美元。”

當地時間9月5日，歐佩克和非歐佩克產油國（歐佩克+）第32屆部長級會議同意，將10月原油供應配額下調10萬桶/日，恢復至與今年8月相同的供應水平。受此消息影響，當日WTI的原油期貨價一度漲逾4%，突破90美元/桶。

盡管此前沙特已經釋放了一些信號，但此次減產仍讓許多交易員感到意外，交易員先前預計，高於每桶90美元的油價正在擠壓全球消費需求，歐佩克+可能會保持產量穩定。與此同時，歐盟還在酝釀對俄羅斯能源的進一步制裁行動，預計未來幾個月市場供應將變得更加喫緊。

上海社科院國際問題研究所副研究員孫霞認爲，減產主要是出於“歐佩克+”擔憂疫情下經濟放緩將導致油價下跌的風險上升。“調整產量是幹預油價的主要措施，歐佩克不希望油價降至100美元/桶以下。”由於供求兩端影響油價上下行的因素都存在，短期內油價的波動性不會減弱，漲跌風險並存；長期來看，油價或趨於上升。

復旦大學中東研究中心研究員鄒志強指出，從小幅增產到小幅減產，說明“歐佩克+”對石油市場的供需基本面自有判斷，不愿配合美西方“壓油價”、分割自身利益。“歐佩克更在乎維護其在全球石油市場中的強勢地位，同時不愿放棄與俄羅斯石油合作。”“鑑於歐佩克對全球經濟前景持謹慎擔憂的態度，短期內這些產油國不會有大動作，也不希望油價大起大落。”

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