恆生科技一個月跌 20%！爲何又是全球最慘？

截至發稿，恆生科技指數在 9 月跌約 20%，三季度跌近 30%，今年以來跌近 40%。目前港股並沒有出現恐慌情緒，這意味着市場仍存僥幸心理。

周五，恆生科技指數續創上市以來新低，進一步遠離 2022 年 3 月 14 日創下的低點。

截至發稿，恆生科技指數在 9 月跌約 20%，三季度跌近 30%，今年以來跌近 40%。

恆生指數值本周已跌至 17000 點以下，爲 2011 年歐洲主權債務危機發生以來的最低水平。恆生國企指數亦跌至 2008 年美國次貸危機以來的最低水平。

相比之下，納斯達克跌約 9%，標普跌約 8%，納指跌約 7%。

跌幅比較大的：韓國首爾綜合指數跌超 12%，今年不過跌 27%。可見，恆生科技是真的慘！

有何利空？

目前港股市場權重最大的便是資訊科技行業，而這主要源於內地。

衆多消費藍籌股也是內地資產，因此，港股的中長期走勢取決於內地基本面。

短期來看，經濟無明顯起色。

另外，海外局勢動蕩，俄烏局勢進一步惡化，市場擔憂更大的衝突發生。

當然，最重要的是，9 月全球股市都在暴跌，美聯儲的強硬立場是關鍵，除了美元，一切資產似乎都在跌。

而外匯市場、債券市場的加速波動，使得投資者擔憂金融危機的風險。

不過，與 3 月危機不同的是，目前港股並沒有出現恐慌情緒，這意味着市場仍存僥幸心理，可能需要進一步的下跌才能改變市場局面。

港股估值目前如何？

基準股指大幅回調後，港股估值是否足夠便宜？這些是投資者最常問的問題。

對於以利潤增長爲導向的投資者，答案是以按市盈率 (PER) 估值衡量的估值不夠便宜。對於以價值爲導向的投資者來說，答案是以按市淨率 (P/B) 估值衡量的估值肯定便宜。

恆生指數在 2020 年和 2021 年的市盈率觸底約爲 8.8 倍。基於目前的指數水平，該指數的預測 2022 年市盈率約爲 9.5-9.6 倍。從統計數據上看，該指數目前的 PER 估值相當低，但仍高於 2020-21 年的底部估值。

爲什么恆生指數跌至 2011 年歐洲主權債務危機以來的最低水平，但 PER 估值仍高於 2020-21 年的最低水平。

主要有兩個原因——（1）恆生指數成員股的每股盈利下降，以及（2）恆生指數的構成發生了季度變化。隨着過去三年越來越多的股票被納入該指數，該指數的盈利質量平均下降。

後市有潛在利多因素嗎？

近期港股的回調已充分反映了市場對於美聯儲加息的預期，海外流動性收緊對港股的影響效應依然需要看美聯儲的態度。

中長期來看，國內經濟正受益於貨幣寬松和持續的穩增長政策，其基本面走勢仍將是決定港股未來能否復蘇的關鍵。

而隨着疫情、限電等利空因素的影響逐漸減弱，居民和企業對未來經濟的預期趨於穩定，“二十大” 後可能再度迎來政策集中釋放，市場對經濟的預期有望企穩，助力港股回暖。

美國中期選舉前港股仍有概率受到風險擾動。盡管中方近期表示將落實此前宣布的中美審計協議，並將加強與境外機構投資者的溝通。

在美國中期選舉間，伴隨各類外交信號的釋放，包括金融、能源、半導體等行業在內的中概股及港股市場可能會受到較大擾動。

關注穩增長與互聯網科技

港股行業配置方面建議關注：1）受益於穩增長政策及貨幣寬松的地產、基建、物業在內的穩增長行業；2）中美審計合作前景下，退市風險有望緩解的互聯網科技公司。

國元國際表示，在當前大環境下，市場對於互聯網企業三季度業績預期較差，整體面臨的宏觀經濟壓力依然較大，而且傳統商業化工具效率明顯下降，但考慮到未來經濟一旦好轉，互聯網板塊較其他行業的彈性將有明顯優勢。

因此建議長线布局現金流較好或市值接近淨現金價值的互聯網標的。個股方面，可關注成長性高、符合當下經濟環境消費習慣的拼多多（PDD）；現金流依然健康的互聯網龍頭騰訊（700）；高成長型社區知乎（ZH）。