港股之殤：史上最久回調，經不起一絲風雨

本輪港股的持續回調時間已創下歷史最長。從估值、資金流向、交投熱度、沽空比率等多個指標來看，當前港股市場投資者情緒十分低迷，已跌入深度價值區間。

本文來源：部分來源於中信證券、國元國際

周三，港股再度重挫，恆生科技指數跌超 4%，恆生指數跌 2.38%。

這發生在隔夜美股反彈、A 股韌性的背景下，可見港股是弱到極致了。

港股跌入深度價值區間

中信證券表示，三季度國內基本面修復速度不及預期，尤其地產修復遲緩，“停貸” 問題爆發也再度拖累市場情緒。

海外美聯儲頻發鷹派表態，貨幣緊縮擔憂再起；疊加地緣政治風險等，均顯著衝擊港股市場表現。

三季度恆生指數、國企指數、恆生科技指數跌幅分別達到 21.7%/23.1%/30.1%。本輪 2021 年春節後港股的持續下跌歷時已超過一年半，時長已經超過了歷次港股熊市。

從估值、資金流向、交投熱度、沽空比率等多個指標來看，當前港股市場投資者情緒十分低迷，已跌入深度價值區間。

本輪港股的持續回調時間已創下歷史最長。

港股展望

中信證券表示，綜合基本面、流動性、外圍風險等多重因素來看，判斷四季度在國內疫情狀況或有所好轉，經濟改善信號已現，穩增長政策持續發力的背景下，港股基本面下修趨勢將告一段落。

尤其中報披露結束後，港股各板塊盈利增速預期已基本回調到位。

且當前的 2023 年 HSCI 預測盈利增速達到 12.2%，顯著高於標普 500 的 2023 年預測盈利增速（7.5%，在拜登《通脹削減法案》實施下預計將下修至 5.4%），這將是在近三年裏港股盈利增速首次超越美股。

尤其考慮當前港股相對美股的估值水平已明顯低於均值以下一倍標準差，港股已極具估值性價比。

投資策略

因此，在年底美聯儲貨幣政策出現預期差、中期選舉後中美關系有所緩和的假設下，我們仍十分看好港股市場的配置價值，建議關注兩大主线：

1）若中期選舉後中美關系緩和，以科技和醫藥爲代表的港股新經濟板塊有望迎來估值修復，推薦互聯網和創新藥；

2）當前安全邊際凸顯，地產信用風險逐步化解，季節效應也有望帶動增量資金流入內銀板塊。

互聯網行業短期觀望

國元國際表示，在當前大環境下，市場對於互聯網企業三季度業績預期較差，整體面臨的宏觀經濟壓力依然較大，而且傳統商業化工具效率明顯下降，但考慮到未來經濟一旦好轉，互聯網板塊較其他行業的彈性將有明顯優勢。

分行業來看，遊戲行業收入依然面臨壓力，主要受內容供給和用戶消費意愿低影響，廣告、電商、本地生活等在三季度有明顯復蘇，但反彈力度仍然受到疫情封控拖累。

在 “降本增效” 的行業背景下，雖然總體行業利潤在下降，但部分擁有核心競爭力的企業展現了較強的利潤釋放能力。

而未來基本面的復蘇才是股價上升的核心驅動力，目前重點關注的公司爲：網易（NTES）、匯通達（9878）、拼多多（PDD）、百融雲（6608）。