美股反彈關鍵：空頭太多太擠，風險定價並不便宜！

近期的熊市反彈可能更多是技術面反彈：一是本月初納指突破前低开始測試 200 周移動平均重要支撐位；二是多空勢力懸殊。而目前市場正在定價美聯儲可能再超預期緊縮，居於高位的美債利率也注定當前美股的風險定價並不便宜。

盡管近兩個交易日重拾跌勢，但美股仍在周初秀出一波反彈，標普 500 指數本周暫時仍保持上漲。

天風證券分析師宋雪濤、林彥注意到，美股業績消化並未結束，從目前已經披露的 3 季度財報來看，業績超預期的公司佔比爲疫情以來最低。因此近期的美股反彈並沒有明顯的基本面支撐，更可能是技術面的反彈：

一是本月初納指突破前低开始測試 200 周移動平均重要支撐位；二是多空勢力懸殊。

加拿大皇家銀行 RBC 的調查顯示，多頭倉位僅剩幾個月前的十分之一，極度擁擠的空頭導致獲利空間被壓縮，逐漸开始平倉，驅動了市場的超跌反彈。

此外，美國 9 月核心通脹再超預期，房租、醫療服務、出行等核心服務價格有較強粘性。在 CPI 超預期的驅動下，加息預期再次上升。

CME 美聯儲觀察顯示，期貨隱含的全年加息次數預期爲 18 次以上（每次 25 基點），預計 11 月加息 75 基點的概率上漲至 97.2%，11 月和 12 月共加息 150 基點的概率爲 69.8%，而聯儲 9 月點陣圖給出的指引是 11 月和 12 月 共加息 125 基點，也就是說目前市場正在定價美聯儲可能再超預期緊縮。

按照 9 月聯儲的季度經濟展望，當前名義利率已經超過天風定量模型預測的美債利率頂部（3.8%）。

從通脹數據來看，去年 10 月 CPI 環比從 9 月的 0.27% 快速上升至 0.83%，如果今年 10 月環比維持 9 月的 0.22% 的增長，同比增速將從 9 月的 8.2% 快速下降至 7.5%。同時中期選舉之後控制通脹的政治壓力逐步緩解，聯儲在當前已給出的加息路徑下繼續加碼的概率逐漸下降，到年底美債逐步築頂的可能性也隨之加大。

與此同時，由於美債利率位於高位，當前美股的風險定價並不便宜，標普 500 和道瓊斯的風險溢價分別處於 1990 年以來的 58% 分位和 39% 分位，納斯達克的風險溢價降至 30% 分位，估值的性價比較低。