“基本面殺” 尚未到來，美股將落後於美債見底

“殺基本面、殺盈利” 導致的股市下跌幅度，會比 “殺估值” 要弱得多。

本文來源：張憶東策略世界

興業證券全球首席策略分析師張憶東，10 月 19 日在秋季策略會上表示，11 月底到 12 月初，美債收益率可能見頂，今年四季度美債有可能先見底。而美股大概率是要落後於美債見底。

四季度美債可能先見底

11 月底到 12 月初，美債收益率可能見頂，今年四季度美債有可能先見底。

從中期維度來說，今年四季度，美債可能進入到一個配置的時間窗口了，從大類資產配置的角度來說，通常債比股要先行。

因爲歷史上有這個規律，美國的長端利率基本上都會早於政策利率見頂，而且往往一個季度左右。

判斷四季度美債長端利率有望見底，這非常重要，因爲對全球的風險資產，特別是對成長股，它是一個估值的錨，資產定價的錨。

美股下階段壓力是基本面

從美股的維度來說，下個階段，它的壓力是基本面。

今年以來美國股市走熊，出現兩個壓力因素，第一個壓力因素是美債收益率，因爲十年期國債收益率已經到了 4% 以上，（這個壓力）到了尾聲了。

隨着無風險收益率的見頂回落，壓制美股的主要變量會轉向基本面。

銀行和一些大型科技公司，將會在未來兩周密集密集放業績，是季報期。美股最近風險偏好在提升，因爲剛出的幾家大公司業績超了預期，美股隨之反彈。

但是客觀規律最多會遲到，但不會缺席。

不斷加息、利率升高，對它的回購有影響，對於經濟活力也有影響，金融條件的收緊對美股房地產這種產業鏈，也都會有明顯影響。

大概率在四季度末甚至明年一季度才見底

10 月底到 11 月上旬，我們看看那個時候美股代表性公司會不會出一些糟糕的季報，因爲往往大家都愿意把好的消息提前放，差的消息晚一點放。

今年年底到明年初，再看美股的四季報情況。

總體來說，基本面的走熊是一個大概率事件，美股大概率是要落後於美債見底。

它大概率在今年四季度末甚至晚一點到明年一季度才是見底，所以四季度見底也只能是一個底部區域，也不一定是它的最低點。

所以，近期的反彈，很可能就是 2、3 周的，月度級別的反彈，最長 5 周的反彈。

反彈之後，基本面走熊遲早會影響到美股，使得美股熊市的下半場殺盈利、殺基本面還會如期上演。當然，“殺基本面、殺盈利” 導致的股市下跌幅度，會比 “殺估值” 要弱得多。

今年年底到明年年初，美股有希望進入到底部區域，當然底部區域未必是立刻反轉。